\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 73 Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
Evento:
Ligao Foods Co.Ltd(300973) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: a empresa alcançou uma receita de 2,817 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 55,66%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 283 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 21,98%, uma dedução de 269 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 19,20%. A empresa planeja pagar 5 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações. Em 2022, a receita do primeiro trimestre foi de 630 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 8,83%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 40 milhões de yuans, com uma diminuição homóloga de 45,29%.
Principais pontos de investimento:
2021 terminou com sucesso e o desempenho do primeiro trimestre em 2022 não atendeu às expectativas. A receita do quarto trimestre da empresa em 2021 foi de 856 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 40,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 86 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 16,6%. A taxa de crescimento da receita do primeiro trimestre desacelerou este ano, da qual a receita de panificação congelada aumentou 11,14% ano a ano e a receita de matérias-primas de panificação aumentou 5,57% ano a ano, principalmente devido a 1) Q1 é afetada pelo surto local da epidemia, a entrega de algumas fábricas é limitada e o cenário de panificação downstream está seriamente danificado; 2) O primeiro trimestre do ano passado foi o trimestre com a taxa de crescimento mais rápida da receita anual, com um aumento homólogo de 130,45%, e a alta base também trouxe grande pressão sobre o primeiro trimestre deste ano; 3) O tempo mais cedo do Festival da Primavera leva à preparação mais cedo dos bens. Ao mesmo tempo, afetado pelo aumento contínuo do custo das principais matérias-primas, como o petróleo e a provisão de taxas de incentivo patrimonial, o desempenho do lucro do primeiro trimestre é inferior ao esperado. Se o impacto do pagamento de incentivo patrimonial de RMB 19000 for excluído, a dedução do lucro não líquido é de RMB 55 milhões, um aumento homólogo de – 23,97%.
A proporção de negócios de panificação congelada continuou a aumentar, e o canal comercial de supermercados teve um bom desempenho. Por categoria, a receita do negócio de panificação congelada em 2021 foi de 1,718 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 79,70%, e a proporção de receita aumentou 8,2 pct para 61,0%. Beneficiou-se principalmente da expansão de canais e da melhoria da taxa de penetração de produtos de panificação congelados, o volume contínuo em grande escala de grandes produtos individuais, como mandioca e bolo congelado, e o lançamento de nova capacidade de produção, como a fábrica Henan basicamente atende às necessidades de canais. A receita comercial de creme, produtos de frutas, molhos e outras matérias-primas de panificação em todo o ano foi de 471 milhões de yuans, 218 milhões de yuans, 184 milhões de yuans e 224 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 27,0% / 29,3% / 33,2% / 28,1% respectivamente. Esperamos beneficiar principalmente das demandas de compra one-stop dos clientes downstream. A melhor venda de produtos de panificação congelados tem um papel forte na promoção de matérias-primas de panificação. Em termos de canais de distribuição, a receita anual do canal de distribuição foi de 1,835 bilhões de yuans, um aumento anual de 30,34%; Como grandes produtos individuais continuaram a vender bem em supermercados, a receita anual dos canais de vendas diretas foi de 962 milhões de yuans, um aumento anual de 144,43%.
Com o aumento contínuo dos custos e o impacto das despesas de incentivo acionário, a taxa de juros líquida no primeiro trimestre diminuiu significativamente. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 34,90%, uma diminuição homóloga de 3,37pct, da qual a margem de lucro bruto do quarto trimestre aumentou 3,36pct para 34,49%, principalmente devido ao aumento da proporção de produtos de panificação congelados com maior margem de lucro bruto, o que contribuiu muito para a melhoria da margem de lucro bruto global. Ao mesmo tempo, a capacidade de novas fábricas em Henan foi liberada uma após a outra para resolver o problema da capacidade limitada de produtos individuais com alta margem de lucro bruto. Devido ao aumento das taxas de incentivo acionário e dos custos de matérias-primas, a taxa de juros líquida do 4º trimestre diminuiu 2,04% para 10,00% em termos homólogos. O declínio do lucro do primeiro trimestre em 2022 foi afetado pelos mesmos fatores: 1) desde o segundo semestre de 2021, o preço do óleo de palma continuou a subir, atingindo quase 11700 yuan / tonelada no máximo, com um aumento de mais de 50%. O ajuste da estrutura do produto e o aumento acentuado dos custos que são difíceis de ser cobertos pelo aumento de preços de alguns produtos, ea margem de lucro bruto do primeiro trimestre diminuiu 3,40pct para 33,09% ano a ano; 2) Despesas de incentivo patrimonial acumuladas no primeiro trimestre. O rácio de despesas de gestão aumentou 5,93pct para 12,34% em termos homólogos, resultando numa diminuição homóloga da taxa de juro líquida de 6,29pct para 6,36%. Após excluir o impacto das despesas de incentivo patrimonial, a dedução da taxa de juro não líquida diminuiu 3,71pct para 8,73% em termos homólogos.
Afetada pela dupla pressão da epidemia e pelo aumento dos custos a curto prazo, a lógica do crescimento a longo prazo permanece inalterada. Olhando para o segundo trimestre, a epidemia eclodiu em muitos lugares, o cenário de consumo na extremidade b foi seriamente danificado e a logística em algumas áreas foi bloqueada. A jusante da empresa era principalmente padaria, catering (chá), super membros e outras cenas de consumo, que foram afetadas pela epidemia em graus variados. O impacto da epidemia deve continuar em maio, e o custo das principais matérias-primas ainda está em um alto nível. Sob a dupla pressão, o desempenho do segundo trimestre deve continuar sob pressão. No entanto, acreditamos que a epidemia é um impacto de curto prazo, a empresa se beneficia do desenvolvimento da indústria de panificação, e a lógica de crescimento de longo prazo é clara. Este ano, as linhas de produção da empresa, como tortas e bolos congelados na planta de Henan serão colocadas em operação sucessivamente, e as linhas de produção, como tortas, donuts e mandioca na planta de Zhejiang também serão parcialmente colocadas em operação no segundo semestre do ano, fornecendo suporte de capacidade para a recuperação da demanda após a desaceleração da situação epidêmica. Ao mesmo tempo, resolveu efetivamente o problema da capacidade limitada de produtos únicos de alto lucro bruto e trouxe melhoria contínua da lucratividade.
Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa mãe em 20222023/2024 seja de RMB 283376/474 milhões, o EPS será de RMB 1,67/2,22/2,80/ação, e o PE correspondente será de 51/38/30 vezes respectivamente. Se o impacto das despesas de incentivo patrimonial for excluído, o PE correspondente será de 41/34/29 vezes respectivamente, e a classificação de “excesso de peso” será dada.
Dicas de risco: 1) a tendência de melhoria da situação epidêmica é menor do que o esperado; 2) Risco de que a capacidade de produção seja inferior ao esperado; 3) Riscos de qualidade e segurança alimentar; 4) Risco de que a promoção de novos produtos não atenda às expectativas; 5) Risco de flutuação de preços das matérias-primas; 6) A concorrência industrial intensifica os riscos.
