\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 612 Lancy Co.Ltd(002612) )
Principais pontos de investimento
Visão geral do desempenho: 21 receitas homólogas + 27%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe + 32%
Em 21 anos, a empresa alcançou: 1) receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 3,67/1,9/180 bilhões, com aumento homólogo de + 27% / + 32% / + 82%. O alto aumento do lucro líquido deduzido da empresa não-mãe deve-se principalmente à baixa base de 20 anos (o aumento dos lucros e perdas não recorrentes da empresa causado pelos rendimentos da alienação de capital da empresa L & P + os rendimentos da alienação da Akbar na Coreia). 21 T4 empresa realizada: receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 1,01/0,3/0,30 bilhão, aumento homólogo de + 15% / – 68% / – 54%.
Por negócios: nos últimos 21 anos, roupas femininas / beleza médica / bebês e crianças verdes alcançaram renda de RMB 1,69/11,2/820 bilhão, aumento homólogo de + 28% / + 38% / + 20%, e a receita foi de 46% / 31% / 22%.
Rendibilidade: a recuperação da rentabilidade do sector do vestuário impulsionou a taxa de juro líquida e o lado dos custos está bem controlado
21 anos: 1) a margem bruta de lucro é de 57,0% (+ 2,9pp), da qual a margem bruta de lucro de vestuário feminino / beleza médica / crianças verdes é de 61,1% / 51,8% / 55,7%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 7,4 / – 2,5 / + 0,9pp. 2) Relação de despesas: o rácio de despesas vendas/gestão/I&D foi de 39,9% / 7,7% / 3,1%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,9 / – 0,5 / – 0,1pp. 3) A taxa de juro líquida é de 6,2% (+ 1,4 pp), o aumento da taxa de juro líquida deve-se principalmente à reparação da rentabilidade do negócio de vestuário feminino e à superposição do negócio do bebé para transformar perdas em lucros. 21q4:1) margem de lucro bruta 58,8% (+ 3,9 pp). 2) Relação de despesas: o rácio de despesas vendas/gestão/I&D foi de 43,0% / 7,4% / 3,6%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 7,4 / + 0,8 / – 0,7pp. 3) Taxa de juro líquida: 7,4% (- 2,6 pp).
A beleza médica acelerou sua expansão, e seus lucros estavam sob pressão; O negócio do vestuário foi bem reparado após a epidemia
Yimei: o aumento de 31% na receita está alinhado com as expectativas, e o lucro está sob pressão devido ao impacto de novas instituições. Em 21 anos, a receita comercial da empresa / lucro líquido de beleza médica atingiu 1,12/37 bilhão de yuans, e o declínio no lucro líquido foi principalmente devido ao impacto do novo hospital de alta tecnologia de Milão e a expansão da loja Jingfu. A renda / lucro líquido de alta tecnologia Milan em 21 anos foi 8049 / – 49,97 milhões de yuans; A receita de 9 novas empresas de pele de cristal foi de 11,03 milhões de yuans (dos quais 5 foram abertos em 21q4), o que afetou o desempenho do lucro. Espera-se que em 22 anos, com a incubação contínua da loja de alta tecnologia de Milão e Jingfu, os lucros da Yimei sejam reparados rapidamente.
1) de acordo com a divisão de negócios, as três marcas andam de mãos dadas. A renda de 21 anos de Milan Baiyu / Jingfu Yimei / Gao Yisheng foi de RMB 700 / 260 / 160 milhões, um aumento anual de + 34% / + 60% / + 25%, representando 63% / 23% / 14% da receita de Yimei.
2) de acordo com a fase de desenvolvimento, o desempenho das instituições antigas aumentou constantemente. No 21º ano, o estabelecimento de instituições de três anos / novas instituições secundárias / novas instituições que operam há 1-3 anos tem receita de RMB 820 / 2,9/0,1 bilhão, e a renda de instituições médicas e americanas responde por 73% / 26% / 1%. Entre eles, Sichuan Milão / Sichuan Jingfu, uma instituição antiga representativa, contribuiu 460 / 90 milhões de yuans em receita (com um aumento de 21% / 41%), com uma taxa de juros líquida de 14% / 18%, e a taxa de juros líquida média de instituições antigas atingiu 13,4%.
3) em termos de região: langzi continua a promover a estratégia de desenvolvimento de trilha dupla de “criptografia sudoeste + layout nacional”. Nos últimos 21 anos, a empresa tem 5 hospitais de beleza médica e 23 departamentos ambulatoriais, e os recém-estabelecidos 9 departamentos ambulatoriais Jingfu cobrem Chengdu, Chongqing, Xianyang e Changsha. Além disso, a Lanzi continua a acelerar a incubação de padrões médicos americanos de alta qualidade in vitro através de fundos M & a. Até agora, Lanzi estabeleceu seis fundos com uma escala cumulativa de 2,76 bilhões de yuans. Atualmente, suas instituições in vitro cobrem Pequim, Nanjing, Wuhan, Kunming e outros lugares.
Roupas femininas e negócios de bebê: a lucratividade do negócio de roupas femininas foi reparada bem, e o negócio do bebê mudou de perda para lucro.
1) negócios de vestuário feminino: os canais on-line aumentaram rapidamente, e o nível de renda e lucro retornaram ao nível anterior à epidemia. A roupa feminina contribuiu com 1,69 bilhão de yuans em 21 anos (28% mais de 20 anos e 12% mais de 19 anos); A margem bruta de lucro foi de 61,1% (um aumento de 7,4pp ao longo de 20 anos e 1,2pp ao longo de 19 anos). No futuro, a empresa continuará a escalar canais on-line e dar pleno jogo às vantagens da operação digital. Em 21 anos, a receita de canais on-line será de 330 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 42%, dos quais o valor do pagamento da loja Lanzi / Rhine tmall aumentará em mais de 50% / 70%.
2) negócios infantis e infantis: a renda no 21º ano é de 820 milhões de yuans (+ 20%), transformando perdas em lucros. Ao otimizar os canais de vendas, a empresa manteve um bom crescimento na receita de canais autônomos / online, que foram 580 milhões de yuans / 70 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 27% / 49%. Além disso, a participação de mercado do mercado de roupas infantis da China será aumentada ajustando as principais marcas da China para atender à demanda do consumidor.
Previsão e avaliação dos lucros:
Estima-se que a empresa realize uma receita operacional de 4,2/4,8/5 bilhões de yuans em 22-24 anos, com um aumento anual de 14% / 16% / 14%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 0,20/2,9/350 bilhões, um aumento homólogo de +7%/+42%/+22%. O valor de mercado atual correspondente ao PE é 55 / 39 / 32 vezes respectivamente. Acreditamos que a indústria em que o negócio de beleza médica da empresa está localizado está se desenvolvendo rapidamente. Os ativos de beleza médica da Lanzi são de alta qualidade e escassos em ações. Considerando a valorização e crescimento, mantemos a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: 1) a epidemia afeta o ambiente varejista e enfraquece a capacidade de consumo dos grupos de clientes; 2) O progresso do cultivo de novas instituições médicas e americanas foi menor do que o esperado.
