\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 94 Joy Kie Corporation Limited(300994) )
Vista central
No primeiro trimestre de 2012, o crescimento da receita estava sob pressão e o desempenho foi excelente. Em 2021, a receita anual foi de 3,71 bilhões de yuans (+ 62,3%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 205 milhões de yuans (+ 30,9%); No quarto trimestre de 2001, a receita do único trimestre foi de 1,116 bilhão de yuans (+ 24,8%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 58 milhões de yuans (-5,5%); No primeiro trimestre de 2022, a receita do trimestre único foi de 774 milhões de yuans (+ 3,3%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 42 milhões de yuans (+ 27,4%). No contexto da prevenção e controle de epidemias, a empresa teve bom desempenho no primeiro trimestre.
Em 2021, beneficiando da epidemia no exterior, o negócio de bicicletas elétricas fez grandes esforços e a marca independente foi constantemente promovida. Nos últimos dois anos, afetados pela epidemia no exterior, há uma forte demanda por transporte pessoal de curta distância. Como um grande exportador de bicicletas no mundo, a China assumiu a liderança no controle eficaz da epidemia, permitindo que as empresas chinesas de bicicletas expandam rapidamente a produção e atendam às necessidades do mercado global. Portanto, podemos ver que em 2021, a receita de negócios ODM da Jiuqi alcançou um alto crescimento de 73% ano a ano; Ao mesmo tempo, as duas novas direções do foco da empresa nos últimos dois anos – bicicleta elétrica e marca independente também tiveram um bom desempenho. Em 2021, a receita do negócio de bicicletas elétricas alcançou um alto crescimento de 101% ano a ano, e a proporção de receita aumentou para 9,6%; A receita de negócios de marca independente alcançou um crescimento relativamente alto de 31% ano a ano. Uma vez que o negócio de marca própria suporta os custos de envio por si só, o aumento acentuado dos custos de envio levou a uma diminuição homóloga de 14,5 pontos percentuais na margem de lucro bruto do negócio de marca própria em 2021; A margem de lucro bruta do negócio ODM permaneceu basicamente estável.
No primeiro trimestre de 2022, a epidemia causou pressão no crescimento da receita, e o custo da matéria-prima da empresa diminuiu para garantir o crescimento do lucro. No primeiro trimestre, devido à vedação e controle da epidemia em muitos lugares, o transporte dos produtos da empresa foi bloqueado, sobrepondo-se ao impacto negativo da guerra ucraniana russa, resultando em pressão sobre o crescimento da receita no primeiro trimestre, com uma taxa de crescimento anual de 3,3%. No primeiro trimestre deste ano, o custo das matérias-primas diminuiu em termos homólogos, impulsionando a margem de lucro bruto comparável a aumentar em termos homólogos. Assim, podemos ver que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre aumentou 27% em termos homólogos. Como o calibre estatístico do frete logístico é ajustado de despesa para custo, adicionamos “custo operacional + despesa de vendas” juntos, e sua proporção na receita diminuiu cerca de 1 ponto percentual ano a ano. Embora a cadeia de suprimentos de fabricação no exterior tenha começado a se recuperar gradualmente este ano, considerando as vantagens da abertura de design acumulada pela Jiuqi por um longo tempo e as vantagens de sua própria marca acumuladas nos últimos dois anos, sob a suposição de que o impacto da epidemia na China é controlável, acreditamos que a receita anual e o lucro da empresa ainda são esperados para alcançar rápido crescimento este ano.
Dicas de risco: mudanças da situação epidêmica na China; O aumento dos custos das matérias-primas superou as expectativas; A expansão dos negócios foi inferior ao esperado.
Sugestão de investimento: ajuste ligeiramente a previsão de lucro e mantenha a classificação “comprar”.
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 297 / 411 / 521 milhões de yuans respectivamente (a faixa de ajuste de 22 a 23 anos é – 2,2% / + 0,2%), com um aumento anual de 45% / 38% / 27% respectivamente. Considerando que a empresa é afetada por fatores incertos no curto prazo, mas a lógica de longo prazo permanece inalterada, a empresa recebe uma classificação de “compra”, agora a avaliação PE do EPS correspondente ao preço das ações em 22-23 anos é 18x e 13X respectivamente.
