\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 327 Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) )
A receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 21 anos aumentaram 11% e 6% respectivamente ano a ano, e mantiveram o crescimento constante em 22q1. A receita operacional da empresa em 21 anos foi de 3,179 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 10,62%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 546 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 5,69%, e a dedução do lucro não líquido foi 516 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 7,01%. EPS0. 67 yuan, com um dividendo proposto de 0,60 yuan por ação (incluindo impostos).
Por trimestre, a receita de 21q1 ~ 22q1 em um único trimestre foi de + 22,80%, + 15,54%, + 13,77%, + 1,25% e + 6,84%, respectivamente em termos homólogos, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 21,52%, + 28,58%, + 0,08%, – 5,44% e + 13,82%, respectivamente em termos homólogos.
Nos últimos 21 anos, o crescimento da receita online foi notável, com um aumento homólogo de + 17%, e o número de lojas offline aumentou 4% e expandiu-se constantemente
Em termos de canais de receita, a receita de e-commerce, vendas diretas, franquia, compra em grupo e outros canais (home) representaram 42%, 24%, 26%, 6% e 3%, respectivamente, em 21 anos, sendo de + 16,64%, + 10,35%, + 5,05%, – 9,23%, + 31,20%, respectivamente ano a ano, e 22q1 foi de + 8,06%, + 4,18%, + 16,22%, – 8,23% e – 9,60%, respectivamente ano a ano. Em termos de lojas, a empresa contava com 1525 lojas no final do ano, com um aumento líquido de 4,02% em relação ao início do ano, incluindo 470 lojas Direct e 1055 lojas franquias, com um aumento líquido de 7,55% e 2,53%, respectivamente. Estima-se que a eficiência média das lojas Direct e franquias nos próximos 21 anos aumente 3% e 2% em relação ao ano anterior, respectivamente.
No 21º ano, a margem bruta de lucro aumentou, a taxa de despesa foi estável, o volume de negócios de estoques e contas a receber acelerou e o fluxo de caixa aumentou
1) a margem de lucro bruta aumentou 1,11 PCT para 52,14% ano a ano em 21 anos (calibre comparável, o mesmo abaixo). Por canal, as margens brutas de lucro do comércio eletrônico, marketing direto e franquia foram de 46,19%, 65,28% e 50,03%, respectivamente, com aumento homólogo de + 2,31, – 1,13 e + 1,14 PCT respectivamente. A margem de lucro bruta do 22q1 diminuiu 1,12% em termos homólogos para 53,12%.
2) durante o período, a taxa de despesa aumentou 0,21pct para 30,59% homólogo em 21 anos, das quais as taxas de despesa de vendas, gestão, I&D e finanças foram de 23,09% (ano a ano -0,59pct), 4,81% (+ 0,49pct), 2,39% (-0,05pct) e 0,30% (+ 0,36pct), respectivamente. O aumento das despesas de gestão deve-se principalmente ao aumento das despesas de incentivo patrimonial e despesas de serviços de terceiros; O aumento das despesas financeiras deve-se principalmente à amortização das despesas de financiamento não reconhecidas na implementação das novas normas de arrendamento. Durante o 22q1, a taxa de despesa diminuiu 2,86% para 33,31% em termos homólogos, dos quais as taxas de despesa de vendas, gestão, I&D e finanças foram -0,82, -2,84, + 1,23 e -0,44pct em termos homólogos, respectivamente.
3) em termos de outros indicadores, os dias de rotatividade de inventário em 21 anos e 22q1 foram, respectivamente, 186 e 231 dias, com aumento homólogo de – 30 e – 39 dias; Os dias de volume de negócios das contas a receber foram, respectivamente, 24 e 25 dias, com um aumento homólogo de – 4 e – 1 dias; O fluxo de caixa operacional líquido aumentou 16,34% ano a ano, para 775 milhões de yuans em 21 anos, e 22q1 aumentou em + 751,18% ano a ano.
Previsão de lucro e sugestão de investimento: como um produto têxtil doméstico líder com excelente força do produto e capacidade de operação, a empresa alcançou crescimento de alta qualidade com dupla melhoria de escala e margem de lucro como o maior canal de comércio eletrônico em 21 anos, e o desempenho de vendas diretas / franquias é estável. Considerando a incerteza do desenvolvimento atual da epidemia, reduzimos a previsão de lucro da empresa para 22-23 anos (o lucro líquido foi reduzido em 17% e 17%, respectivamente, em comparação com a previsão de lucro anterior). De acordo com a última previsão de patrimônio líquido, o EPS para 22-23 anos foi de 0,73 yuan e 0,84 yuan respectivamente, a nova previsão de lucro de 24 anos e EPS de 24 anos foram de 0,95 yuan, e o PE11 vezes e 10 vezes em 22 e 23 anos foram reduzidos para a classificação de “excesso de peso”.
Alerta de risco: o impacto da epidemia é incerto e a procura dos consumidores é fraca; Riscos de aumento dos custos trabalhistas e flutuação dos preços das matérias-primas; O crescimento do comércio electrónico desacelera ou os custos de tráfego aumentam; A expansão dos canais offline é menor do que o esperado; Controlo inadequado das taxas, etc.
