\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 327 Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) )
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021/primeiro relatório trimestral e, em 2021, realizou receita e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 3,18 bilhões e RMB 550 milhões, com aumento homólogo de 10,6% e 5,7%. Em 2022q1, a empresa obteve receita e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 670 milhões e 105 milhões, com aumento homólogo de 6,8% e 13,8%. O relatório anual da empresa planeja pagar 6 yuans em 10 para continuar a devolver aos acionistas com alta taxa de popularidade.
Canais on-line e diretos cresceram rapidamente, e lojas de rede foram abertas off-line. 1) Em termos de canais, os canais de compra on-line / direto / franquia / grupo da empresa alcançaram receita de 13,2 / 7,7 / 8,1 / 180 milhões de yuans respectivamente em 2021, com um aumento homólogo de 16,6% / 10,4% / 5% / – 9,2%. Em termos de abertura líquida de lojas, a empresa abriu 33 a 470 lojas (96 novas e 63 fechadas), e 26 a 1055 lojas franquias (136 novas e 110 fechadas). 2) Em termos de produtos, a receita do kit/núcleo da colcha/núcleo do travesseiro/produtos da mobília foi 12,6/12,3/2,4/100 milhões yuan respectivamente, com um aumento ano a ano de 10,1% / 10,5% / 7,8% / 14,6%.
A rentabilidade do e-commerce continua a melhorar e alcançar um desenvolvimento de alta qualidade. 1) Margem de lucro bruto: após restabelecer o ajuste das normas contábeis (ajustando “despesas de venda de frete” aos custos operacionais em 2021), a margem de lucro bruto da empresa aumentou 1,1pcts para 52,1% em relação ao ano anterior em 2021, e a margem de lucro bruto dos canais online/diretos/franquias foi de 46,2% / 65,3% / 50%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 2,3 / – 1,1 / + 1,1pcts. A margem de lucro líquido do canal na linha média foi de 17,9%, com um aumento homólogo de 1,4pcts. A rentabilidade manteve uma posição de liderança no setor. A equipe de gerenciamento de comércio eletrônico da empresa melhorou seu desempenho a partir dos seguintes aspectos, incluindo otimização da estrutura de commodities, aprofundamento da gestão flexível da cadeia de suprimentos, otimização do layout de canais de transmissão ao vivo e organização de categorias de colchões molas / látex. 2) Relação de despesas: em 2021, a razão de despesas vendas/gestão/I&D foi de 23,1% / 4,8% / 2,4%, respetivamente, com um aumento homólogo de – 0,6 / 0,5 / – 0,1pcts (o rácio de despesas com vendas foi restaurado ao ajustamento contabilístico). 3) Taxa de imposto efetiva: o aumento homólogo de 3,6 pcts para 19,5% em 2021 é principalmente devido ao impacto único da conclusão do terceiro trimestre da construção de integração de inventário.
Em 2021, os dias de volume de negócios de inventário e contas a receber foram, respectivamente, 186 e 24 dias, com uma diminuição homóloga de 30 dias e 3 dias. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 780 milhões, com um aumento homólogo de 16,3%. A qualidade operacional da empresa continuou a melhorar. Embora o 22q1 tenha sido afetado pela epidemia, os canais online/diretos/franquias da empresa ainda aumentaram 8% / 4% / 16% ano a ano, refletindo a resistência ao crescimento. Acreditamos que, nos últimos anos, a força da marca, a cadeia de suprimentos e a eficiência do varejo da empresa foram continuamente melhoradas, e o estilo de design do produto é distinto. Além disso, a empresa acumulou rica experiência de operação em canais on-line, o que se espera alcançar um crescimento sustentável e saudável no futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Considerando a situação epidêmica, de acordo com o relatório anual e o primeiro relatório trimestral, reduzimos a previsão de lucro para 22-23 anos e previmos que os ganhos por ação em 20222024 foram de 0,72, 0,84 e 0,95 yuan respectivamente (em comparação com 0,86 e 0,98 yuan nos 22-23 anos anteriores). Com referência a empresas comparáveis, demos à empresa 13 vezes avaliação PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 9,36 yuan, e mantivemos a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o impacto de surtos repetidos no varejo off-line e a taxa de crescimento inferior ao esperado do comércio eletrônico.
