\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
Resumo de desempenho: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 20,44 bilhões de yuans, um aumento anual de 38,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,67 bilhões de yuans, um aumento de 29,2% no mesmo período e uma taxa de crescimento composta de 22,9% em dois anos; Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 6,04 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 20,6%, e realizou um lucro líquido atribuível à mãe de 550 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 9,8%. O declínio ano a ano do lucro líquido do Q4 atribuível à mãe é afetado principalmente por fatores como o aumento dos preços das matérias-primas. Em geral, o desempenho é brilhante.
O aumento das matérias-primas exerceu pressão sobre a margem bruta de lucro, e a gestão foi otimizada para manter a estabilidade da rentabilidade. A margem de lucro bruta em 2021 foi de 31,6%, uma diminuição homóloga de 3,4pp, que foi principalmente afetada pelo aumento do preço das matérias-primas (o custo das matérias-primas no custo aumentou 52%); Especificamente, a margem bruta de lucro dos armários foi de 34,4% (-1,8pp), a margem bruta de lucro dos armários e móveis de apoio foi de 32,2% (-4,2pp), a margem bruta de lucro dos banheiros foi de 25,4% (-1,3pp) e a margem bruta de lucro das portas de madeira foi de 13,8% (-0,1pp). A queda da margem bruta de lucro dos armários e produtos de apoio foi principalmente devido à mudança do calibre estatístico da empresa e à inclusão de produtos de apoio originalmente incluídos em outros rendimentos na categoria de guarda-roupa. Em termos de taxa de despesa, a taxa total da empresa em 21 anos atingiu 16,2%, uma diminuição homóloga de 2,6pp. Em termos de spin off, a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa de gestão / taxa de despesa com P&D / taxa de despesa financeira em 2021 foi de 6,8% (- 1pp) / 5,5% (- 1pp) / 4,4% (- 0,3pp) / – 0,6% (- 0,3pp), e o controle de custos continuou a ser otimizado. A empresa manteve a rentabilidade estável através de aquisições em larga escala e gestão de multas. A taxa de juro líquida da empresa em 21 anos atingiu 13%, uma diminuição homóloga de 1pp.
Toda a categoria anda de mãos dadas, e vários negócios florescem com pontos brilhantes. Por categoria, em 21 anos, a receita de guarda-roupa e móveis de apoio atingiu 10,17 bilhões de yuans, um aumento anual de 49,5%, representando 49,8%, tornando-se a maior categoria da empresa e a contribuição mais importante para o crescimento da receita. A receita de armários atingiu 7,53 bilhões de yuans, com um aumento anual de 24,2%, representando 36,8%. Nos últimos 21 anos, os canais de armários foram rapidamente expandidos, e o layout multi-ponto de decoração integral, distribuição e cozinha integrada consolidou ainda mais a vantagem competitiva. As portas de madeira alcançaram uma receita de 1,24 bilhão de yuans, um aumento de 60,3% ano a ano, representando 6,1% da receita.Durante o ano, a empresa fez esforços para moldar a marca através do produto + estrela dupla IP, aumentou a proporção de revendedores de alta qualidade e explorou profundamente a cooperação de decoração de casa para alcançar rápido crescimento no desempenho; A receita de louças sanitárias foi de 990 milhões de yuans, com um aumento anual de 33,8%, representando 4,8% da receita. O efeito de várias categorias foi notável. Em termos de marcas, a receita das marcas europeias foi de 17,46 bilhões, um aumento de 35,6%; A receita da marca Opelli foi de 1,42 bilhão, um aumento de 65%; A receita da marca Operni foi de 1,24 bilhão, um aumento de 60,4%.
Otimização e expansão da loja são realizadas simultaneamente, e o volume e eficiência de todos os canais são aumentados simultaneamente. Em 2021, as lojas da empresa contribuíram com 16,27 bilhões de yuans em receita, um aumento de 40,4% ano a ano e alcançaram uma margem de lucro bruto de 31,5%, queda de 3,6 pp ano a ano. A receita do negócio a granel foi de 3,67 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 36,9%, e a margem de lucro bruta do negócio a granel foi de 30,8%, uma diminuição ano a ano de 1,9 pp. As vendas diretas, distribuição e vendas a granel representaram 2,9%, 77,9% e 18,2%, respectivamente. Nos últimos 21 anos, a empresa abriu 363 novas lojas e 7475 lojas no total no final do período, incluindo 52 lojas para armários (incluindo armários e roupas abrangentes), 2459 lojas agora, mais de 1300 lojas (incluindo otimização, atualização e transformação) foram construídas em todo o ano, mais de 3000 empresas de decoração cooperativa de revendedores de varejo foram promovidas, e o inovador modelo de cozinha integrada abriu mais de 600 lojas em todo o ano; O número líquido de lojas de guarda-roupa independentes é 77, e agora há 2201; Existem 217 lojas líquidas de banheiros e 805 existentes; Opaline tem 61 negócios líquidos e 989 atualmente; Há 44 portas de opaluminium fechadas, e há 1021 agora. A eficiência da loja e a taxa de crescimento da mesma loja aumentaram significativamente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 5,33 yuan, 6,39 yuan e 7,55 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 23 vezes, 19 vezes e 16 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: o risco de mudanças no mercado imobiliário, o risco de fortes flutuações no preço das matérias-primas e o risco de intensificação da concorrência no mercado.
