\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
Desempenho: continuar a manter um rápido crescimento de cerca de 20%. Em 2022q1, a receita, o PPOP e o lucro foram de 2,13 bilhões, 1,31 bilhões e 660 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 19,3%, 23,9% e 23,4%, aumento de 3pc, 5pc e 2pc respectivamente em comparação com 21a. Espera-se que a taxa de crescimento fique alta entre os bancos cotados. O ROA anualizado e as ovas aumentaram 0,03pc e 1,36pc para 1,10% e 13,05%, respectivamente, ano a ano, e a rentabilidade recuperou de forma constante. Desagregação específica do desempenho:
1) A margem de juros do primeiro trimestre diminuiu ligeiramente. A margem de juros líquida aumentou 13,3bps (em comparação com 214bps). Entre eles: a. a taxa de juros global esperada dos empréstimos diminuiu, principalmente devido ao ritmo. O primeiro trimestre tem relativamente mais empréstimos públicos (trimestre único + 6 bilhões, representando um aumento de 1,4 pc para 37%), mas a precificação de vários produtos deve ser basicamente estável (empréstimos de varejo e operação têm menos impacto sobre o público do que a redução da taxa de juros LPR); B. A taxa de custo do depósito aumentou. Embora a taxa de juro dos depósitos a prazo fixo de longo prazo tenha diminuído após a reforma do mecanismo de autodisciplina, a tendência da estrutura de depósitos a prazo fixo é mais óbvia este ano. Embora a margem de juros tenha caído mês a mês, melhorou ano a ano em 21q1 (2,97%), e os ativos mantiveram um alto crescimento homólogo de 17%, o que apoiou a taxa de crescimento de Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) lucro líquido de juros (24%) para continuar a manter um alto crescimento, que foi basicamente o mesmo que no 21q4. Considerando o impacto da epidemia neste ano, a pressão descendente sobre a economia e a feroz concorrência por depósitos, a margem de juros anual pode estar sob alguma pressão em relação a 2021. No entanto, espera-se que Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) aumente a proporção de empréstimos de alto rendimento, otimize a estrutura e mantenha uma margem de juros relativamente estável no futuro reduzindo, dispersando e afundando o crédito.
2) a taxa de crescimento homólogo dos rendimentos não juros (280 milhões) foi de – 4,2%. A receita líquida de comissões e comissões de manipulação (apenas 01 milhões) diminuiu 80 milhões em relação ao ano anterior, principalmente devido ao atraso no reconhecimento de receitas da comissão de gestão de produtos financeiros no lado da receita. A receita de comissões de manipulação no primeiro trimestre foi de 48 milhões, uma diminuição homóloga de 80 milhões, enquanto a despesa com comissões de manipulação (47 milhões) foi basicamente a mesma do ano anterior. Espera-se que no futuro, com o subsequente reconhecimento dos rendimentos, a taxa de crescimento do rendimento líquido proveniente das taxas de manipulação e comissões aumente. 3) A relação custo-renda (37,92%) diminuiu 2,3pc ano a ano, principalmente devido ao aumento dos domicílios per capita e à melhoria do efeito da escala. Ao mesmo tempo, a renda cresceu rapidamente, superior a 12,5% das despesas de gestão.
4) na condição de que a taxa de inadimplência permaneça estável, continuaremos a manter uma provisão elevada (ano a ano + 30%). Espera-se que o principal motivo seja o aumento da provisão para imparidade de ativos não crédito, especialmente fv-oci e outros ativos. Negócio: O microcrédito Q1 ainda cresceu de forma constante, continuou a prestar atenção à tendência epidêmica de acompanhamento, e a proporção de depósitos a prazo aumentou
Os ativos do primeiro trimestre atingiram 268,7 bilhões (homólogo + 17,1%), dos quais o total de empréstimos aumentou de forma constante 10,3 bilhões (homólogo + 24,1%) para 173,1 bilhões, e individuais, corporativos e de desconto aumentaram 3,1 bilhões, 6 bilhões e 1,2 bilhões, respectivamente.
Especificamente, apesar do impacto da epidemia, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) o negócio de micro empréstimos tem feito progressos constantes: 1) os empréstimos operacionais pessoais aumentaram 1,78 bilhão (o nível mais alto no primeiro trimestre desde 2020), dos quais o banco-mãe aumentou 1,09 bilhão (+ 2,4%) e os bancos rurais aumentaram 700 milhões (3,4%). 2) O número de clientes individuais de empréstimos (382000 famílias) aumentou de forma constante, dos quais o número de clientes de empréstimos operacionais (199000 famílias) aumentou 4,8%, e a escala média de empréstimos às famílias foi de 336000, face a 342000 no final de 2021, e continuou a ser pequena, dispersa e afundante. 3) Em termos de ritmo, espera-se que o investimento de micro empréstimo de janeiro a fevereiro seja muito bom. Desde março, o controle epidêmico em vários lugares tornou-se mais rigoroso, e o investimento pode ser afetado em certa medida. No seguimento, é preciso prestar atenção à duração da epidemia, pois se ela puder ser terminada basicamente no primeiro semestre do ano, esperamos que ela ainda atinja a meta anual de crescimento dos micro empréstimos (mais de 18 bilhões no ano passado).
A escala dos depósitos do primeiro trimestre atingiu 208,5 mil milhões, um aumento de 11,2% face ao ano anterior (basicamente igual à taxa de crescimento do primeiro trimestre do ano passado). No entanto, estruturalmente, a proporção de depósitos à procura (26%) diminuiu 3pc face ao início do ano, entre eles, o saldo dos depósitos individuais à procura no primeiro trimestre diminuiu líquido, em parte devido a razões sazonais. Geralmente, Q1 é o período intensivo de atividades de depósito “bom começo”, que aumenta principalmente a promoção de produtos a prazo fixo. A partir do Q2, corrente individual começará gradualmente a precipitar e crescer. Qualidade dos ativos: Embora a epidemia tenha um certo impacto, permanecerá estável no presente e no futuro.
No final de março, a taxa de inadimplência (0,81%) era basicamente a mesma do início do ano. Sob a condição de aumentar a provisão de provisões, a taxa de cobertura de provisões (533%) foi aumentada em 0,9 pc em relação à do início do ano, e o rácio de alocação de empréstimos permaneceu a um nível elevado de 4,32% (basicamente igual ao do início do ano).
A proporção de empréstimos em causa (0,94%) aumentou ligeiramente 5 pontos de base em relação ao início do ano, principalmente devido ao impacto da epidemia, devendo o acompanhamento continuar a prestar atenção à tendência da epidemia. Considerando que Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) o negócio de micro empréstimos sempre aderiu ao princípio de “pequeno e disperso”, o sistema de controle de risco tem sido relativamente maduro após anos de precipitação. Embora haja um impacto epidêmico a curto prazo, com o fim gradual da epidemia de acompanhamento, espera-se que a qualidade de seus ativos permaneça estável (consulte o primeiro trimestre de 2020. Embora a taxa de inadimplência e a taxa de vencimento tenham sido melhoradas, a melhoria de vários indicadores de qualidade de ativos foi alcançada ao longo do ano).
Sugestão de investimento: em geral, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 22q1 executa bem. com crescimento de alto desempenho, a estratégia de micro empréstimo está avançando de forma constante, e espera-se crescer no líder do negócio de micro empréstimo na província de Jiangsu a médio e longo prazo. Além disso, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 6 bilhões de plano de emissão respondeu ao feedback do CSRC e espera-se que seja implementado gradualmente no futuro. A proporção de resgate compulsório provisório do plano é de 130%, e os termos revisados são estabelecidos, o que mostra Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) disposição positiva para converter ações. Após a emissão bem sucedida, trará fundos de médio e longo prazo e baixo custo, o que é propício à rápida expansão do negócio de micro empréstimos e à tomada do mercado no futuro. A médio e longo prazo, espera-se crescer gradualmente para o líder do negócio de micro empréstimos na província de Jiangsu. Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 2,652 bilhões, 3,225 bilhões e 3,937 bilhões, respectivamente, e atualmente o preço das ações corresponde a apenas 1,02x e 0,91x de 2022 e 2023pb, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a recessão macroeconómica acelerou, a mudança da política monetária excedeu as expectativas, a concorrência do negócio de micro empréstimos excedeu as expectativas e o progresso do refinanciamento foi inferior ao esperado.
