\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 860 Hangzhou Star Shuaier Electric Appliance Co.Ltd(002860) )
Resumo do desempenho: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,37 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 47,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 140 milhões de yuans, um aumento anual de 33,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 130 milhões de yuans, com um aumento anual de 30,7%. No 4º trimestre, a empresa alcançou uma receita de 310milhões de yuans, um aumento anual de 20,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9,567 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 49,7%. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 290 milhões de yuans, uma diminuição anual de 16,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 37,645 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 23,9%. Além disso, a empresa planeja converter cada 10 ações em 4 ações e distribuir um dividendo em dinheiro de 1,5 yuan (incluindo impostos), com uma taxa de dividendos de 16,7%.
A energia fotovoltaica contribuiu para o momento de crescimento, enquanto a eletricidade branca e os motores cresceram constantemente. Em março de 2021, a empresa adquiriu fule nova energia para entrar no campo fotovoltaico. Em 2021, o negócio fotovoltaico contribuiu com 250 milhões de yuans de receita para a empresa, representando 18,6% da receita total; O negócio de energia branca da empresa / negócio de motor cresceu de forma constante, com um aumento anual de 11,0% / 52,8% para 8,7 / 180 bilhões de yuans, representando 63,4% / 13,4% da receita total respectivamente.
Com o aumento de capital da fule nova energia, espera-se que a energia fotovoltaica continue em grandes quantidades. A empresa planeja investir 240 milhões de yuans a mais em fule nova energia e adquirir 39,2% de seu patrimônio líquido. Após a aquisição, a taxa de participação da empresa chegará a 90,2%. Esta transação é propícia para acelerar a marcha da empresa no campo fotovoltaico. Com o aumento da capacidade de fule nova energia módulo fotovoltaico fase I Projeto “produção anual de módulo fotovoltaico de 1GW projeto” e a promoção do projeto fase II “produção anual de 2gw projeto de módulo fotovoltaico de geração de alta energia”, o negócio fotovoltaico da empresa deve continuar a expandir. Espera-se que, após 2023, a empresa tenha uma capacidade de módulos fotovoltaicos de 3,5gW, o que ajudará a empresa a desfrutar plenamente dos dividendos do rápido crescimento da indústria fotovoltaica.
A rentabilidade está sob pressão. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 21,5%, uma diminuição homóloga de 4,6pp, da qual a margem de lucro bruto do quarto trimestre foi de 14,2%, uma diminuição homóloga de 7,8pp. Há duas razões principais para a queda acentuada da margem de lucro bruto: 1) o aumento acentuado do preço das matérias-primas; 2) O negócio fotovoltaico está em grande volume trimestre a trimestre, mas a margem de lucro bruto é relativamente baixa, o que reduz a margem de lucro bruto global. Em 2021, as margens de lucro bruto do negócio de energia branca / negócio fotovoltaico / negócio automóvel são 28,3% / 8,6% / 10,5%, respectivamente. Em termos de despesas, a taxa de despesas com vendas / taxa de despesas de gestão / taxa de despesas com I&D / taxa de despesas financeiras da empresa foi de 0,8% / 4,6% / 3,6% / 1,1%, respetivamente, com uma diminuição homóloga de 0,2% / 1,8% / 0,4% / 0,2%, respetivamente. No geral, a taxa de juros líquida da empresa foi de 11,1%, um decréscimo homólogo de 0,8 pp.
O desempenho da receita do primeiro trimestre está sob pressão. Em termos de receita, devido à epidemia repetida e outros fatores, o declínio da demanda de energia branca downstream levou ao declínio da receita da empresa. De acordo com dados da AVC, as vendas no varejo de eletrodomésticos na China em 2022q1 foi de 143 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 11,1%. Em termos de margem de lucro bruto, devido ao aumento contínuo dos preços das matérias-primas e ao ajuste contínuo da estrutura de receita, a margem de lucro bruto da empresa 2022q1 diminuiu 1,4pp para 24,5% ano a ano. Em termos de despesas, a taxa de despesas de vendas / taxa de despesas de gestão / taxa de despesas de I & D aumentou 0,3pp/0,1pp/2pp para 1% / 4% / 4,4% em termos homólogos, respectivamente, e a taxa de despesas financeiras diminuiu 1,1pp para 0,02% em termos homólogos. No geral, a margem de lucro líquido da empresa foi de 13,6%, uma queda de 0,9 pp em relação ao ano anterior.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Considerando o crescimento constante do negócio de eletricidade branca da empresa e o volume gradual de negócios fotovoltaicos, espera-se que o EPS da empresa seja de 0,85 yuan, 1,03 yuan e 1,31 yuan respectivamente de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas continua a subir, e a demanda da indústria de energia branca a jusante é menor do que o esperado.
