\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 851 Shenzhen Megmeet Electrical Co.Ltd(002851) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, a receita foi de + 23% em termos homólogos, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 4% em termos homólogos, sendo o desempenho inferior à expectativa do mercado. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,156 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23,08% (excluindo o impacto do novo negócio de veículos de energia, a receita total foi + 28,14% ano a ano); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 389 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 3,50%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 262 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 14,12%. Entre eles, 2021q4 / 2022q1 alcançou uma receita operacional de 1,234 / 1,193 bilhão de yuans, um aumento anual de + 34,09% / + 34,13%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 68 / 73 milhões de yuans, um aumento anual de – 45,09% / – 9,25%. Em 2021, o total de encomendas foi de + 48% face ao ano anterior. No entanto, devido à escassez de fichas, o prazo de entrega das encomendas foi alargado, o reconhecimento de receitas foi inferior ao aumento das encomendas e o desempenho global foi inferior à expectativa do mercado. A taxa de crescimento do lucro líquido é inferior à da receita, que se deve ao declínio da margem de lucro bruta causada pelo aumento do preço das matérias-primas a granel e chip, e a superposição do aumento do investimento no final da gestão. A margem de lucro bruta em 20212022q1 foi de 26,59% / 24,08%, com um aumento homólogo de -1,79 / – 1,96pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 9,36% / 6,16%, respectivamente -2,58 / -2,94pct.
Multi negócio continua a boa tendência de desenvolvimento antes: 1) controle elétrico inteligente de eletrodomésticos: a receita chegará a 2,171 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 23,69%; Aparelhos de conversão de frequência são destinados ao exterior, HVAC e linhas de produtos de ar condicionado continuam a crescer rapidamente, e fornos de microondas e bombas de calor são estáveis; A recuperação do consumo levou à melhoria constante do negócio de exibição de tela plana, bom crescimento de exibição de negócios e laser, e o progresso da automação de escritórios no Japão foi atrasado devido ao impacto da epidemia; Os louças sanitárias inteligentes continuaram a crescer constantemente; 2) Fonte de alimentação industrial: a receita foi de 882 milhões de yuans, com um aumento anual de 26,09%. Em 2021, a demanda por fornecimento de energia médica desacelerou, sobreposta a fatores como o longo ciclo de entrega de pedidos, que diminuiu ligeiramente em relação ao ano anterior; Os produtos de energia industrial também se desenvolveram de forma constante, e os produtos de exposição LED beneficiaram do controle epidêmico eficaz e do bom crescimento; Em termos de fornecimento de energia de comunicação, há um grande número de clientes líderes no exterior. Em 2021, a receita dobrou e ficou em oitavo lugar no volume de vendas de fornecedores globais de energia. 3) Automação industrial: a receita foi 781 milhões de yuan, um aumento ano a ano de + 45,38%. Em 2021, os principais produtos da indústria de controle servo cresceram rapidamente, e a estrutura industrial do PLC era relativamente boa Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) máquina de solda inteligente está crescendo em alta velocidade, sua posição high-end é estável, e a expansão da bomba servo hidráulica e conexão de precisão é suave, com crescimento considerável; Progressos preliminares também foram feitos na produção inteligente de óleo e equipamentos industriais de microondas, e a extensão e expansão do motor linear e outras tecnologias de energia elétrica continuam a ser promovidas. 4) Novos veículos de energia e trânsito ferroviário: a receita foi de 301 milhões de yuans, uma diminuição anual de – 14,32%, que foi mais estreita do que em 2020. As encomendas de novos veículos de energia cresceram rapidamente, mas problemas como a falta de núcleos e os aumentos dos preços a granel atrasaram a entrega das encomendas, arrastando para baixo o crescimento da receita. Além do BAIC, o cliente traz incremento através do controle de movimento Ningbo Feishi ponto fixo Nezha MCU (unidade de controle do motor); Em termos de produtos, o campo do módulo de pilha de carregamento, compressor a bordo e gerenciamento térmico está na fase inicial, e o trânsito ferroviário permanece estável.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o alto preço das matérias-primas e o atraso na entrega de pedidos causado pela escassez de chips, reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 503 milhões de yuans (-126 milhões de yuans) e 687 milhões de yuans (-109 milhões de yuans), respectivamente. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 951 milhões de yuans em 2024, com um aumento anual de + 29% / + 37% / + 38%, respectivamente, correspondendo a 19 vezes, 14 vezes e 10 vezes do preço atual PE, respectivamente. Em 2022, 25 vezes PE será dado, e o preço alvo é de 25,25 yuan / ação, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a macroeconomia está para baixo, a expansão de novos clientes de veículos de energia é menor do que o esperado, e a situação epidêmica na China está se intensificando.
