\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 95 Zhejiang Zhaofeng Mechanical And Electronic Co.Ltd(300695) )
Visão geral do evento: em 20 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021.A receita anual da empresa atingiu 718 milhões de yuans, um aumento anual de + 52,88%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 126 milhões de yuans, um aumento anual de – 21,10%. Entre eles, a receita de 21q4 atingiu 238 milhões de yuans, um aumento anual de + 98,47%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 36 milhões de yuans, um aumento anual de + 15,25%.
O mercado OEM da China acelerou o desenvolvimento, aumentando a receita de 21 anos em 52,88% ano a ano. Em 2021, a receita da empresa aumentou 52,88% ano a ano, principalmente devido a: 1) a empresa explorou vigorosamente o mercado chinês OEM. Em 21 anos, o volume de vendas na China atingiu 2,1635 milhões de peças, com um forte aumento ano a ano de 144,05%, a receita foi 313 milhões de yuans (representando 43,64% da receita total, com um aumento ano a ano de + 21,05 PCT), com um aumento ano a ano de + 195,34%, e o preço unitário de vendas atingiu 144,90 yuan / peça, com um aumento ano a ano de + 21,02%. A estratégia de desenvolvimento do mercado chinês alcançou resultados iniciais, eo volume e preço subiram simultaneamente. Os produtos foram fornecidos a muitos fabricantes de veículos, como Chang’an e BAIC cross-country.A cooperação do projeto com alguns fabricantes chineses de veículos de energia nova e fabricantes de camionetas entrou na fase de ponto fixo, e obteve o aviso de ponto fixo do projeto principal de um grande fabricante de veículos na China, e a potência do produto foi verificada ainda mais; 2) O mercado externo foi ainda consolidado e a escala do mercado continuou a crescer. Em 21 anos, o volume de vendas no exterior atingiu 3,3713 milhões de peças, com um aumento ano a ano de + 24,61%, a receita foi 405 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 11,31%, e o preço unitário de vendas atingiu 120,08 yuan / peça, com um aumento ano a ano de – 10,68%. A empresa cavou profundamente em clientes existentes e explorou ativamente negócios de mercados emergentes no Sudeste Asiático e Oriente Médio. Sob o ambiente adverso da epidemia repetida de covid-19 no mundo, o negócio no exterior continuou a crescer e a estrutura do cliente foi ainda otimizada.
A estrutura do produto foi otimizada e o controle de custos continuou a ser fortalecido. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 29,7%, com um aumento homólogo de -15,72 PCT, principalmente devido a: 1) a margem de lucro bruto da unidade de rolamento hub (responsável por 78,33% da receita, com um aumento homólogo de -17,30 PCT) foi de 36,15%, com um aumento homólogo de -9,63 PCT, e o aumento do preço das matérias-primas exerceu pressão sobre o espaço de lucro comercial deste setor; 2) A margem de lucro bruto de peças pesadas do eixo (receita responsável por 10,71%) é – 9,94%. A margem de lucro bruto negativo é devido à baixa prosperidade da indústria de caminhões pesados da China, que inibe a demanda terminal, resultando na não liberação da capacidade de produção da empresa, o alto custo fixo e o aumento no preço das matérias-primas upstream. A empresa respondeu positivamente, ajustou o layout de negócios de Shaanqi Zhaofeng, expandiu vigorosamente o novo negócio de ponte de veículos elétricos de energia (a receita foi responsável por 4,60%), reduziu o impacto do mercado de veículos comerciais e otimizou continuamente a estrutura do produto. Em 2021, a taxa de despesas de quatro comissões da empresa foi de 10,84%, com uma taxa homóloga de -0,99pct. A margem continuou a melhorar e a capacidade de controle de despesas continuou a melhorar, ajudando a empresa a reduzir custos e aumentar a eficiência.
Expandir categorias e expandir o mercado, impulsionada por duas rodas, a empresa entrou em uma nova rodada de período de alto crescimento. Lado do produto: Com base nas vantagens técnicas do rolamento do cubo, a empresa continua a expandir novas categorias de produtos. A empresa estabeleceu uma joint venture com Shaanxi Automobile Group para acelerar o desenvolvimento do mercado de novas pontes de veículos elétricos de energia, fortalecer a cooperação com veículos comerciais Chery e outras empresas de veículos, e rapidamente entrar no campo da nova energia. Lado do mercado: na premissa do cultivo profundo no mercado de pós-venda automotivo de países desenvolvidos, como a América do Norte, a empresa fortaleceu o desenvolvimento do mercado de OEM montado na frente.Com base no mercado AM e no mercado OEM como o principal ponto de crescimento, o novo negócio de rolamento pré-vendas + pós-venda continua a conduzir a receita da empresa em uma nova rodada de período de alto crescimento.
Sugestão de investimento: o novo negócio da empresa começa em grandes quantidades. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 249 / 320 / 406 milhões, respectivamente, e o valor de mercado atual corresponde a 13 / 10 / 8 vezes de PE de 2022 a 2024. Como líder na indústria de rolamentos de cubos da China, espera-se que a empresa desfrute de um prêmio de avaliação e mantenha a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a flutuação de preços das matérias-primas leva a baixa margem de lucro bruto, e a expansão de novos produtos é menor do que o esperado.
