\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 99 China Resources Sanjiu Medical & Pharmaceutical Co.Ltd(000999) )
Evento: China Resources Sanjiu Medical & Pharmaceutical Co.Ltd(000999) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,194 bilhões de yuans (+ 2,81%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 839 milhões de yuans (+ 30,45%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 797 milhões de yuans (+ 27,96%).
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A taxa de crescimento do negócio nacional de grânulos de fórmula de comutação padrão pode desacelerar, e o lucro líquido aumentou rapidamente ano a ano. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,194 bilhões de yuans (+ 2,81%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 839 milhões de yuans (+ 30,45%), com um rápido aumento ano a ano no lucro líquido. Do lado da receita, de acordo com o anúncio da empresa, a taxa de crescimento anual do negócio de partículas de fórmula este ano é incerta devido à mudança entre os padrões nacionais antigos e novos, que se espera ser ligeiramente menor do que nos anos anteriores. A velocidade de arquivamento de padrões provinciais e padrões nacionais é lenta, e há grandes diferenças nas políticas provinciais. A empresa adota uma província e uma política para lidar com o outro caso. A empresa espera que o ajuste de preços e tendência de vendas no segundo trimestre será mais clara, e o negócio manterá uma boa tendência de crescimento no próximo ano. Além disso, a situação epidêmica no primeiro trimestre teve graus variados de impacto nas vendas de medicamentos prescritos, medicamentos para resfriados e vendas online em algumas áreas da empresa, mas, no geral, não teve impacto significativo. Olhando para a frente para o ano inteiro, à medida que o negócio de partículas de fórmula da empresa se adapta ao novo padrão nacional e ao desenvolvimento constante dos negócios de CHC, esperamos que a receita operacional da empresa aumente 11,4% ano a ano em 2022.
O rácio de despesas com vendas diminuiu e o fluxo de caixa líquido das operações aumentou significativamente em termos homólogos. Do lado das despesas, a margem bruta de lucro da empresa em 2022q1 foi de 55,06%, um decréscimo homólogo de 4,40pct; A taxa de juros líquida foi de 20,16%, um aumento homólogo de 4,28%. Entre eles, a taxa de despesa gerencial foi de 4,50%, sem variação significativa ano a ano, a taxa de despesa com P&D foi de 2,48%, com leve aumento de 0,60pct ano a ano, e a taxa de despesa com vendas foi de 23,23%, com queda homóloga de 9,96pct. De acordo com o anúncio da empresa, as razões para a mudança da taxa de despesa são as seguintes: 1) devido à influência da estrutura do negócio, a taxa de crescimento das vendas do negócio de medicamentos prescritos é mais lenta do que a do negócio de CHC, e alguns produtos são afetados pela compra centralizada. Além disso, a proporção do modo auto-operado de medicamentos prescritos está aumentando, o que se espera levar à diminuição da taxa de despesa; 2) Com a expansão da escala de receita das categorias principais no negócio de CHC, a eficiência do investimento das despesas de marketing foi melhorada. Nos últimos anos, a empresa controlou ativamente as taxas, e espera-se que a taxa de despesa de vendas de cada negócio decline ligeiramente de forma estável. Em 2022q1, o fluxo de caixa líquido da empresa de atividades operacionais atingiu 459 milhões de yuans (+ 64,73%). Em geral, a rentabilidade da empresa melhorou.
O negócio CHC tem lógica de crescimento de longo prazo e é otimista sobre o desenvolvimento de longo prazo. Em 2021, o negócio de bens de consumo de saúde CHC da empresa realizou uma receita operacional de 9,276 bilhões de yuans (+ 17,72%). De acordo com o anúncio da empresa, a lógica de crescimento futuro dos negócios CHC reside em: 1) fortalecer a marca, que é o elemento central do desenvolvimento de negócios. Sob a marca, a empresa subdividirá ainda mais categorias para atender às necessidades de gerenciamento de saúde dos pacientes em todo o processo de diagnóstico e tratamento da doença, e introduzirá continuamente novos produtos (como pó Longjiao e líquido oral antiviral) para enriquecer a linha de produtos. 2) Expandir constantemente novos canais. Nos últimos anos, a empresa continuou a traçar novos canais. Nos últimos anos, a proporção de vendas de canais on-line aumentou rapidamente. Através do ajuste da estrutura do produto e construção de equipe profissional, a empresa pode se adaptar à tendência de desenvolvimento de negócios on-line no futuro. 3) Aproveite a oportunidade da reforma da indústria, espero realizar a integração de recursos de alta qualidade na indústria e introduzir marcas com potencial de mercado. Estamos otimistas quanto à sua capacidade de desenvolvimento a longo prazo.
Previsão de lucro: a empresa é uma empresa de OTC de marca de plataforma rara na China. Tem vantagens de marca e continua a fortalecer sua marca. O negócio de CHC tem lógica de crescimento a longo prazo. O negócio de partículas de fórmula de comutação padrão nacional foi temporariamente afetado no primeiro trimestre. A longo prazo, a indústria de partículas de fórmula tem o potencial de aumento de volume e preço. A empresa é a sexta maior empresa e tem a vantagem da cadeia industrial. A rentabilidade da empresa foi melhorada, e a redução da taxa de despesas de vendas impulsionou o rápido crescimento do lucro líquido no primeiro trimestre. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 17.065/19.325/21.935 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 11,4% / 13,2% / 13,5%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 3.180/36,55/4.223 bilhões, com um aumento homólogo de 55,4% / 14,9% / 15,6%, correspondendo ao rácio P/E de 10,53/9,16/7,93 vezes de 2022 a 2024.
Fatores de risco: o impacto da situação epidêmica, o risco de compra centralizada de produtos, o risco de intensificação da concorrência industrial, o risco de flutuação de preços das matérias-primas e o risco de comprometimento do goodwill.
