\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 04 Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) )
Principais pontos de investimento
Visão geral do desempenho: em 2021, a receita da empresa foi de 1,51 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 88,0%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 220 milhões de yuans (a previsão de desempenho foi de 180230 milhões de yuans), um aumento homólogo de 157,2%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 190 milhões de yuans (a previsão de desempenho foi 156206 milhões de yuans), um aumento homólogo de + 339,6%. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 1 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações a todos os acionistas.
Receita e lucro aumentaram rapidamente, e a proporção de negócios de máquinas de teste aumentou. Beneficiando da despesa de capital ascendente de wafer e teste de embalagem causada pela falta de núcleo downstream, a receita e o desempenho da empresa continuaram a aumentar. Trimestral por trimestre, 21q4 alcançou uma receita de 440 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 45,8%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 88,73 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 80,0%, uma margem de lucro bruto de 52,8%, um aumento ano a ano de + 3,3pp, um aumento mês a mês de + 5,2pp, uma margem de lucro líquido de 18,9%, um aumento ano a ano de + 2,6pp e um aumento mês a mês de + 7,9pp. Em termos de negócios, a receita da máquina de teste da empresa foi de 490 milhões de yuans, representando 32,4%, ano a ano + 10,2pp, com uma margem de lucro bruta de 67,7%. A receita da máquina de classificação foi de 940 milhões de yuans, representando 62,0%, ano a ano – 7,6pp, com uma margem de lucro bruta de 42,7%. Por região, a receita interna da empresa é de 990 milhões de yuans, representando 65,7%, e sua receita no exterior é de 520 milhões de yuans, representando 34,3%. Durante o período de relatório, a subsidiária Hangzhou Changchuan fabricação inteligente iniciou oficialmente a operação e começou a construção do projeto de base de produção de fabricação inteligente de Hangzhou Changchuan Intelligent Manufacturing Co., Ltd., de modo a fortalecer ainda mais sua capacidade de recebimento de pedidos.
A rendibilidade continuou a melhorar, e a taxa de juro líquida atingiu um novo pico nos últimos três anos. Em 2021, o rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras da empresa foi de 9,1% / 7,4% / 21,9% / – 0,2%, respetivamente, com uma taxa homóloga de – 1,8pp / – 2,9pp / – 1,4pp / – 1,4pp, e o rácio de despesa total durante o período foi de 38,23%, com uma taxa homóloga de – 7,4pp. Sob a condição de garantir mais de 20% de elevado investimento em I&D, a capacidade de controlo de despesas da empresa continuou a melhorar e promover a melhoria contínua da rentabilidade. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 51,8%, em termos homólogos + 1,7pp, e a margem de lucro líquido foi de 14,7%, em termos homólogos + 4,1pp, dos quais a margem de lucro líquido atingiu um novo pico nos últimos três anos.
O incentivo de capital vincula a equipe principal e planeja adquirir exis para fortalecer o layout de negócios da classificadora de torres. Em 11 de março, a empresa concedeu 4,2 milhões de ações restritas a 156 funcionários principais, representando 80,77% do total de ações restritas concedidas e 0,69% do capital social total.O preço da concessão foi de 25,17 yuan / ação. O objetivo de avaliação de desempenho deste plano de incentivos baseia-se nos resultados operacionais de 2021, e a taxa de crescimento de 2022 a 2024 não deve ser inferior a 25%, 56% e 95%, respectivamente. A empresa planeja emitir ações em um futuro próximo para levantar fundos de apoio com um montante total de não mais de 280 milhões de yuans, que é usado principalmente para comprar 97,67% de capital da Changyi Technology (consideração de 274 milhões de yuans). A tecnologia Changyi detém 100% de patrimônio da exis, cujo principal produto é o classificador de torres, e seus clientes downstream incluem empresas de semicondutores bem conhecidas, como Broadcom, semicondutor NXP, MPs, Byd Company Limited(002594) semicondutor, Shanghai Awinic Technology Co.Ltd(688798) e empresas de teste de vedação, como rimoonlight, tecnologia unida, Tongfu Microelectronics Co.Ltd(002156) , Tianshui Huatian Technology Co.Ltd(002185) . Após a fusão e aquisição, espera-se dar pleno jogo à alta sinergia entre os dois em produtos, canais de vendas e tecnologia de P & D, ajudar Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) a realizar a cobertura completa de produtos no campo de classificação de gravidade classificador, tradução classificador e torreta classificador, melhorar ainda mais a capacidade de plataforma da empresa e melhorar a rentabilidade da empresa.
O layout do negócio de testes traseiros é abrangente, e espera-se que o testador SOC high-end ajude a empresa a crescer em alta velocidade. A empresa concentra-se no equipamento de teste do canal traseiro do semicondutor, com a máquina de teste como o núcleo, e no desenvolvimento da máquina de classificação, da tabela da ponta de prova, do AOI e das outras categorias. A margem de lucro bruta do negócio da máquina de teste é alta, e há um grande espaço para a substituição doméstica em SOC, digital, armazenamento e outros campos da máquina de teste. O negócio da máquina de teste da empresa inclui máquina de teste de alta potência, máquina de teste analógica, máquina de teste digital, etc., e continua a se concentrar na pesquisa e desenvolvimento da plataforma da ponta de prova, máquina de teste digital e outros equipamentos relacionados, e recebeu uma série de subsídios governamentais no campo de testes SOC. No futuro, a empresa se beneficiará do grande volume de negócios de máquinas de teste high-end, como digital e SOC, e a receita de pedidos deve continuar crescendo em alta velocidade.
Previsão de lucro: beneficiando do aprofundamento do layout da plataforma da empresa e da expectativa em larga escala de máquinas de teste digitais e SOC de ponta, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe deve ser de RMB 510 / 80 / 11,1 bilhões de 2022 a 2024, correspondendo a pe36 / 23 / 17 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a concorrência do setor se intensifica, a promoção de novos produtos é menor do que o esperado e a demanda a jusante é menor do que o esperado.
