\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 965 China Automotive Engineering Research Institute Co.Ltd(601965) )
No primeiro trimestre, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 10% em relação ao ano anterior, e o negócio de serviços técnicos teve um bom desempenho. A receita 2022q1 da empresa foi de 561 milhões de yuans, uma diminuição anual de 33,18%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 130 milhões de yuans, um aumento anual de 9,94%. Em 2021, a receita foi de 3,835 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 12,21%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 692 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 23,86%. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 1,244 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 21,10% (um único trimestre de alta) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 196 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 10,12%. Em geral, a receita da empresa cresceu de forma constante em 2021. Por um lado, a empresa aderiu ao potencial endógeno de tapping, o anúncio, testes e negócios confiados foram estáveis e a participação de mercado dos negócios tradicionais continuou a aumentar; Por outro lado, a empresa aproveitou a oportunidade de desenvolvimento de novas energias e serviços inteligentes de Internet e continuou a fazer avanços em negócios inovadores.
Em 2022q1, a taxa de juros líquida aumentou mês a mês, e a taxa de despesa melhorou mês a mês. A margem de lucro bruta em 2021q1 foi de 45,18%, aumento de 16,97pct em relação ao ano anterior e 9,31pct em relação ao mês anterior; A taxa de juros líquida foi de 23,68%, com aumento homólogo de 10,06pct e aumento mensal de 5,62pct. Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 33,43%, um aumento homólogo de 2,71 PCT, e a margem líquida de lucro foi de 19,02%, um aumento homólogo de 1,92 PCT. Em 2021, a proporção da renda de negócios de serviços técnicos automotivos com alta margem de lucro bruto aumentou e a margem de lucro bruto geral aumentou significativamente. A taxa de 2022q1 IV foi de 17,04%, aumento de 6,43pct ano a ano e queda de 0,04pct mês a mês, dos quais a taxa de despesas de vendas / gestão / I&D / finanças foi de 3,39/8,83/5,59/ – 0,76%, respectivamente, com variação homóloga de + 1,93 / + 2,95 / + 1,66 / – 0,11pct respectivamente e variação mensal de – 0,24 / – 0,17 / + 0,84 / – 0,47pct respectivamente.
A estrutura de negócios foi otimizada em 2021, e o negócio de serviços técnicos cresceu de forma constante em 2022q1. Em 2021, a quota de mercado do negócio de serviços técnicos da empresa continuou a aumentar, e foram explorados novos incrementos nos novos mercados de energia e inteligência, com receita de + 9,3pct para 62,4% em termos homólogos, e a margem de lucro bruta de 48,1%, com aumento homólogo de – 2,0pc; Os negócios de transporte ferroviário e autopeças especiais mantiveram vantagens de mercado no mercado monoferroviário, com um aumento homólogo na receita de 28% e um aumento homólogo na margem de lucro bruto de 1,5pct para 45,9%; O novo efeito de desenvolvimento do mercado do cliente do sistema de gás automotivo e do negócio das peças-chave foi notável, a receita operacional aumentou 35,7% ano a ano, e a margem de lucro bruta aumentou 1,8pct para 23,8% ano a ano. Em 2022q1, o negócio de serviço técnico automotivo cresceu constantemente, com uma receita de 504 milhões de yuans, um aumento anual de 27,13%.
Existem encomendas suficientes a médio e curto prazo e beneficiam da electrificação e da inteligência a longo prazo. A empresa é líder em testes de automóveis com tecnologia central. Em termos de serviços técnicos, a empresa continua a explorar mercados e clientes no médio e curto prazo. O negócio de fabricação de equipamentos se beneficia da nova infraestrutura para alcançar um avanço em pedidos. No longo prazo, sob o pano de fundo da eletrificação e intelectualização da indústria automobilística, os serviços técnicos da empresa construirão um desenvolvimento de circuito fechado em torno de testes de serviços de rede de energia e certificação + fornecimento de equipamentos de processo + plataforma de big data, que deve abrir um novo espaço incremental.
Dica de risco: a prosperidade da indústria automobilística é menor do que o esperado; O novo layout de negócios da empresa é menor do que o esperado
Sugestão de investimento: baixar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”.
Considerando que o mercado de veículos de propósito especial entrou em uma tendência descendente cíclica, a situação epidêmica pode afetar o ritmo de listagem de veículos, e a previsão de lucro é reduzida.O lucro líquido em 22-24 anos é esperado para RMB 770 / 860 / 990 milhões respectivamente (a previsão de lucro líquido nos últimos 22 / 23 anos foi RMB 830 / 1,05 bilhão), e o PE correspondente é 16 / 14 / 13X respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
