\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
Vista central
A receita anual da empresa foi de 20,41 bilhões de yuans, com uma receita anual de + 4,81 bilhões de yuans em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,666 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 29,23%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de sem fins lucrativos foi de 2,51 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 29,72%. Propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 17,5 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
Comentários:
A grande casa empacotada impulsiona o crescimento de várias categorias, e o desempenho anual dos negócios está em linha com as expectativas. Por produto, a empresa alcançou receita de 75,29/101,72/9,89/1,236 bilhões de yuans para armários de cozinha / guarda-roupa e suporte / banheiro / portas de madeira durante o ano, com uma receita anual de + 24,22% / + 49,53% / + 33,72% / + 60,36% respectivamente. O efeito estratégico da grande casa embalada foi liberado de forma estável, e o crescimento das categorias de guarda-roupa e portas de madeira foi forte, levando a receita anual da empresa a exceder 20 bilhões de yuans. Trimestral a trimestral, o desempenho operacional do quarto trimestre foi afetado por fatores como a base alta no mesmo período do ano passado, a epidemia no final do ano e o aumento dos preços das matérias-primas e a taxa de crescimento diminuiu. Q4 alcançou uma receita de 6,04 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento ano a ano de + 20,6%, um lucro líquido atribuível à mãe de 552 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 9,84%, e um lucro líquido atribuível à mãe de 497 milhões de yuans após dedução, um aumento ano a ano de – 9,38%.
A margem de lucro bruto está sob pressão de curto prazo devido ao aumento dos preços das matérias-primas, e a margem de lucro líquido é basicamente estável. A margem de lucro bruto anual da empresa aumentou de -3,39 pcpts para 31,62% ano a ano. Acreditamos que as principais razões são: (1) o aumento de preços de matérias-primas como placas; (2) A margem de lucro bruta das grandes empresas diminuiu; (3) A proporção de produtos de apoio com margem de lucro bruta relativamente baixa aumentou rapidamente. A empresa continuou a reduzir custos e aumentar a eficiência. Durante todo o ano, a taxa de despesa aumentou de -2,62 pcpts para 16,19% ano a ano, incluindo taxa de despesa com vendas de -1 pcpts para 6,78%, taxa de gestão e despesas com P & D de -1,29 pcpts para 9,98%, taxa de despesa financeira de -0,33 pcpts para -0,56%. Sob a influência abrangente, a taxa de juros líquida anual aumentou de -0,95 pcpts para 13,03% ano a ano, e a rentabilidade global permaneceu basicamente estável.
O desempenho de todos os canais foi estável e o grande negócio doméstico empacotado cresceu fortemente. Em termos de canais, as vendas diretas anuais / distribuição / negócios a granel contribuíram 587 / 15,680 / 3,673 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 47,33% / + 40,20% / + 36,92%, respectivamente. Em termos do número de canais, houve + 52 / + 77 / + 61 / + 217 / – 44 a 2459 / 2201 / 989 / 805 / 1021 armários estilo europeu / guarda-roupa / opelli / banheiro / portas de madeira lojas em todo o ano. O negócio de casa empacotada fez grandes progressos, lançou uma nova marca “starhomes Star home”, e percebeu que a marca dupla entrou em toda a faixa personalizada. A quantidade de recebimento de pedidos do negócio de casa empacotada em todo o ano aumentou em mais de 90% ano a ano.
Sugestão de investimento: promover o novo modelo de “integração personalizada da decoração” para a casa grande, e espera-se que a vantagem principal seja expandida ainda mais. A empresa planeja estabelecer uma joint venture com revendedores cooperativos para promover o modelo de “casa grande” a um novo nível, e a vantagem principal deve ser expandida ainda mais. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 33,24/39,17/4,569 bilhões, respectivamente, correspondendo ao atual valor de mercado PE de 22/19/16x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o custo das matérias-primas flutua acentuadamente, o mercado imobiliário flutua e o desenvolvimento do canal é menor do que o esperado.
