\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 73 Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022q1. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,82 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 55,7%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 280 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 22,0%; A receita do único Q4 foi de 860 milhões de yuans, um aumento anual de + 40,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 90 milhões de yuans, um aumento anual de + 16,6%. Em 2022q1, a receita foi de 630 milhões de yuans, um aumento anual de + 8,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 40 milhões de yuans, um aumento anual de – 45,3%.
O cozimento congelado manteve alto crescimento e os canais expandiram-se constantemente. Em 2021, a receita da empresa cresceu de forma constante, e o negócio de panificação congelada alcançou alto crescimento. 1) Produtos: a receita da empresa de matérias-primas congeladas de panificação / panificação foi de RMB 1,72 bilhão / 1,1 bilhão respectivamente, com um aumento homólogo de + 79,7% / 28,7%, respectivamente. Especificamente, estima-se que a escala da mandioca seja de cerca de 600 milhões de yuans, tartes são cerca de 350 milhões de yuans, bolos congelados e donuts são quase 300 milhões de yuans, pastelaria é de cerca de 200 milhões de yuans e bolos são cerca de 100 milhões de yuans respectivamente; 2) Canal: os canais de distribuição / vendas diretas da empresa alcançaram receita de 1,84 bilhão de yuans e 960 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 30,4% / + 144,6% respectivamente. Esperamos que a receita dos canais comerciais de supermercados seja responsável por mais de 30% e a das padarias seja responsável por cerca de 50%. A empresa alcançou resultados notáveis no cultivo intensivo de canais. No final de 2021, a empresa tinha mais de 1000 funcionários de vendas, mais de 2700 clientes cooperativos e mais de 50000 clientes de serviços de terminais.
A pressão de custo Q1 permanece, e a epidemia afeta a demanda terminal. Em 2022q1, a empresa alcançou receita de 370 milhões de yuans / 260 milhões de yuans para produtos de panificação congelados / matérias-primas assadas respectivamente, com um aumento anual de + 11,1% / 5,6%, respectivamente.Esperamos que o canal comercial de supermercados no Q1 manterá um crescimento estável, com um aumento simultâneo de cerca de 10%, representando quase 40% da receita. A desaceleração do crescimento da receita deve-se principalmente à intensificação da epidemia, prevendo-se que a receita da empresa aumente cerca de 20% em termos homólogos de janeiro a fevereiro, e a receita decline desde março; O declínio no desempenho foi principalmente devido ao aumento no custo das matérias-primas e a retirada de despesas de incentivo de capital. Se o impacto das despesas de incentivo de capital foi excluído, a empresa realizou um lucro líquido total atribuível à empresa-mãe de 55,62 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 24,0%. Em termos de margem de lucro, a margem de lucro bruta da empresa do primeiro trimestre é de 33,1% (- 3,4pct), a relação vendas / despesas de gestão é de 13,0% / 8,9%, respectivamente, ano a ano -0,1pct / + 4,7pct, e a margem de lucro líquido é de 6,4% (- 6,3pct). Excluindo o impacto do incentivo patrimonial e o aumento dos custos, espera-se que a margem de lucro da empresa 2022q1 ainda possa manter cerca de 11%.
A expansão da capacidade continuou a avançar e acelerou para aproveitar a participação de mercado. Até 2021, a empresa tem um total de 173000 toneladas de capacidade real e 106000 toneladas de capacidade em construção. Entre eles, os produtos de panificação congelados têm 94000 toneladas de capacidade real e 46000 toneladas de capacidade em construção.A taxa de utilização da capacidade em 2021 é de 88,3% (- 1,4pct); A taxa de produção e comercialização é de 94,3% (- 2,7 PCT); A capacidade total em construção e a taxa de utilização de produtos de manteiga são 1028000t + 8000t, com uma taxa de produção real de 1028000t + 2800,5%. Diante do impacto da epidemia, a empresa lançou ativamente canais de compra de grupos comunitários e contribuiu com um certo efeito incremental. Diante da pressão de custo, a empresa alivia a pressão de custo por meio de bloqueio de preços / ajuste da estrutura do produto. Espera-se que, com a dissipação gradual do impacto da epidemia, o desempenho da empresa melhore e esteja otimista em relação ao crescimento a longo prazo.
Previsão de lucro: o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 2022 / 23 / 24 espera-se ser RMB 290 / 4,2 / 610 milhões, com um aumento homólogo de + 0,6% / 46,4% / 45,4% respectivamente, correspondendo a pe50 / 34 / 24 vezes. Após a adição da taxa de incentivo ao capital próprio, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe deverá ser de RMB 350 / 460 / 630 milhões, respetivamente, com um aumento homólogo de + 14% / 31% / 37%; O valor de mercado atual corresponde a 41/31/23 vezes de PE, mantendo a classificação de “comprar”
Dica de risco: a construção de capacidade é menor do que o esperado; Flutuação dos preços das matérias-primas; A concorrência industrial intensifica-se.
