\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 73 Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
Análise do desempenho
Em 24 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. No 21º ano, a empresa alcançou uma receita de 2,817 bilhões de yuans, um aumento anual de + 55,7%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 283 milhões de yuans, um aumento anual de + 22,0%; Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 856 milhões de yuans, um aumento anual de + 40,4%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 86 milhões de yuans, um aumento anual de + 16,6%. 22q1 alcançou uma receita de 630 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 8,8%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 40 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 45,3%.
Análise empresarial
Os produtos de panificação congelados continuaram a ser em grandes quantidades, e Q1 estava obviamente sob pressão devido à perturbação da epidemia. No 21º ano, os negócios congelados de panificação/nata/fruta/molho/outros da empresa foram + 80% / 27% / 29% / 33% / 28% ano a ano respetivamente; Com o lançamento da capacidade de produção e a expansão dos canais emergentes, o crescimento do negócio de panificação congelada é brilhante. Em termos de sub-canais, distribuição / vendas diretas / varejo são + 30% / 145% / 140% ano a ano, respectivamente. No 21º ano, o volume de vendas de panificação congelada/nata/fruta/molho foi de + 69% / 25% / 29% / 25% ano a ano respetivamente, e o preço médio foi de + 7% / 1% / 0% / 7% ano a ano respetivamente. Repetiu-se a situação epidêmica de 22q1, que foi mais grave no Sul e Leste da China. As áreas vantajosas da empresa (China Oriental + China Sul representaram 69%) estavam sob pressão óbvia, o que reduziu o desempenho do primeiro trimestre.
Margem bruta de lucro sob pressão de custos. A margem bruta de lucro da empresa em 21 anos / 21q4 / 22q1 foi de 34,5% / 34,9% / 33,1% respectivamente, com uma diminuição homóloga de 4,2/3,4/3,4pct respectivamente; É principalmente devido ao aumento contínuo do preço do petróleo e outras matérias-primas a granel e ao aumento dos custos trabalhistas. No 21º ano, a taxa de vendas/gestão/finanças da empresa foi de – 1,1 / + 1,4 / – 0,1pct, 21q4 foi – 3,1 / + 3,7 / – 0,2pct, e 22q1 foi – 0,1 / + 4,7 / – 0,2pct. Acreditamos que o declínio gradual da taxa de despesa de vendas é principalmente a personificação do efeito escala, e o aumento da taxa de despesa de gestão é principalmente a provisão de despesas de incentivo patrimonial. Transmitidos para a taxa de juros líquida, 21 anos / 21q4 / 22q1 foram 10,0% / 10,0% / 6,4% respectivamente, com uma diminuição homóloga de 2,8/2,0/6,3pct respectivamente. Para restaurar a taxa de incentivo, esperamos que a taxa de juros líquida de 21 anos / 22q2 seja de 10,9% / 8,7%, respectivamente.
Ainda há situação epidêmica e pressão de custos no curto prazo, mas a capacidade anual de congelamento e cozimento liberada para garantir o impulso de crescimento. No curto prazo, ainda há a pressão da perturbação epidêmica, as matérias-primas ainda são altas, a receita do segundo trimestre e a margem de lucro anual estão sob certa pressão, e haverá grande elasticidade em 23 anos se a pressão subsequente do lado do custo diminuir. Em 22 anos, sob o ritmo de liberação de capacidade, espera-se ainda alcançar alto crescimento no final do negócio. Espera-se que a capacidade de cozimento congelado possa aumentar em cerca de 50%.
Aconselhamento em matéria de investimento
Devido à situação epidêmica e pressão de custos, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos será reduzido em 13% / 7% / e o EPS em 22-24 anos é esperado para ser 1,95 / 2,94 / 3,59 yuan, correspondendo a 43 / 29 / 24 vezes de PE, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O crescimento de novos produtos não atendeu às expectativas, a crescente pressão dos custos das matérias-primas, os problemas de segurança alimentar e a intensificação da concorrência industrial.
