\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 233 Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) )
Principais pontos de investimento:
Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) é o fabricante líder mundial de materiais de silício monocristalino, representando 13-15% do mercado global de materiais de silício monocristalino em 2018. As empresas de componentes de silício da China envolvem apenas o processamento de componentes de silício, e a matéria-prima silício monocristalino ainda precisa ser comprada. Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) expande-se a jusante, que se espera para dar pleno jogo às vantagens sinérgicas, tornar-se uma empresa envolvida no layout de toda a cadeia industrial de componentes de silício na China, e também a segunda força motriz para o crescimento da empresa.
A escala de mercado de materiais de silício monocristalino cresceu constantemente, e a maioria dos participantes do mercado são empresas japonesas e coreanas.
A escala do mercado global de materiais monocristalinos de silício de grande diâmetro é de cerca de US $ Shenzhen Jt Automation Equipment Co.Ltd(300400) milhões. Graças ao aumento no embarque de equipamentos de gravura e o aumento da demanda por componentes de silício, a escala do mercado deve chegar a US $ 500 milhões até 2025 e CAGR 5,5 bilhões em cinco anos. 85%。 Do lado da oferta, os principais participantes de materiais de silício monocristalino para gravação são coorstek, química SK e outras empresas japonesas e coreanas, e China Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) / silício desenvolvido responde por cerca de 24% – 28%.
As peças do silicone são os consumíveis do núcleo na fabricação e na gravura da bolacha, e há um grande espaço para a substituição doméstica.
Os componentes de silício são os principais consumíveis no processo de fabricação e gravação de bolachas. Em média, os componentes de silício que são perdidos precisam ser substituídos a cada 200 bolachas processadas. De acordo com a capacidade de produção das fábricas chinesas de bolachas, esperamos que a escala de mercado de componentes de silício chinês atinja 3,766 bilhões de yuans em 2025 e 24,99% CAGR em cinco anos. Do lado da oferta, atualmente, 70-80% do mercado é monopolizado por empresas japonesas e coreanas, e a taxa de produção doméstica é de apenas 10-20%. Há um enorme espaço para substituição.
O mercado de bolacha de silício dopado leve de 8 polegadas é pequeno e bonito, e as empresas chinesas ainda não pisaram neste campo.
De acordo com os dados de capacidade de produção das fábricas de bolachas da China, a escala de mercado da bolacha de silício dopada leve de 8 polegadas em 2020 é de cerca de US $ 209 milhões. Estima-se que a escala de mercado atingirá US $ 277 milhões até 2025 e o CAGR de cinco anos será de 5,80%. Embora a China National Silicon Industry Group Co.Ltd(688126) , Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) tenha formado uma receita de bolacha de silício em grande escala, as empresas acima mencionadas estão envolvidas principalmente na produção de bolacha de silício de 12 polegadas e bolacha de silício fortemente dopada de 8 polegadas. Portanto, para o mercado de bolacha de silício levemente dopado de 8 polegadas, as empresas chinesas têm menos layout e falta competitividade.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa é líder global em materiais de silício monocristalino. Estima-se que a receita operacional de 2022 a 2024 será 680 / 929 / 1132 milhões de yuans respectivamente, e o CAGR de três anos será 33,69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 289 / 381 / 451 milhões respectivamente, o CAGR trienal é de 27,33%, e o PE correspondente é de 40 / 30 / 26x respectivamente. A faixa de preço das ações do método de avaliação absoluta da empresa é de 83,01-122,74 yuan; Ao mesmo tempo, combinado com o PE médio da indústria e o PE histórico da empresa, a empresa receberá 55 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 99,46 yuan; Para resumir, a classificação “comprar” é dada para a primeira cobertura, e o preço alvo é de 99,49 yuan.
Dicas de risco
A demanda downstream é menor do que o esperado / o progresso em P & D da bolacha de silício é menor do que o esperado / a epidemia de covid-19 reduzirá a demanda e outros riscos.
