\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 786 Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
Evento: a empresa divulgou o 21º Relatório Anual e o primeiro relatório trimestral do 22º ano. Em 2021, a receita foi de 2,8 bilhões, um aumento homólogo de – 3,68%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 389 milhões, um aumento homólogo de – 24,4%. A receita de 22q1 foi de 736 milhões, um aumento homólogo de – 2,76%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9164,7 w, um aumento homólogo de – 24,67%.
O ano de 2021 está sob pressão. Em 2021, a receita foi de 2,8 bilhões, um aumento homólogo de – 3,68%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 389 milhões, um aumento homólogo de – 24,4%. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 34,56%, com um aumento homólogo de -1,84pct devido a vários fatores, como escassez de núcleo e aumento do preço dos materiais. As taxas de vendas, gestão, I&D e financeiras foram de 2,16/5,81/10,83/0,41%, respectivamente, com um total de 19,21%, um aumento homólogo de + 3,6pct, especialmente a taxa de I&D atingiu 10,83%, o que se deve principalmente ao aumento significativo de projetos de pesquisa e pessoal. A margem de lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de 13,86%, com uma diminuição homóloga de -3,8pct, e o declínio do lucro foi superior ao da receita.
A situação epidêmica em muitos lugares de 22q1 e o fechamento faseado dos Jogos Olímpicos de Inverno ainda afetam as vendas. A receita de 22q1 foi de 736 milhões, um aumento homólogo de – 2,76%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9164,7 w, um aumento homólogo de – 24,67%. A margem de lucro bruta em um único trimestre foi de 33,36 PCT, um aumento homólogo de – 2,21 PCT. As quatro taxas foram de 17,85%, com um aumento homólogo de + 1,84pct. Entre as quatro taxas, a taxa de P&D atingiu 11,32%, com um aumento homólogo significativo de + 2,94pct. A taxa de juro líquida final atribuível à empresa-mãe foi de 12,45%, com um aumento homólogo de -3,62pct.
Como ver o desenvolvimento da empresa nesta fase. De acordo com as informações divulgadas pela empresa, ele foi estendido de um único controlador de lâmpada para mais séries de produtos, incluindo controlador de domínio de chassi e controlador de domínio de corpo. No final de 2021, havia 129 projetos em pesquisa e 170 milhões de controladores com um ciclo de vida. O preço unitário médio foi calculado em 100 yuans, e havia cerca de 17 bilhões de pedidos em mãos. Além disso, serão obtidos 59 novos projetos em 2021, com um total de 55 milhões de controladores. É precisamente porque a empresa está constantemente expandindo sua linha de produtos e capacidade de P&D, portanto, precisa investir pessoal suficiente em P&D antes que novos projetos tragam receita, o que levará a um aumento acentuado nas taxas de P&D faseadas e um aumento na amortização. A empresa experimentou quatro aumentos de preço de chips em 2021. O ambiente operacional foi extremamente ruim, e a margem de lucro bruto pôde ser mantida em mais de 33%, abaixo de apenas 1,8pct ano a ano. No entanto, a taxa de P&D aumentou 2-3pct, e o impacto foi ainda maior do que o das matérias-primas, indicando que o período atual está escuro antes do amanhecer. Uma vez liberado o desempenho, ele pode renascer e inaugurar um rápido crescimento.
Como ver a dependência dos principais clientes. Em 2021, o Grupo Volkswagen entregou ao mundo um total de 8,882 milhões de veículos, um decréscimo homólogo de 4,5%; O volume de entrega na China foi de 3,348 milhões, uma queda de 14,1% em relação ao ano anterior. O declínio no volume de vendas dos principais clientes afetou o desempenho faseado. No entanto, deve-se notar que a proporção do Grupo Volkswagen diminuiu para 69% de 74% em 2020, e outros clientes também aumentaram significativamente. Além disso, plataformas mais globais como BMW, Ford e Renault aumentarão em 2022, e o grau de dependência do cliente diminuirá ainda mais. Da perspectiva de novas ordens, as forças europeias, americanas, japonesas, novas forças de fabricação de automóveis e as empresas líderes chinesas foram desenvolvidas com sucesso, e a diversificação da estrutura do cliente será cada vez melhor.
Como olhar para o ponto de inflexão do desempenho. No segundo trimestre, a situação epidêmica em Xangai e Jilin levou ao desligamento faseado da empresa, que foi afetado por 20-30 dias, de modo que o desempenho no segundo trimestre também será suprimido em certa medida. No entanto, o investimento em P & D é de cerca de 80-85 milhões de yuans em um único trimestre e permanece relativamente estável. Uma vez que a receita atinge o ponto de inflexão em um único trimestre, a proporção de quatro taxas diminuirá significativamente, e o crescimento do lucro será muito maior do que o crescimento da receita.
Sugestão de investimento: o surto da epidemia levou ao encerramento de muitas fábricas de automóveis em Xangai e Changchun. Reduzimos nossas expectativas para 2022. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 e 2023 será 660 milhões (710 original / 1,1 bilhão) respectivamente, o que corresponde a apenas cerca de 28 vezes de PE em 2022. Vamos dar uma avaliação de 45 vezes em 2022, preço alvo de 67,5 yuan e manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: o volume de vendas da indústria de automóveis de passageiros é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas continua a deteriorar-se e o impacto da situação epidêmica.
