\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 566 Hubei Jumpcan Pharmaceutical Co.Ltd(600566) )
Principais pontos de investimento
Desempenho: recorde de alta receita e excelente qualidade de operação por dois trimestres consecutivos
Em 2021, a receita operacional da empresa, o lucro líquido atribuível à mãe e o lucro líquido deduzido do não atribuível à mãe foram 7,631 bilhões de yuans, 1,79 bilhões de yuans e 1,557 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 23,77%, 34,60% e 26,15%, respectivamente; O fluxo de caixa das atividades operacionais foi de RMB 1,894 bilhão, com um aumento homólogo de 6,29%. A análise trimestral do quarto trimestre mostrou que a receita operacional da empresa, o lucro líquido atribuível à matriz e o lucro líquido deduzido do não atribuível à matriz foram RMB 2221 milhões, 447 milhões e 361 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 20,01%, 40,78% e 15,89%, respectivamente.
Em 2022q1, a receita operacional da empresa, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foram 2,174 bilhões de yuans, 581 milhões de yuans e 503 milhões de yuans, com um aumento anual de 13,43%, 32,36% e 22,90%, respectivamente; O fluxo de caixa gerado das atividades operacionais foi de 1,006 bilhão de yuans, com um aumento anual de 38,11%, muito maior do que o nível de lucro líquido, e a qualidade da operação foi excelente.
Análise do crescimento: o foco das vendas mudou para medicamentos pediátricos e o volume de categorias de segunda linha acelerou
Por linha de produtos, acreditamos que medicamentos pediátricos e categorias de segunda linha continuarão a manter uma alta taxa de crescimento em 2022.
(1) produtos pediátricos: em 2021, a receita foi de 1,701 bilhão yuan (representando 22,29%, com um aumento anual de 63,85%). Estimamos que seja principalmente devido ao crescimento de alta velocidade ano-a-ano na receita de vendas de grânulos pediátricos douqiao Qingre; Em janeiro de 2022, a empresa lançou uma nova versão para melhorar o sabor dos medicamentos e a conformidade das crianças.
(2) categoria de segundo nível: em 2021, a receita de variedades de segundo nível, como o líquido oral Jianweixiaoshi, o grânulo Huanglong Zhike e a solução oral succinato de proteína de ferro mantiveram uma alta taxa de crescimento em comparação com o mesmo período.Entre eles, o líquido oral Jianweixiaoshi aumentou a receita de medicamentos digestivos (um aumento anual de 23,65%) e o grânulo Huanglong Zhike aumentou a receita de medicamentos respiratórios (um aumento anual de 72,01%); No final de 2021, a empresa conta com uma equipe de promoção de mais de 3000 pessoas. Contando com canais OTC maduros, esperamos que a taxa de crescimento anual das principais variedades de segunda linha da empresa em 2022 atinja 40% – 50%.
(3) drogas antipiréticas e desintoxicantes: drogas antipiréticas e desintoxicantes são principalmente o líquido oral anti-inflamatório Pudilan, com uma renda de 7,334 bilhões de yuans (representando 31,74%, com um aumento anual de 13,16%), e o impacto da retirada do seguro médico basicamente foi inferior; Com o aumento na proporção da receita do canal OTC, acreditamos que a taxa de crescimento anual da receita de vendas Pudilan permanecerá estável.
Análise de rentabilidade: otimize o gerenciamento de canais e obtenha lucros recordes
A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa aumentaram 61pct e 60pct respectivamente em 2021. Em um único trimestre, a margem de lucro líquido da empresa em 2022q1 aumentou 6,61pct para 26,74% mês a mês, recorde, devido ao ajuste da estrutura do produto da empresa para melhorar a margem de lucro bruto, ao mesmo tempo em que aprofunda a gestão de marketing e otimiza a estrutura do canal para controlar efetivamente a taxa de despesa. Com a expansão dos canais OTC, esperamos que ainda haja espaço para melhoria contínua na rentabilidade de 2022 a 2024.
Análise da qualidade operacional: fluxo de caixa operacional excede em muito o lucro líquido
Em 2021, o fluxo de caixa da empresa das atividades operacionais foi de 1,894 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 6,32%; Entre eles, o passivo contratual no final de 2021 aumentou 140,87% em relação ao início do período, garantindo o desempenho futuro da empresa. Em um único trimestre, o fluxo de caixa operacional da empresa 2022q1 foi de 1,006 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 38,11%, excedendo muito o nível de lucro líquido; Em termos de nível de estoque, o estoque 2022q1 da empresa aumentou 31,14 milhões de yuans para 407 milhões de yuans em comparação com o início do período, refletindo o aumento do estoque da empresa para lidar com o aumento subsequente da demanda por grandes drogas. Esperamos que impulsionado pelas vendas, o fluxo de caixa operacional da empresa mantenha uma tendência de crescimento de alta velocidade de 2022 a 2024.
Layout estratégico: M & A epitaxial, hormônio do crescimento deve começar em grandes quantidades em 2024
A empresa coopera com a biologia de Tianjing para desenvolver e produzir hormônio de crescimento de ação longa tj101 Comparado com hormônio de crescimento de ação curta, o padrão de competição da hormona de crescimento de ação longa é melhor e o potencial de mercado é enorme. Atualmente, o tj101 está no estágio tardio da clínica, esperamos que aumente gradualmente seu volume em 2024, e espera-se expandir rapidamente o mercado e abrir o teto de crescimento da empresa com a ajuda dos canais de vendas pediátricas maduros da empresa.
Previsão e avaliação dos lucros
Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 86,06/94,51/10,390 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 12,79% / 9,81% / 9,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 2.071/2.308/2.546 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 20,48% / 11,44% / 10,29%, correspondendo ao atual PE de 9,79x/8,78x/7,96x respectivamente, que tem o desempenho de custo de avaliação e mantém a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
Risco de gestão de canais OTC de novas variedades; Incerteza risco do progresso da I & D da hormona de crescimento; Afetado pela compra centralizada, o preço dos principais medicamentos da empresa corre o risco de flutuação acentuada.
