\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 13 Mango Excellent Media Co.Ltd(300413) )
Evento:
A empresa anunciou em seu relatório anual de 2021 que a receita foi de 15,36 bilhões de yuans (YoY + 9,64%), o lucro líquido atribuível à matriz foi de 2,11 bilhões de yuans (YoY + 6,66%), e o lucro não líquido deduzido foi de 2,06 bilhões de yuans (YoY + 11,57%). Propõe-se pagar um dividendo em dinheiro de 1,3 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
De acordo com o relatório trimestral de 2022q1, a receita é de 3,12 bilhões de yuans (YoY – 22,08%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 510 milhões de yuans (YoY – 34,39%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 470 milhões de yuans (YoY – 38,49%).
Principais pontos de investimento:
O desempenho geral em 2021 foi estável: a receita em 2021 foi de 15,36 bilhões de yuans (YoY + 9,64%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,11 bilhões de yuans (YoY + 6,66%), e o lucro não líquido deduzido foi de 2,06 bilhões de yuans (YoY + 11,57%). ① Relação rentabilidade e despesa: em 2021, a margem de lucro bruto é de 35,49% (YoY + 1,39pct), e a margem de lucro líquido é de 13,77% (YoY -0,36pct). A taxa de despesa no período foi de 21,72% (YoY + 1,08pct), principalmente devido ao aumento das despesas de vendas e despesas de P&D. ② Trimestral: a receita de 2021q1 / Q2 / Q3 / Q4 e 2022q1 é 40,09 / 38,44 / 37,78 / 37,25 e 3,124 bilhões de yuans; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 773 / 6,78 / 5,29 / 134 e 507 milhões de yuans, y oy + 61,09% / + 8,74% / + 3,93% / – 63,78% e – 34,39%. No segundo semestre de 2021, a taxa de crescimento homólogo da receita e do lucro diminuiu, sobretudo devido ao reforço da supervisão, à diminuição da emissão de conteúdos e ao ajustamento estrutural das filiais; O declínio anual na receita em 2022q1 é principalmente devido à epidemia repetida, que afetou o progresso e a programação da produção de conteúdo. A variedade principal da Mango TV é transmitida apenas “big detective 7”, e programas de variedade populares como “irmã 2” e “Ming detective 6” em 2021q1 levaram a uma alta base de publicidade e renda dos membros. ① Sub negócio: em 2021, a receita do negócio de vídeo na Internet da manga TV (incluindo publicidade + membro + operador de negócios) foi de RMB 11,261 bilhões (YoY + 24,29%) e a margem de lucro bruta foi de 43,61% (YoY + 2,92pct); A receita de produção de conteúdo de entretenimento interativo de mídia nova é de 1,877 bilhões de yuans (yoy-32,10%), a receita é de 12,23% e a margem de lucro bruta é de 17,09% (yoy-5,26pct); A receita de varejo de mídia é de 2,157 bilhões de yuans (YoY + 2,50%), e a margem de lucro bruto é de 8,73% (YoY -11,61pct).
O número de membros ultrapassou 50 milhões, e o negócio principal manga TV teve um bom desempenho: ① negócio de membros: a renda dos membros foi de 3,688 bilhões de yuans (YoY + 13,3%), e o número de membros efetivos atingiu 50,4 milhões (YoY + 39,5%) no final de 2021. O rápido crescimento dos membros estava em linha com as expectativas. Em 2021, arppu foi de 85,2 yuan (YoY – 28,7%), que caiu em certa medida, devido ao grande desconto do “Festival de Manga Jovem” e outras atividades. Em janeiro de 2022, o preço dos membros aumentou, e a faixa de aumento de preço do final da Apple foi de 4,8% – 9,4%; O aumento de preço do Android end é de 22,5% – 28,9%, o que estimula diretamente uma nova rodada de renovação de membros e recuperação de arppu, que deve aumentar a renda dos membros em 2022. ② Negócio de publicidade: a receita de publicidade atingiu 5,453 bilhões de yuans (YoY + 31,75%), 118 novos anunciantes foram desenvolvidos e o número total de manga TV soft publicidade, publicidade dura, publicidade programada e outras marcas de publicidade excedeu 1000. A quantidade de investimento da variedade principal atingiu repetidamente uma nova alta, e a quantidade de investimento da irmã 2 é a mais alta da indústria. A receita de publicidade de 2021h2 é de 2,3 bilhões de yuans, que é basicamente o mesmo que a de 2020h2. É afetado principalmente por menos agendamento de conteúdo. O programa de variedade principal “detetive 7” de 2021q4 é adiado. A transmissão de “acampamento base feliz” é suspensa em outubro. Não há outros shows de variedade populares em 2021q4 desde o final do “irmão cortando espinhos” em outubro. Além disso, afetado pela situação epidêmica, consumo fraco e políticas, a disposição de publicidade na Internet / bens de consumo / educação e outras indústrias não é forte. ① Operadores: a receita das operadoras é de 2,12 bilhões de yuans (YoY + 27,17%), e eles realizam uma cooperação estratégica profunda com Migu móvel em torno de tela grande, negócios de inovação de 5g e outros serviços.
2022q1 fez um avanço no volume de transmissão da série, e está otimista sobre o desenvolvimento sonoro do negócio com base na melhoria de conteúdo de alta qualidade: (1) série: a empresa tem 29 equipes de séries e 34 novos estúdios mang.Mango tv2021 lançou 170 vários dramas cinematográficos e televisivos ao longo do ano, incluindo 55 principais dramas cinematográficos e televisivos e 84 mini dramas “big mang plan”. De acordo com dados da Yunhe, o volume efetivo de transmissão da série de TV manga em 2021 é de 6,9 bilhões (YoY – 34%); Em 2022q1, com apenas 14 novos episódios (22 novos episódios em 2021q1), o volume efetivo de reprodução de filmes positivos da série aumentou 45% ano a ano. Jiang Zhao Dawn estreou em 27 de janeiro de 2022, e lieyien ficou em segundo lugar no índice de transmissão em fevereiro, com um total de 1,26 bilhão. O teatro de monções reservou “escolha da esposa” e “verão de Zhang Weiguo” para ser transmitido. Além disso, o drama solo Shangshi estreou em 22 de fevereiro de 2022, com um volume cumulativo de transmissão de mais de 2,3 bilhões, e a reserva de potenciais dramas populares como “Youth Faction 2” e “Long River in the World” foi eliminada. (2) Variedade show: com 26 equipes de produção de programas de variedade e forte capacidade de autocontrole, manga TV lançou mais de 40 programas de variedade auto-feitos em 2021. De acordo com dados da Yunhe, o volume efetivo de transmissão do programa de variedades de TV manga em 2021 foi de 5,3 bilhões (YoY – 29%); O volume efetivo de transmissão de programas de variedade em 2022q1 é de 900 milhões (YoY – 28%), que é causado pelo atraso de programas de variedade principal e a base alta de 2021q1. Em janeiro de 2022, o kuaibun foi revisto e renomeado “Olá Saturday Co.Ltd(002291) ” e voltou a ser online. Até agora, o número médio de episódios foi de 132 milhões, o que é superior a 88 milhões de episódios de kuaibun 2021 antes da suspensão da transmissão, e a situação de transmissão é estável; “Big detective 7” estreou em 28 de janeiro de 2022, com um volume cumulativo de transmissão de mais de 2,88 bilhões, ficando em segundo lugar na lista de índices de transmissão da Yien de fevereiro a abril. Atualmente, a primeira fase do programa de competição musical “som vivo” estreou em 24 de abril, com mais de 150 milhões de transmissões no primeiro dia; “Sister riding the wind and waves 3”, “ansiando pela vida 6” e outros programas de variedade populares foram gravados e devem ser transmitidos em 2022q2. Há programas de variedade para serem transmitidos em reserva durante todo o ano, como irmão 2 e escape 4.
O layout da nova faixa continuou a aumentar: (1) Xiaomang, uma plataforma de comércio eletrônico, foi atualizada para uma “plataforma de comércio eletrônico para conteúdo doméstico moderno”, com um dau máximo de 1,26 milhão e um KPI. Mango m-city, uma marca de entretenimento ao vivo autônoma, abriu suas lojas em Changsha e Xangai, e espera-se que abra mais lojas em Chengdu, Wuhan e outras cidades. (2) Entrada multidirecional no metauniverso: Mango TV coopera com Hunan Radio e televisão para explorar a construção do metauniverso manga com base no Laboratório Chave Nacional 5g de rádio e televisão: Lançar conquistas de inovação tecnológica, como host virtual “Yahoo”, AR estrela co filmando sistema interativo e plataforma de vídeo interativa, e construir a infraestrutura do metauniverso manga através de “interação + virtual + renderização em nuvem”, Além disso, a variedade “Olá Saturday Co.Ltd(002291) ” introduziu o host virtual Xiaoyang.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a supervisão de “erchuang” da plataforma de vídeo curta está acima do peso, a política de supervisão de conteúdo da “ação Qinglang” deve continuar e o padrão de competição da plataforma de vídeo longa deve melhorar. Como mídia partidária e empresa estatal, a empresa toma medidas práticas para resistir ao caos industrial e estabelecer uma nova referência para o desenvolvimento de empresas estatais de Internet; Bom fluxo de caixa e rentabilidade, e estabelecer um ciclo ecológico positivo de conteúdo de vídeo longo. Ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para RMB 2,41/28,0/3,17 bilhões, correspondendo a EPS de RMB 1,23/1,43/1,61 e PE de 23,0/19,8/17,6x, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco: crescimento macroeconômico desacelera, atração de variedade falha / crescimento de membros / desempenho de conteúdo falha em atender às expectativas, impacto de novo layout de negócios, aumento de preço de direitos autorais, layout de nova tecnologia falha em atender às expectativas, políticas, fuga de cérebros, mudança de preferência orçamentária dos anunciantes, estrutura de governança corporativa, mudança de estilo de mercado e outros riscos.
