\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 26 Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) )
Principais pontos de investimento
Evento: no dia 21 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 2 bilhões de yuans (+ 42,79%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 816 milhões de yuans (+ 68,68%); Deduza 732 milhões de yuans (+ 68,59%) do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe.
O desempenho da empresa em 2021 foi ligeiramente inferior ao esperado, e o negócio de componentes aumentou de forma constante. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2 bilhões de yuans, um aumento anual de 42,79%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 816 milhões de yuans, um aumento homólogo de 68,68%. Trimestralmente, a empresa alcançou receita de 379 milhões de yuans (+ 162,29%), 543 milhões de yuans (+ 44,84%), 612 milhões de yuans (+ 46,69%) e 465 milhões de yuans (+ 0,35%) no Q1, Q2, Q3 e Q4 em 2021; 2) Em termos de produtos, a receita de componentes é de 1,716 bilhão de yuans (+ 45,22%), módulos e outros produtos é de 284 milhões de yuans (+ 29,74%), dos quais a receita de capacitor de tântalo é de 1,170 bilhão de yuans (+ 36,47%), e a receita de produtos de capacitor não de tântalo é de 830 milhões de yuans (+ 52,77%).
A expansão de negócios e a construção de projetos foram realizadas de forma constante, as vantagens de gestão e marketing foram continuamente ativadas e a rentabilidade foi melhorada. Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta global da empresa em 2021 foi de 68,73%, uma diminuição homóloga de 0,42pct, principalmente devido ao aumento dos custos diretos de materiais e despesas de fabricação. Entre eles, o custo dos materiais diretos aumentou 40,28% ano a ano, devido ao crescimento da receita de vendas; As despesas de fabricação aumentaram 59,47% ano a ano, o que foi causado pela depreciação de máquinas e equipamentos comprados e novas plantas transferidas para ativos fixos após a aceitação da conclusão, e o aumento das taxas de inspeção e teste de combustível, energia e terceirização. Em 2021, os ativos fixos foram 346 milhões de yuans, um aumento de 61,91% ano a ano, dos quais a quantidade de nova construção importante em andamento transferida para ativos fixos foi de 61 milhões de yuans. Em termos de taxa de juro líquida, a taxa de juro líquida da empresa em 2021 foi de 40,80%, um aumento de 6,27pct face ao ano passado; A taxa de despesa no período foi de 19,79%, com queda homóloga de 6,42pct. Por um lado, a empresa estabeleceu um sistema de rede de vendas relativamente perfeito, e as vantagens de marketing ajudaram a melhorar a taxa. A taxa de despesas de vendas em 2021 foi de 8,58%, uma diminuição homóloga de 4,20pct. Por outro lado, a empresa melhorou a eficiência da gestão, padronizando e otimizando os processos de negócio. Em 2021, a taxa de despesas de gestão foi de 5,03%, um decréscimo homólogo de 2,71 PCT.
O trabalho de I&D da empresa foi realizado de forma ordenada, com novas conquistas para consolidar sua principal vantagem competitiva. Em 2021, a empresa investiu 125 milhões de yuans em P & D, representando 6,23% da receita total, com um aumento anual de 0,24 PCT. O investimento é usado principalmente para melhoria da qualidade do produto e expansão da categoria de modelo de produto. Em 2021, a empresa realizou 33 projetos de pesquisa científica, incluindo 31 projetos governamentais e de cooperação e 2 projetos auto-criados. Entre eles, novos projetos como retificação síncrona integrada do indutor compacto de 6V e chip do passo-para-baixo, chip integrado da proteção da sobretensão e sobrecorrente do MOS e retificação síncrona integrada do indutor da alta confiabilidade e circuito do passo-para-baixo passaram a avaliação do terceiro; O capacitor de alumínio de polímero encapsulado no escudo de metal é introduzido, e o capacitor de alumínio de estado sólido ultra-fino em grande escala é expandido para 75v15000uf; Os capacitores de tântalo de chip de polímero lançaram novos produtos acima de 100V. Em dezembro de 2021, a empresa obteve um total de 231 patentes, incluindo 37 patentes de invenção, 182 patentes de modelos de utilidade, 12 patentes de aparência, 38 trabalhos de software de computador e 3 projetos de layout de circuito integrado.
As encomendas aumentaram constantemente, e a expansão da capacidade contribuirá para o crescimento futuro do desempenho. Em 2021, as contas a receber da empresa aumentaram 21,45% em termos homólogos e as notas a receber aumentaram 30,32% em termos homólogos, indicando que as encomendas aumentaram e as vendas aumentaram; A taxa de produção e comercialização aumentou de 91,05% para 95,13%, refletindo o aumento da demanda do mercado. Enquanto isso, as responsabilidades contratuais da empresa em 2021 foram de 405279 milhões de yuans, um aumento de 3,82% ano a ano, indicando demanda de pedidos estáveis no futuro. Para atender à crescente demanda das indústrias downstream, a empresa investirá os recursos arrecadados na construção de capacidade de projetos de componentes eletrônicos de micro-ondas por meio de aumento fixo em 2021. Nessa época, a capacidade de muitos produtos, incluindo capacitores cerâmicos, circuladores e isoladores, será aumentada. Além disso, o importante projeto em construção “nova expansão da capacidade de componentes eletrônicos (fase I) oficina de acabamento e projeto de sala auxiliar” foi concluído, o que ajudará a melhorar ainda mais a situação atual de saturação de capacidade e aumentar a rentabilidade e competitividade abrangente da empresa.
A estratégia de plataforma da empresa está progredindo sem problemas, e o desempenho de suas subsidiárias é gradual e significativamente realizado. A empresa é baseada em resolver o problema de localização e substituição de produtos relevantes. todos os produtos são a primeira ou principal tecnologia na China, e constantemente desenvolver negócios de capacitor não tântalo. Após vários anos de desenvolvimento e acumulação de tecnologia, o mercado abriu gradualmente, e o volume de vendas de produtos de capacitor não tântalo aumentou rapidamente. Em 2021, a receita de capacitores não tântalo foi de 830 milhões de yuans (+ 52,77%), representando 41,51% da receita total, que gradualmente se tornou uma nova força motriz para o crescimento da empresa. Ao mesmo tempo, com a expansão contínua do mercado, o volume de vendas de algumas subsidiárias aumentou significativamente. Entre eles, o desempenho da eletrônica Hongwei, Hongda Hengxin, Hongda magnetoelectricity, Hongda Diantong e Hunan Guantao aumentou significativamente, e a receita aumentou em 112,72%, 111,75%, 81,23%, 46,02% e 42,19%, respectivamente.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: a receita e o desempenho da empresa em 2021 são ligeiramente menores do que o esperado. De acordo com o julgamento antes do downgrade, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 deve ser de 1,151 bilhão de yuans, 1,566 bilhão de yuans e 2,091 bilhões de yuans, correspondendo a pe19, 14 e 10 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a concorrência na indústria eletrônica militar se intensifica, a demanda por capacitores de tântalo é menor do que o esperado e a expansão do negócio não tântalo é menor do que o esperado.
