\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 41 Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) )
Sob a influência da epidemia, a receita de 2022q1 ainda alcançou crescimento positivo, e a taxa de custo durante o período foi efetivamente controlada. A receita 2022q1 da empresa foi de 270 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 12%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 140 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 35%, e o lucro não líquido deduzido foi de 120 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 25%. O relatório anual de 2021 da empresa mostra que a receita na China Oriental representa 34,53% da receita total, e a receita do primeiro trimestre da empresa ainda alcança crescimento positivo sob o controle da epidemia em algumas regiões.
A taxa de crescimento do lucro líquido da empresa é maior do que a de sua receita. Acreditamos que isso se deve ao declínio adicional do rácio de vendas e despesas de gestão da empresa. Em 2022q1, o rácio de despesas de vendas da empresa é de 25,75% (27,27% no mesmo período do ano passado) e o rácio de despesas de gestão é de 7,18% (10,12% no mesmo período do ano passado). Ao mesmo tempo, as despesas de I&D da empresa aumentaram ainda mais, com uma taxa de despesas de I&D de 7,88% em 2022q1 (7,06% no mesmo período do ano passado).
Com a expansão da capacidade produtiva, a vacina diploide contra a raiva está no período de alta velocidade e alto volume. Em 2021, a empresa emitiu 4,795 milhões de vacinas contra a raiva em lotes, com um aumento homólogo de 29%. A receita de vendas foi de 1,26 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 26%. A taxa de crescimento das vendas foi semelhante à da emissão de lotes. Acreditamos que reflete a forte demanda por vendas terminais de vacinas contra a raiva diploide.
De 2016 a 2020, o número médio de lotes de vacinas contra a raiva emitidos na China foi de 68,69 milhões. Em 2021, o número de lotes de vacinas contra a raiva diploide emitidos pela empresa representou apenas 7,0% da indústria. Acreditamos que a taxa de penetração atual ainda é baixa. A segunda oficina da vacina viral da empresa foi colocada em operação em junho de 2021 e acreditamos que a vacina diploide contra a raiva está em um período de larga escala sob liberação de capacidade de produção.
A segunda curva de crescimento é o progresso suave da vacina contra a raiva animal de estimação. Em 2021, a Kanghua Animal Protection obteve o direito de comprar vacina inativada contra raiva animal de estimação de Hangzhou Youben na China continental, Macau, Hong Kong e Taiwan, e distribuí-la através de Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) todos os canais em hospitais de animais de estimação. Kanghua seguro dinâmico introduzirá vigorosamente pessoal de marketing de alta qualidade, expandirá as vendas de vacinas para animais de estimação e equipe de marketing, acelerará a expansão dos canais de revendedores, realizará a construção de marca de mercado e promoção de produtos e construirá influência da marca da indústria. Em 5 de dezembro de 2021, Kanghua Dynamic Insurance lançou o plano de guarda Hillis, que no final de 2021 havia recrutado mais de 2000 hospitais para animais de estimação.
O esquema de I & D foi acelerado. Nos projetos de pesquisa da empresa, espera-se que a pesquisa pré-clínica seja concluída em 2022, incluindo a vacina hexavalente do norovírus e o processo de cultura imobilizada do biorreator da vacina humana contra a raiva (células diploides humanas). O número de pessoal de I&D da empresa atingiu 107 no final de 2021, um aumento de 101,89% sobre 53 no final de 2020. Em 2021, as despesas de P & D da empresa foram de 78,88 milhões de yuans, um aumento anual de 35%.
Previsão e avaliação dos lucros. O justo valor da empresa foi de RMB 202,7 bilhões, que foi um lucro e perda não recorrentes. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 será de 860 milhões, 1,31 bilhão e 1,66 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento anual composta de 39% em 202224. Referindo-se a empresas comparáveis, damos à empresa 25 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 238,17 yuan por ação, e damos a classificação de “melhor do que o mercado”.
Aviso de risco: o risco de emissão de lotes de produtos ficar aquém das expectativas, o risco de intensificação da concorrência no mercado, o risco de flutuação da avaliação do setor vacinal e o risco de redução dos acionistas.
