\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 876 Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) )
O polarizador líder da China expandiu constantemente sua produção em 21 anos e desfrutou de um ciclo de negócios Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) é uma empresa líder na indústria de polarizadores da China. Os principais produtos da empresa incluem a série TFT e polarizadores da série preto-e-branco. Seus principais clientes incluem os gigantes do painel da China BOE e Huaxing optoeletrônica. Em 2021, com a liberação total da capacidade de produção da linha de produção Hefei e a produção formal da nova linha de produção Longgang, a escala de receita da empresa aumentou rapidamente.A receita de 2018 a 2021 foi de RMB 883 milhões, RMB 1451 milhões, RMB 1905 milhões e RMB 2304 milhões respectivamente, e o CAGR foi de 37,7%. Em 2021, a forte demanda no mercado de painéis levou ao aumento dos preços do produto, e as antigas linhas de produção em Hefei, Guangming e Putian estavam em estado saturado, reduzindo o custo unitário, e a lucratividade da empresa em 21 anos foi melhorada: a margem de lucro bruto da empresa aumentou de 17,36% em 20 anos para 24,99% em 21 anos, e a margem de lucro líquido aumentou de 6,23% em 20 anos para 15,35% em 21 anos. A construção de nova linha de produção é combinada com a otimização contínua da estrutura do produto para abrir espaço de crescimento a longo prazo para a empresa.
A localização da indústria de apoio do painel está gradualmente se tornando uma tendência, e a substituição doméstica do polarizador é imperativa. Desde o século 21, a indústria de painéis experimentou muitos anos de transferência industrial. Após 2017, a China começou a dominar o mercado de painéis. Atualmente, a capacidade de produção de painéis da China é responsável por mais de 60%. Com a transferência da indústria de painéis, a demanda do mercado por polarizadores na China está se expandindo. De acordo com dados da OFweek, a escala global do mercado de polarizadores em 2020 foi de cerca de US $ 13,21 bilhões, dos quais a proporção do mercado chinês continuou a aumentar. De 2015 a 2020, a proporção do mercado chinês aumentou de 21,64% para 40,15%. No entanto, o fornecimento de polarizadores na China ainda é muito limitado. O polarizador é uma matéria-prima importante na indústria de painéis. Seu processo de fabricação é complexo. A tecnologia de tratamento de camada PVA núcleo foi monopolizada pelo Japão e Coréia do Sul por um longo tempo. De acordo com dados da IHS, a participação de mercado das empresas na China continental foi de apenas 10% em 2020, mas o crescimento da demanda em painel na China aumentou a demanda por localização de polarizadores. Ao mesmo tempo, a epidemia também acelerou a retirada de fábricas coreanas. Em 2020, a LG Chemical vendeu parte da capacidade de produção da empresa para Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) .
A força técnica garante a posição de liderança, expande constantemente a produção e acelera a substituição doméstica. Após anos de pesquisa e desenvolvimento tecnológico, a empresa dominou totalmente as principais tecnologias, como tingimento de filme PVA, extensão e composição, quebrou com sucesso o monopólio tecnológico do Japão e Coréia do Sul e tornou-se um dos principais fornecedores de polarizadores na China. A empresa tem três grandes bases de produção em Shenzhen, Hefei e Putian. Atualmente, tem principalmente seis linhas de produção. Entre elas, a nova linha de produção em Longgang, Shenzhen foi colocada em operação em 2021. Estima-se que a capacidade de produção total da empresa será de cerca de 32 milhões de metros quadrados / ano após a escalada é concluída até o final de 2022. A longo prazo, a localização dos polarizadores é uma tendência inevitável, e a capacidade de produção abundante é a premissa da substituição doméstica: Putian planeja uma linha de polarizador de veículos 1490mm 7 (capacidade de produção de 10 milhões de metros quadrados / ano); Hefei fase II planeja uma linha de produção de 1720mm (a capacidade de produção está prevista para ser de 30 milhões de metros quadrados / ano) principalmente para alto lucro bruto e produtos de TV de grande porte. No final de 2021, a capacidade de produção anual da empresa é de cerca de 23,2 milhões de metros quadrados. Com a conclusão da linha 6 Longgang e a produção contínua da linha 7 Putian e Hefei fase II linha de produção de TV no futuro, esperamos que a capacidade de produção da empresa atinja cerca de 33,2 e 40 milhões de metros quadrados em 22 e 23 anos; Estima-se que a capacidade de produção total da empresa atinja mais de 70 milhões de metros quadrados até o final de 2024.
Sugestão de investimento: a empresa é líder do polarizador na China, e a localização e substituição do polarizador é imperativa. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) 22 / 23 / 24 é 400 / 603 / 796 milhões de yuans respectivamente, e o preço atual da ação corresponde a 13X / 9x / 6x PE em 22 / 23 / 24. Em termos de avaliação, em comparação com empresas comparáveis, considerando a expansão contínua da capacidade de produção da empresa e a otimização da estrutura do produto, 16 vezes PE será dado em 2022, EPS será de 2,30 yuan / ação em 2022, e o preço alvo correspondente será de 36,8 yuan. Para a primeira cobertura, dê uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: o risco de iteração técnica prematura, risco epidêmico e aumento de preços das matérias-primas upstream.
