\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 337 Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) )
Eventos. Em 2021, alcançou uma receita de 1,47 bilhão de yuans (YoY 35,14%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 262 milhões de yuans (YoY 22,34%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 243 milhões de yuans (YoY 22,73%).
A receita anual aumentou rapidamente, e o lucro foi ligeiramente lento devido ao aumento do custo. Para todo o ano de 2021, no final do lucro bruto, a receita da empresa aumentou 35,14% em termos homólogos, e a margem de lucro bruto diminuiu 1,30pct, de modo que o lucro bruto aumentou 30,40% em termos homólogos. No lado da despesa, a taxa de despesa durante o período da empresa aumentou em 0,57 PCT ano a ano, da qual a taxa de despesa de vendas aumentou em 2,12 PCT ano a ano (principalmente devido ao aumento do salário do empregado e despesas de publicidade), a taxa de despesa financeira diminuiu em 1,84 PCT ano a ano (principalmente devido ao aumento da receita de juros de depósitos em contas de capital levantadas, a diminuição de empréstimos bancários e a diminuição das despesas de juros), e outras receitas aumentaram em cerca de 5,07 milhões de yuan (principalmente devido ao aumento da redução e reembolso do IVA). Por conseguinte, o lucro líquido final atribuível à empresa-mãe diminuiu 1,87% em termos homólogos e o lucro líquido correspondente atribuível à empresa-mãe aumentou 22,34% em termos homólogos.
Somente no quarto trimestre, a receita 21q4 da empresa aumentou 14,86% em relação ao ano anterior, e também criou a maior receita trimestral individual da história. Além disso, a margem bruta de lucro de 21q4 diminuiu 3,55pct em termos homólogos, a taxa de despesa no período aumentou 1,30pct em termos homólogos, a taxa de imposto sobre o rendimento diminuiu 0,63pct em termos homólogos, o lucro líquido final atribuível à empresa-mãe diminuiu 3,27% em termos homólogos e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 4,36% em termos homólogos.
O crescimento trimestral sobre trimestral, e a margem de lucro geral permaneceu em um nível elevado. Trimestralmente, a receita trimestral da empresa aumentou de 331 milhões em 21q1 para 414 milhões em 21q4. Ao mesmo tempo, a taxa de crescimento homólogo do único trimestre continuou a manter uma boa tendência (das quais as taxas de crescimento de 21q1-q4 foram 127,30% / 22,86% / 26,39% / 14,86% respectivamente). Além disso, a margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe manteve-se a um nível elevado nos quatro trimestres (as margens de lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe do 21q1-q4 foram de 16,16% / 21,61% / 17,60% / 16,29%, respectivamente).
Acreditamos que a receita da empresa cresceu mais de 26% de 16 para 21 anos. Além disso, a escala de receita trimestral em 21 anos continuou a crescer trimestralmente, refletindo uma boa tendência de desenvolvimento do mercado. A pressão no lado dos custos aumenta gradualmente, o que tem um impacto na margem de lucro líquido da empresa-mãe. No entanto, no geral, a empresa ainda mantém uma boa rentabilidade.
A expansão nacional continuou a acelerar. Em termos de regiões, as três principais regiões de vendas das vendas da empresa são China Oriental / China Central / sudoeste, representando 53,39% / 19,59% / 16,73% respectivamente. China Oriental / China Central / Sudoeste China mercado é uma província com economia relativamente desenvolvida ou população densa na China. A taxa de crescimento da receita nos últimos 21 anos foi de 27,70% / 40,29% / 38,72% respectivamente, ambos os quais mantiveram crescimento rápido. Ao mesmo tempo, ainda há um grande espaço para exploração adicional em mercados relevantes.
Ao mesmo tempo, a empresa expandiu ainda mais seu mercado no Norte da China / Sul da China / Nordeste / Noroeste da China. A taxa de crescimento da receita em 21 anos foi de 110,66% / 180,16% / 144,58% / 226,44% respectivamente, o que manteve o crescimento rápido e forneceu poder de desenvolvimento para o layout nacional da empresa. Acreditamos que a empresa está atualmente na fase de expansão nacional de grandes produtos individuais. com o lançamento contínuo de nova capacidade de produção, como a produção de Hebi Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) Food Co., Ltd., estamos otimistas sobre o desenvolvimento contínuo da nacionalização da empresa.
O layout do canal está melhorando dia a dia, e o número de revendedores está crescendo rapidamente. Atualmente, a empresa estabeleceu uma rede de vendas em mais de 30 províncias em todo o país. No processo de nacionalização, a empresa gradualmente desenvolve e cultiva o mercado cultivando profundamente o mercado principal e irradiando gradualmente o “modelo de distribuição regional” de condução do mercado regional circundante. Através do desenvolvimento gradual do mercado, a empresa se esforça para se tornar uma marca nacional em 3-5 anos. A empresa estabeleceu uma equipe de centro de marketing composta por mais de 500 funcionários de vendas e pessoal de gestão de vendas da Sede, ao mesmo tempo, o número de revendedores atingiu 2650 em 2021, um aumento de 25,41% em relação ao mesmo período de 2020. Por um lado, a empresa irá refinar os canais nas principais regiões maduras, refinar o mercado e aumentar o investimento em itens terminais e display. Por outro lado, a empresa continuará a fortalecer a construção da equipe de marketing e a gestão de revendedores. Ao mesmo tempo, ao fazer um bom trabalho no refinamento e construção de imagem de terminais de canais existentes, a empresa irá se concentrar na expansão de pequenos canais de catering. Acreditamos que, com o aprofundamento da construção de canais da empresa, a criptografia impulsionará ainda mais o desenvolvimento geral do desempenho.
O volume de vendas futuro será suportado pela distribuição nacional. A fim de melhor atender à demanda do mercado e atender aos requisitos do layout nacional da empresa, a empresa promoveu ordenadamente a construção da base de produção em 2021, e a capacidade de produção própria da empresa aumentou ano a ano. Atualmente, a empresa construiu cinco bases de produção em Jinhua, Zhejiang, Longyou, Jiangxi Shanggao, Qujing, Yunnan e Hebi, Henan, e o layout nacional da empresa tomou forma inicialmente. A capacidade de produção da empresa formou uma certa escala para melhorar a pontualidade e estabilidade da oferta de produtos e melhor atender à demanda do mercado. Ao mesmo tempo, a expansão da capacidade da empresa também reflete a forte demanda por produtos e a confiança da empresa no desenvolvimento futuro. Espera-se que a expansão ativa da capacidade de produção permita à empresa aproveitar oportunidades futuras de mercado e apoiar vendas em larga escala.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 18722349/2881 milhões respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 306394/496 milhões respectivamente, e o EPS correspondente será de RMB 1,41/1,82/2,29/ação respectivamente. Combinado com a avaliação de empresas comparáveis, a empresa recebeu uma avaliação PE de 35 vezes em 2022 (anteriormente 38x avaliação), e o preço alvo foi reduzido de 55,86 para 49,35 yuan / ação, continuando a manter a classificação de “melhor que o mercado”.
Aviso de risco. (1) Os riscos para a segurança alimentar, (2) a concorrência no mercado intensifica-se, (3) os novos canais e a nova expansão do mercado são inferiores ao esperado.
