\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 73 Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
Evento: Ligao Foods Co.Ltd(300973) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. A receita de 21 anos foi de 2,817 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 55,66%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 283 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 21,98%, caindo basicamente dentro do valor mediano da previsão de desempenho anterior. A receita do 22q1 foi de 630 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 8,83%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 40 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 45,29%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 39 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 45,64%.
A estação de pico de 21q4 foi alta, e a taxa de crescimento desacelerou sob a influência da epidemia 22q1. 1) No 21º ano, a renda de panificação congelada foi de 1,718 bilhão de yuans, com um aumento anual de 79,7%; a renda de creme, produtos de frutas e molhos foi de 4,7 / 2,2 / 180 bilhões de yuans, com um aumento anual de 27,0% / 29,3% / 33,2%. O volume do canal Ka de cozimento congelado é óbvio, a proporção de canal de panificação é a mais alta e a taxa de crescimento também mantém um nível alto. A receita no 4º trimestre atingiu uma taxa de crescimento anual de 40% + e a fábrica Henan tem um certo suplemento à capacidade de produção de donuts e pastelaria. O crescimento do negócio de assar matérias-primas e molhos foi relativamente estável. 2) O crescimento da receita de 22q1 abrandou, e a receita de cozimento congelado foi 370 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 11%. A epidemia tem um grande impacto em mercados-chave como Guangdong e Xangai, especialmente as vendas em março. Em termos de canais, padarias e canais de catering são relativamente afetados pela epidemia, e a taxa de crescimento estimada é inferior à média. O canal Ka é relativamente fraco afetado pela epidemia, com baixa base no mesmo período do ano passado, e a taxa de crescimento estimada é relativamente alta. A receita de matérias-primas de panificação foi de 257 milhões de yuans, com um aumento anual de 5,6%, principalmente devido à superposição do impacto da epidemia, o setor de matérias-primas está em processo de ajuste e o crescimento também abrandou.
Sob a influência do custo da matéria-prima, a margem de lucro está sob pressão. 1) A margem bruta de lucro do ano 21/22q1 foi de 34,9% / 33,1%, com uma diminuição homóloga de 3,37/3,4pct, principalmente devido à pressão sobre o custo das matérias-primas, especialmente a quantidade de compra de petróleo representou 20% +, o aumento de preços é óbvio desde 21 anos, e os custos de outros produtos como açúcar e laticínios também aumentaram. A empresa tomou medidas relevantes, e o preço do creme, torta de ovo e outros produtos também foi aumentado no início do ano 22. Comparado com o aumento de preço das matérias-primas, a queda da margem bruta de lucro do ano 22q1 diminuiu. 2) O rácio de despesa de vendas de 21/22q1 foi de 12,94% / 12,99%, com uma diminuição homóloga de 1,06/0,14pct. Sob a pressão de custos, a eficiência de investimento de taxas da empresa foi melhorada, e o rácio de despesas de gestão e I & D foi de 9,08% / 12,34%, com um aumento homólogo de 1,4/5,9pct, principalmente devido ao impacto do pagamento baseado em ações e outras despesas. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe em 21 anos foi de 10,05%, cerca de 11,5% após excluir o excesso de desempenho e pagamento baseado em ações (cerca de 40,79 milhões no total), uma ligeira diminuição de 1,3pct em comparação com 20 anos, e a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe no 22q1 foi de 6,36%. Após excluir o pagamento baseado em ações (cerca de 19,47 milhões no total), a taxa de juro líquida deduzida da empresa não-mãe foi de cerca de 9,5% / 8,7%, uma diminuição homóloga de 3,20/3,75pct.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: a epidemia de curto prazo causou alguma perturbação à operação, mas a empresa tem clientes estáveis, ricas reservas de produtos e capacidade de produção suplementar. Espera-se que inaugure uma recuperação significativa quando o ambiente externo melhorar. Embora haja alguma pressão no lado dos custos, a empresa tomou medidas correspondentes, aumentou o efeito de escala e melhorou a eficiência do investimento de custo. Se os preços subsequentes das matérias-primas são estáveis, a elasticidade do lucro também vale a pena olhar para a frente. Considerando o impacto da epidemia e a pressão sobre os custos de matérias-primas, a previsão de lucro líquido para 22-23 anos foi reduzida para 294 / 416 milhões de yuans (15,4% / 6,8% menor do que a previsão anterior), e a previsão de lucro líquido para 24 anos foi aumentada para 541 milhões de yuans, equivalente a EPS de 1,73 / 2,46 / 3,19 yuan O P / E correspondente do preço das ações atual foi 49 / 34 / 26 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o tempo de prevenção e controle de epidemias é prolongado, o risco de flutuação de preços das matérias-primas e risco de segurança alimentar.
