\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
Evento: em 22 de abril, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando receita / lucro antes da provisão / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 2,128 bilhões, 1,309 bilhões e 659 milhões, com um aumento homólogo de 19,3% / 24,1% / 23,4%, respectivamente. ROA e ovas médias ponderadas foram de 13,05%, com aumento homólogo de 1,36pct. As observações são as seguintes:
Impulsionados pela escala e margem de juros líquida, a receita e o lucro líquido mantiveram um crescimento rápido Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 1q22 receita, lucro antes da provisão e lucro líquido aumentaram 19,3% / 24,1% / 23,4% respetivamente em termos homólogos, melhorando ainda mais em comparação com 21 anos. A recuperação contínua dos lucros deve-se principalmente a: 1) a rápida expansão da escala de crédito. No final de março, o saldo dos empréstimos aumentou 6,3% no início do ano e 24,1% em termos homólogos. 2) Sob o novo método de alocação de ativos “pequenos e dispersos”, a estrutura de ativos continuou a ser otimizada e a alta margem líquida de juros foi promovida. A margem de juros líquida de 1q22 foi de 3,09%, alta de 3bp mês em relação ao mês; Aumento de 12 pb em termos homólogos.
A estrutura do passivo do ativo e a estrutura do cliente foram otimizadas para melhorar ainda mais a margem de juros líquida mês a mês. Perante a tendência descendente dos preços dos empréstimos no setor e a pressão de estreitar a margem líquida de juros, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) ajustou ativamente a estrutura do passivo dos ativos para lidar com ela. Lado ativo: por um lado, otimizar a estrutura de ativos, aumentar a oferta de crédito e acelerar a transformação dos bancos de varejo. No final de março, o saldo do empréstimo representou 59,2% do saldo total dos ativos, com um aumento homólogo de 3,19 PCT; O saldo dos empréstimos pessoais representou 57,41% do saldo total dos empréstimos, com um aumento homólogo de 3,08%. Por outro lado, afunde a base de clientes e promova o foco “pequeno e disperso” dos ativos. Em face da concorrência feroz no pequeno e micro mercado, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) afundou gradualmente em áreas com oferta financeira relativamente insuficiente, e alcançou preços mais elevados de empréstimos com base em rigoroso controle de risco. Além disso, desde o segundo semestre do ano, a pressão sobre a concessão de pequenos e micro empréstimos inclusivos por grandes bancos diminuiu, o que também ajudou a melhorar o preço de Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) pequenos e micro empréstimos. Lado da dívida: otimizar ativamente a estrutura da dívida e aumentar rapidamente a escala e proporção de depósitos. No ambiente feroz da concorrência de depósitos no primeiro trimestre, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) depósitos ainda mantiveram um crescimento rápido. No primeiro trimestre, os depósitos aumentaram 21,5 bilhões, superando muito o mesmo período do ano passado; No final de março, o saldo dos depósitos aumentou 15,4% em termos homólogos e 11,8% em termos homólogos. Os depósitos representaram 85,5% do passivo total, um aumento de 1,42 PCT em relação ao início do ano, e os depósitos residentes representaram 64,1%, um aumento de 0,69 PCT em relação ao início do ano. Estima-se que sob a otimização da estrutura da dívida, o custo tenha sido efetivamente controlado. Impulsionada por ambos os ativos negativos, a margem de juros líquida 1q22 aumentou 3bp para 3,09% mês a mês.
A política orienta os bancos a apoiarem a economia real e a reduzirem o custo global de financiamento das empresas através de uma redução abrangente + direcionada da RRR, orientando os bancos de pequeno e médio porte a reduzirem o limite máximo da taxa de juro dos depósitos e incentivando os bancos de provisões elevadas a reduzirem as provisões. Espera-se que o sector bancário no seu conjunto enfrente uma pressão descendente sobre o rendimento dos activos e restrinja a margem de juro líquida. Sob a estratégia de transformação do “banco de varejo” e “pequeno e disperso”, esperamos que a margem de juros líquida Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) mantenha um nível melhor entre os pares e se torne um dos importantes suportes para o crescimento da receita.
A qualidade dos ativos permanece excelente, a provisão é suficiente e a liberação de lucros pode ser esperada. No final de março, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) NPL rácio era de 0,81%, o mesmo que no início do ano, e a qualidade dos ativos permaneceu excelente. Do ponto de vista dos indicadores prospectivos, concentre-se no rácio de empréstimos de 0,94%, um aumento de 5pb em relação ao início do ano. A taxa de cobertura das provisões no final de março era de 532,7%, um aumento de 0,9% em relação ao início do ano Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) excelente qualidade de ativos reflete seu modelo maduro de microempresa e excelente capacidade de controle de risco.Espera-se que a qualidade de ativos da empresa mantenha uma tendência estável e positiva. Nesta base, reduz-se a necessidade de melhorar ainda mais a cobertura das provisões; O custo do crédito deve diminuir no futuro, o que contribuirá para a liberação de lucros potenciais e a melhoria do centro de roe.
Aderir ao caminho de desenvolvimento característico e diferenciado das pequenas e micro empresas e abrir espaço de crescimento para replicação remota Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) está posicionado para servir a agricultura, áreas rurais e agricultores, pequenas empresas e pequenas e micro empresas, e formou um modelo pequeno e micro maduro de “tecnologia IPC + fábrica de crédito”. O front-end adota a tecnologia IPC para a investigação pré-empréstimo e verificação cruzada; O back-end adota processo de aprovação padronizado e industrializado e rigoroso controle de risco para alcançar um alto nível de renda Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) modelo de microempresa tem forte profissionalismo, sistemática e replicabilidade. Nos últimos anos, a empresa tem replicado o modelo pequeno e micro em agências remotas e bancos rurais, e a eficácia da estratégia remota tem emergido gradualmente; Em 2021, a contribuição do empréstimo e da receita de mercados não locais aumentaram para 69% e 70%. Espera-se que as quatro zonas piloto de financiamento inclusivo recentemente estabelecidas no ano passado tragam mais demanda incremental.
Sugestões de investimento: Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) aderir ao caminho de desenvolvimento de pequenas e micro empresas com características e diferenciação, e cultivar profundamente o mercado local; Ao mesmo tempo, ao expandir o espaço de negócios através de agências remotas e bancos rurais, espera-se que a escala de crédito mantenha um rápido crescimento. As pequenas e micro empresas têm características distintas e modelos maduros, ao mesmo tempo que afundam a base de clientes, tornam-se pequenas e dispersas, têm forte poder de negociação de empréstimos e a margem de juros líquida está em posição de liderança entre bancos comerciais rurais comparáveis. A qualidade dos ativos permanece excelente, a provisão é suficiente e o espaço de lucro de reposição contra é grande. Estima-se que a taxa de crescimento do lucro líquido de 2022 a 2024 seja de 22,6%, 20,3% e 19,1%. Os BVPs correspondentes são 8,21, 9,40 e 10,81 yuan / ação respectivamente. Considerando o centro de avaliação e os fundamentos da empresa nos últimos dois anos, a empresa recebe 1,2 vezes da avaliação-alvo de 2022 Pb, correspondente ao preço-alvo de 9,85 yuan / ação, mantendo a classificação “fortemente recomendada”.
Dica de risco: a estagnação econômica e a recessão levam à deterioração da qualidade dos ativos; Mudanças inesperadas nas políticas regulatórias, etc.
