\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 918 Monalisa Group Co.Ltd(002918) )
Liberação de capacidade impulsiona alto crescimento de renda, imparidade de crédito arrasta desempenho de curto prazo e mantém a classificação de “compra”
Em 2021, a empresa alcançou receita de 6,987 bilhões de yuans (+ 43,64%), e manteve alto crescimento, impulsionado principalmente pela liberação de capacidade; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 315 milhões de yuans (-44,41%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 298 milhões de yuans (-46,64%), que diminuiu significativamente, principalmente devido ao aumento da perda de imparidade de crédito causada pelo incumprimento da dívida de alguns clientes imobiliários e o aumento dos custos de matéria-prima e energia. Em 2021q4, a receita foi de 2,059 bilhões de yuans (+ 34,80%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 102 milhões de yuans (-154,20%). O lado do lucro está sob pressão de curto prazo, a previsão de lucro é reduzida e a previsão de lucro para 2024 é adicionada. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será RMB 602 / 844 / 1113 milhões (originalmente RMB 855 / 1114 milhões de 2022 a 2023), o EPS correspondente será RMB 1,44 / 2,02 / 2,66, e o preço atual da ação correspondente ao PE é 10,9 / 7,8 / 5,9 vezes. É otimista sobre a melhoria do padrão de oferta e demanda da indústria por um longo tempo, a participação de mercado líder aumentará e manterá a classificação de “compra”.
A estrutura do produto é continuamente otimizada, e a renda dos canais estratégicos de engenharia é bonita
Em termos de produtos, em 2021, a receita de porcelana vitrificada telha / porcelana não vitrificada telha / cerâmica e cerâmica fina foi de 45,21/4,60/9,41/915 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 59,15% / – 15,70% / + 36,10% / + 39,02%. No geral, a proporção de produtos com alta margem de lucro bruto aumentou, ea estrutura do produto continuou a ser otimizada. Por canal, em 2021, a receita do canal de distribuição foi de 3,57 bilhões de yuans (+ 29,70%), a receita estratégica do canal de engenharia foi de 3,416 bilhões de yuans (+ 61,83%) e o desempenho de tração nas duas rodas “distribuição + b-end” aumentou. O canal C-end continua a afundar. Até ao final de 2021, a empresa assinou 1540 concessionários e 4620 pontos de monopólio e vendas. Ao mesmo tempo, lançou modos de canal diversificados e multiformatos, como comércio eletrônico / transmissão ao vivo / decoração de casa na Internet; A B-end continua a aprofundar a sua cooperação com os principais promotores imobiliários.
A rentabilidade estava sob pressão de curto prazo, e o fluxo de caixa diminuiu significativamente sob a influência da liberação de risco de crédito imobiliário + aquisição de matérias-primas
Afetada pelo aumento acentuado dos custos de matérias-primas e energia, a margem de lucro bruta em 2021 foi de – 5,2% para 29,1% em termos homólogos. Durante o período, a taxa aumentou de + 0,3pct para 20,3% em termos homólogos, dos quais a taxa de vendas / gestão / despesas financeiras aumentou de -0,80 / + 0,35pct / + 0,74pct para 9,19% / 6,45% / 0,85% em termos homólogos, respectivamente. Superimposta sobre a perda de imparidade de crédito de 186 milhões de yuans retirada em todo o ano, a taxa de juros líquida sob o impacto abrangente é – 7,14 PCT a 4,51% ano a ano, e a taxa de juros líquida em 2021q4 é – 17,24 PCT a – 4,94% ano a ano, e a lucratividade está sob pressão de curto prazo. Em termos de cash flow, o cash flow líquido das atividades operacionais em 2021 foi de – 114,6% em termos homólogos, devido principalmente à desaceleração da cobrança do canal de pagamento de projetos sob a liberação do risco de crédito imobiliário e ao aumento da aquisição de matérias-primas sob a expansão da escala.
Dicas de risco: a liberação da capacidade de produção é menor do que o esperado, os preços das matérias-primas e da energia flutuam, a concorrência no mercado intensifica-se, etc.
