\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 486 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 13,086 bilhões de yuans, um aumento anual de + 80,9%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,01 bilhões de yuans, um aumento anual de + 213,51%; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 4,842 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 56,6%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 680 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 73,8%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,201 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 43,9%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 424 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 27,2%. A despesa de amortização do incentivo de capital 22q1 da empresa é de 914119 milhões de yuans, e o desempenho depois de adicionar de volta é esperado para ser de quase 50% ano a ano. Dividendo em dinheiro de 1,10 yuan por ação (incluindo impostos).
A receita de marcas emergentes aumentou em 6,8 bilhões de yuans, representando 68,2% da receita de marcas emergentes, com um aumento anual de 6,7 bilhões de yuans; A receita da Tianke foi de 5,14 bilhões de yuans, 307,97% ano a ano, e a receita do OEM de aparelhos limpos foi de 880 milhões de yuans, 41,3% ano a ano. 21h2 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) receita da marca foi de 4,098 bilhões de yuans, 51,9% ano a ano; serviço Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) receita do ODM foi de 70 milhões de yuans, 9,3% ano a ano; A receita da marca Tianke foi de 3,1 bilhões de yuans, 198,9% ano a ano, e a receita do OEM de aparelhos limpos foi de 330 milhões de yuans, 64,4% ano a ano. 22q1 família Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) marca foi RMB 1,68 bilhão, um aumento ano a ano de 50,31% (a taxa de crescimento da China / no exterior foi basicamente o mesmo), e Tianke marca foi RMB 1,33 bilhão, um aumento ano a ano de 85,3% (China / no exterior aumentou em 110% e 40% respectivamente). A receita de marca privada foi de 94,02%, a receita total do negócio de marca privada aumentou 63,65%, o negócio de OEM diminuiu 58,4% ano a ano e as marcas privadas mantiveram rápido crescimento.
O aumento na proporção de produtos high-end impulsiona o crescimento da margem de lucro bruto, e a empresa aumenta o custo de investimento: a margem de lucro bruto / margem de lucro líquido em 2021 é de + 8,55 / + 6,48pct ano a ano; Incluindo margem de lucro bruta / margem de lucro líquida 2021q4 + 10,05 / + 1,35 pct ano a ano. 21a margem de lucro bruto da marca própria + 3,55pct. A margem bruta de lucro de 21h2 foi de 52,2%, alta de 1,9pct mês em relação ao mês; A margem bruta de lucro das marcas privadas foi de 54,7%, com uma comparação de cadeia de -0,5pct. Por marca, a margem bruta de lucro de Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) / Tianke em 21 anos foi + 1,92 / + 2,49pct ano a ano. A margem de lucro bruta das marcas privadas aumentou significativamente ao longo do ano, principalmente devido ao aumento contínuo da proporção dos produtos high-end da empresa na receita global. No 21º ano, a proporção de vendas de produtos de Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) marca varrendo Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) preço de varejo de RMB 35006000 aumentou significativamente, de 5,11% em 2020 para 41,33% em 2021. Ao mesmo tempo, beneficiando da melhoria contínua da estrutura do produto da empresa, o preço médio e a margem de lucro bruto da própria marca da empresa aumentaram ainda mais. Em 2022, a margem de lucro bruta do primeiro trimestre da empresa foi de 49,53%, em termos homólogos + 2,75pct, a margem de lucro líquida foi de 13,26%, em termos homólogos -1,76pct e a margem de lucro líquida após redução das despesas de incentivo patrimonial foi de 15,6%, em termos homólogos + 0,63pct. O X1 Omni lançado pela empresa em 21q4 está em boas vendas e, segundo dados da orvey, o 22q1 X1 Omni ocupa o primeiro lugar na categoria única de varredoras de piso, representando 19,24%.
O rácio de despesa com vendas da empresa em 2021 / 21q4 / 22q1 foi de + 3,16 / + 8,46 / + 4,35pct respectivamente ano a ano, e o rácio de despesa com vendas aumentou significativamente. Esperamos que, por um lado, a empresa investiu mais em despesas de promoção durante o período de promoção externa 21q4 China, por outro lado, o crescimento de vendas da empresa em canais emergentes, como dithering 22q1 é bom, resultando em um certo aumento na taxa de despesas de vendas ano a ano. Além disso, a despesa de amortização de alguns incentivos patrimoniais da empresa também aumentou a taxa de despesa como um todo. Em termos de detalhes, as taxas de promoção e publicidade / taxas de serviço de plataforma / taxas de pagamento baseadas em ações aumentaram 123% / 159% / 1196% ano a ano em 21 anos. 22q1 também tem uma taxa de pagamento baseada em ações de 914119 milhões de yuans, um aumento anual de + 606617%. No entanto, no geral, a eficiência de entrega das despesas de vendas aumentou, e a proporção de despesas de vendas na receita de negócios de marca privada em 21 anos diminuiu em 1,08 PCT em comparação com 2020.
Sugestão de investimento: em termos de indústria, o mercado da China mudará de atualização de tecnologia para crescimento em grande escala em 22 anos, e a penetração da indústria deve melhorar ainda mais. O mercado externo está na fase de atualização de produtos aleatórios para produtos planejados, e a demanda deve continuar a aumentar. Em termos da empresa, a empresa é líder na indústria da China, com um aumento constante na participação de mercado. O mercado externo complementa a faixa de preços high-end, e espera-se alcançar um aumento simultâneo no volume e no preço. De acordo com o relatório anual da empresa e o primeiro relatório trimestral, aumentamos a taxa de crescimento da receita de nossas próprias marcas, bem como uma certa margem bruta de lucro e investimento em despesas. O lucro líquido de “5x 2,6 bilhões” e “5x 2,4 bilhões” no ano anterior deve ser aumentado para 2,65-2,7 bilhões respectivamente, correspondendo ao lucro líquido de “5x 2,6 bilhões” e “5x 2,4 bilhões” no ano anterior.
Dica de risco: as vendas de novos produtos são menores do que o esperado, o crescimento da penetração no mercado de eletrodomésticos limpos é menor do que o esperado e o preço das matérias-primas flutua acentuadamente.
