\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 036 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
A taxa de crescimento homóloga do desempenho diminuiu, e o rendimento sem juros foi ligeiramente fraco
A empresa divulgou que, no relatório do primeiro trimestre de 2022, a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe aumentaram 8,54% e 12,52% em termos homólogos, e a taxa de crescimento homóloga diminuiu 5,49pct e 10,68pct em relação ao ano inteiro de 2021. Entre eles, a receita líquida de juros aumentou 9,97% em relação ao ano anterior, e a taxa de crescimento permaneceu estável como um todo; Os proveitos não juros aumentaram 6,53% em termos homólogos, com uma taxa de crescimento homóloga de 14,23pct inferior à de 2021, e a taxa de crescimento homóloga dos proveitos líquidos de comissões e comissões diminuiu 13,33pct.
A margem líquida de juros aumentou mês a mês, e o aumento dos depósitos foi mais forte do que o do crédito
A margem líquida de juros da empresa 22q1 foi de 2,51%, 3 BP superior à 21q4, o que foi causado principalmente pela otimização de custos do lado passivo. No lado dos ativos, a macroeconomia lenta levou a uma demanda efetiva insuficiente de crédito.O montante do empréstimo da empresa-mãe no primeiro trimestre foi de 70% do valor do mesmo período do ano passado. Entre os empréstimos a retalho, o mercado de hipotecas para habitação pessoal manteve-se deprimido e a procura de pequenos e micro créditos diminuiu. Os novos empréstimos no primeiro trimestre foram de 33% e 50% do mesmo período do ano passado. Além disso, o saldo dos empréstimos com cartão de crédito diminuiu ligeiramente. Os empréstimos corporativos beneficiam de ricas reservas de projetos, e a oferta global de crédito é relativamente boa. No lado da responsabilidade, a escala de depósitos de novos clientes no 22q1 foi de 167% do que no mesmo período do ano passado. Em termos de saldo médio, os depósitos 22q1 dos clientes representaram 81% dos passivos com juros, que continuaram a aumentar 2,42% em comparação com 21q4.
A recessão do mercado arrastou para baixo o crescimento do AUM, e o crescimento da base de clientes de cauda longa ainda é forte
O desempenho lento do mercado de capitais colocou pressão sobre o negócio de gestão de riqueza da empresa, que tem um certo arrasto no crescimento geral da AUM. No final do 22q1, a AUM de varejo da empresa teve uma taxa de crescimento anual de 18,18%, uma taxa de crescimento anual de 2,14pct menor do que no final do 21q4. Entre eles, as taxas de crescimento anual da AUM privada e do cliente de girassol dourado não privado AUM diminuíram em 5pct e 1,52pct respectivamente. Vale a pena notar que o crescimento AUM de clientes abaixo do girassol continuou a subir ano a ano, atingindo 21,50% no final do 22q1, e a base de clientes básica continuou a ser consolidada.
O risco de crédito aumentou ligeiramente e a qualidade dos ativos permaneceu estável
Ao final do 22q1, a taxa de inadimplência da empresa atingiu 0,94%, que foi 3 BP maior que a do final do 21q4, e a taxa de geração inadimplente foi 0,21 PCT maior que a de 2021; Além disso, a proporção de empréstimos em causa e a taxa de vencimento aumentaram, respectivamente, 12 pb e 7 pb. A marginal dos indicadores relacionados com a qualidade dos ativos da empresa deteriorou-se ligeiramente, o que foi afetado principalmente pelo risco crescente dos clientes imobiliários e pelo impacto da epidemia em algumas áreas nos empréstimos a retalho, mas os principais indicadores permaneceram baixos. Ao mesmo tempo, a empresa aumentou a provisão para empréstimos não produtivos, e a perda de imparidade de crédito de empréstimos 22q1 aumentou 82% em relação ao ano anterior. Embora afetada pelo aumento da geração de empréstimos não produtivos, a cobertura de provisões da empresa diminuiu 21,19% em relação ao final do 21q4, permaneceu em um nível elevado como um todo.
Em termos imobiliários, sob a exposição contínua de riscos de crédito de algumas empresas, a taxa de inadimplência da empresa-mãe face aos imóveis públicos aumentou 1,18pct mês a mês no final do 21q4, o saldo das atividades relacionadas aos imóveis do grupo que suportam risco de crédito aumentou 1,17% mês a mês e o saldo das atividades que não suportam risco de crédito diminuiu 8,18% mês a mês. O saldo global de risco de negócios imobiliários caiu 3% mês a mês, e a exposição continuou a encolher.
Sugestão de investimento: Embora haja ajustes a curto prazo, a resistência ao desenvolvimento a longo prazo ainda é suficiente
Olhando para a frente o acompanhamento, com o enfraquecimento do impacto da epidemia e o desenvolvimento contínuo da política de crescimento estável, espera-se que a oferta de crédito da empresa inaugure o crescimento restaurador, e a qualidade dos ativos tende a ser estável. Ao mesmo tempo, com o contínuo polimento da cadeia do ciclo de valor da grande gestão de riqueza, espera-se que o crescimento médio da renda se recupere. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 aumente 15,55%, 15,83% e 15,91% em relação ao ano anterior. Até o fechamento em 22 de abril, o Pb (LF) da empresa foi de 1,46 vezes, mantendo a meta de 2022 de PB1 95 vezes, correspondendo ao preço alvo de 63,63 yuan, mantendo a classificação de "comprar".
Alerta de risco: macroeconomia fraca, procura insuficiente de crédito e flutuação do risco de crédito.
