\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 82 Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) )
O desempenho manteve crescimento rápido, crescimento de médio e longo prazo, e manteve a classificação de “comprar”
O 21fy da empresa alcançou uma receita de 1,86 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 35,6%, dos quais Q1-Q4 trimestre único + 85,9% / + 13,8% / + 22,0% / + 43,6%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 300 milhões, com um aumento homólogo de + 26,8%, aumento trimestral único T1-T4 de + 129,9% / + 26,6% / + 10,3% / + 9,8%. A margem de lucro bruta no quarto trimestre manteve-se estável mês a mês, mas afetada pela base elevada, diminuiu mais ano a ano, arrastando para baixo o crescimento do lucro. O CFO líquido da empresa 21fy foi de 50 milhões de yuans, uma diminuição anual de 210 milhões de yuans. A empresa anunciou no estágio inicial que planeja investir 1,39 bilhão mais em centros de P & D, tais como capacidade de produção de equipamentos e armazenamento de energia e fluxo de maquiagem. Depois que a capacidade de produção de equipamentos é alcançada, espera-se trazer cerca de 1,5 bilhão de yuans de receita e 170 milhões de yuans de lucro líquido. Acreditamos que a engenharia de energia tradicional subsequente da empresa e equipamentos devem se beneficiar da expansão regional e de canal, manter rápido crescimento e armazenamento distribuído e de energia devem contribuir com incremento adicional. Espera-se que tenha crescimento a médio e longo prazo. Espera-se que o desempenho em 22-24 anos será 390 / 480 / 600 milhões de yuans, Correspondendo a pe15 / 12 / 9x, mantenha a classificação “comprar”.
O principal negócio de construção de engenharia de energia está crescendo constantemente, e novos negócios devem aumentar rapidamente
A engenharia da empresa 21fy (incluindo operação e manutenção) / equipamento / projeto foi de 1,38/3,3/140 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 35,9% / 60,2% / – 1,2%, e uma margem de lucro bruto ano a ano de -0,58 / – 0,5 / + 1,0pct. A receita da 21fy dentro / fora da província de Jiangsu foi de 1,73/130 bilhões de yuans, um aumento anual de + 41,5% / – 12,8%. Novos negócios, como distribuição de acompanhamento, devem impulsionar o crescimento de negócios fora da província de Jiangsu. Esperamos que a proporção de indústria e comércio downstream de 21fy aumente ainda mais, a proporção de imóveis deve continuar a diminuir e o desenvolvimento integrado subsequente do EPCO deve ser mais suave. Do ponto de vista de novos negócios, a empresa aumentou o desenvolvimento de P & D e negócios no campo do armazenamento distribuído e de energia. Esperamos que o negócio de EPC fotovoltaica distribuída da empresa atinja um rápido desenvolvimento este ano.
Ainda há muito espaço para recuperação de lucros e há muito dinheiro na mão
A margem de lucro bruto da 21fy é de 28,6%, com um aumento homólogo de -1,15pct. Julgamos que está relacionada com o declínio da margem de lucro bruto de equipamentos / operação e manutenção e o declínio da proporção de projeto e engenharia com alto lucro bruto. Acreditamos que após o custo material upstream é relativamente estável, a margem de lucro da empresa tem espaço para subir, e o rápido crescimento do volume de receita deve refletir o efeito de escala. O rácio de vendas / gestão / I & D / despesas financeiras é de 2,2% / 3,7% / 3,5% / – 0,2%, o rácio de despesas é relativamente estável, a proporção de perda de imparidade de ativos e crédito na receita é de 1,8%, ano a ano + 0,1pct, e a taxa de juro líquida sob a influência abrangente é de 16,2%, ano a ano -1,1pct. Nos últimos 21 anos, o rácio caixa/caixa da empresa foi de 70,8%, ano a ano – 20,4 pct, o rácio caixa/caixa foi de 72,5%, ano a ano – 1,9 pct. No ano passado, a cobrança global de pagamentos da indústria foi apertada, mas o rácio passivo de ativos da empresa no final de 21 de fevereiro foi de apenas 40%, e o caixa em mãos atingiu 560 milhões. Atualmente, a capacidade de faturamento e alavancagem não constituem restrições de desenvolvimento. A recuperação subsequente da indústria e crescimento fixo estão em vigor, o que se espera otimizar ainda mais a estrutura de capital da empresa e capacidade de expansão.
O líder privado de energia elétrica EPCO mantém a classificação de “compra”
A empresa possui uma série de reservas de tecnologia e patentes nas áreas de fotovoltaica e armazenamento de energia, e espera-se beneficiar das oportunidades de mercado de transformação da rede elétrica, distribuição incremental e operação e manutenção trazidas pela promoção da fotovoltaica distribuída no futuro. Considerando que ainda leva algum tempo para o volume de novos negócios, baixámos ligeiramente a previsão de desempenho da empresa de 22-24 anos para RMB 390 / 4,8/600 milhões (o valor era de RMB 430 / 560 milhões 22-23 anos atrás), demos 21 vezes PE por 22 anos, o preço alvo correspondente foi de RMB 57,75, e mantivemos a classificação de “compra”.
Dica de risco: a promoção do negócio fotovoltaico e de armazenamento de energia é menor do que o esperado, o progresso da produção de projetos de aumento fixo é menor do que o esperado e a velocidade de desenvolvimento do mercado é menor do que o esperado.
