\u3000\u300 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 2 Csg Holding Co.Ltd(000012) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 13,63 bilhões de yuans, um aumento de 27,7% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,53 bilhão de yuans, um aumento de 96,2% ao mesmo tempo; Deduza o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 1,44 bilhão, um aumento de 166,6% ao mesmo tempo. Somente no quarto trimestre, a receita da empresa foi de 3,38 bilhões de yuans, um aumento de 5,6% ao mesmo tempo; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 20 milhões de RMB, com uma diminuição de 62,9%; Deduza lucro líquido não atribuível à empresa-mãe – 30 milhões de yuans. A empresa anunciou o plano de distribuição de lucros para 2021 e distribuiu um dividendo em dinheiro de 2 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos em dinheiro de 40,16%.
Comentários:
A alta prosperidade do vidro float ajudou o desempenho da empresa a aumentar. Até o final de 2021, a empresa tinha 10 linhas de produção de vidro float com uma produção anual de 2,47 milhões de toneladas. Beneficiando do aumento contínuo dos preços do vidro float nos primeiros três trimestres, a receita anual da placa aumentou 47% e o lucro líquido aumentou 170%. Desde o 21q4, devido à escassez de fundos na cadeia imobiliária, a demanda real por vidro e o sentimento do mercado esfriaram até certo ponto, e o preço também caiu do ponto alto do ciclo. A partir de 31 de dezembro de 2021, o preço do vidro caiu para 2087 yuan / tonelada, uma diminuição de 30% em comparação com o final de setembro. Do lado dos custos, os preços do carbonato de sódio pesado e do combustível continuaram a subir e a rendibilidade diminuiu significativamente. Em 2021q4, o preço médio nacional do carbonato de sódio pesado foi de 3391 yuan / tonelada, um aumento de 72% e 98% ano a ano em comparação com o preço médio nos primeiros três trimestres de 21 anos.
Vidro eletrônico de alumínio alto realiza “salto de três níveis” e pode crescer no futuro. Em 2021, os produtos de vidro eletrônico kk6 da empresa abriram com sucesso o mercado de clientes high-end da China; O produto atualizado de segunda geração kk6-p de alumínio fotoelétrico alto de Xianning foi industrializado com sucesso, e o desempenho técnico do produto, como transmitância de luz, resistência à queda e resistência a riscos, foi melhorado ainda mais após o fortalecimento; A terceira geração de produtos de alumínio alto foi verificada. A linha de produção de vidro eletrônico ultra-fino com uma capacidade de fusão diária de 110 toneladas investidas e construídas por janelas de Hebei e o projeto de atualização e transformação da fase I do vidro sul de Qingyuan estão sendo ativamente promovidos. No futuro, realizará a cobertura abrangente de produtos de vidro eletrônico em vários cenários de aplicação de três gerações de alumínio alto ao alumínio médio, cálcio de sódio e high, médio e low-end. Em 2021, a empresa vendeu 273000 toneladas de vidro eletrônico, um aumento de 373,88% ao mesmo tempo; O setor de exibição elétrica alcançou uma receita operacional de 1,898 bilhões de yuans, um aumento anual de 75%.
O lucro do vidro fotovoltaico diminuiu temporariamente, e a capacidade de produção ainda está expandindo rapidamente. Em 2021, o preço do vidro fotovoltaico caiu ano a ano devido ao crescimento inferior ao esperado da capacidade instalada fotovoltaica e ao lançamento contínuo de nova capacidade de produção de vidro fotovoltaico. A receita do negócio de vidro fotovoltaico da empresa foi plana ano a ano, e o lucro líquido diminuiu 38%. Até o final de 2021, a empresa tem duas linhas de produção originais de vidro calandrado fotovoltaico em Dongguan e Wujiang, com uma capacidade de produção anual de cerca de 430000 toneladas. Capacidade da empresa em construção: quatro linhas de produção 1200t / D em Fengyang, Anhui e uma linha de produção 1200t / D em Xianning, Hubei será colocada em operação passo a passo a partir de 2022q2. Capacidade proposta: duas linhas de produção 1200t / D em Beihai, Guangxi. Depois que todas as linhas de produção acima forem concluídas, a capacidade de produção de vidro fotovoltaico da empresa atingirá 9700t / D, que se espera estar entre os primeiros campos da indústria.
As principais empresas de vidro de engenharia continuam a fazer progressos constantes. O negócio de vidro de engenharia da empresa adota principalmente a estratégia de negócios personalizada, e há uma certa diferença de tempo entre a ordem e a produção real e entrega de produtos. Em 2021, o preço do filme original flutuante H1 subiu rapidamente e permaneceu alto, enquanto a conclusão acelerada das empresas a jusante exacerbou a tensão da entrega do produto e o lucro do vidro de engenharia diminuiu significativamente ano após ano. O preço original do vidro float H2 caiu, os pedidos recém-assinados foram iniciados um após o outro, e o desempenho do vidro de engenharia retornou gradualmente ao nível normal. A empresa vendeu 39,5 milhões de metros quadrados de vidro de engenharia em todo o ano, um aumento de 14,8% e 24%, respectivamente. Com a conclusão gradual e lançamento de nova capacidade de produção, a capacidade de serviço de produtos da empresa e a participação de mercado continuarão a melhorar.
Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) o negócio é reorientado e leve carregado. Durante o período de relatório, a empresa fez uma provisão de imparidade de cerca de 700 milhões de yuans para Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) ativos relacionados de empresas fotovoltaicas Yichang CSG e Dongguan. Ao mesmo tempo, aproveite a oportunidade favorável de fornecimento estruturado insuficiente de polissilício na indústria, promova firmemente a implementação de transformação técnica e retomada da produção de linha de produção de polissilício, revitalize ativos eficazes e planeje fortalecer adequadamente o investimento em projetos de usinas fotovoltaicas. Com a retomada bem sucedida da produção de silício policristalino no primeiro trimestre de 2022, a atual capacidade de negócios Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) da empresa é de 10000 toneladas / ano de silício policristalino de alta pureza, 2,2gw / ano de bolacha de silício, 0,6gw / ano de bolacha de bateria e 0,6gw / ano de módulo. detém 132mw estação de energia fotovoltaica. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 1,079 bilhão de yuan, um aumento de 9,1% ao mesmo tempo.
A provisão para imparidade de grandes ativos é retirada para perturbar o desempenho a curto prazo. Q4 continuar a acumular a provisão para imparidade de ativos da seguinte forma: 1. a provisão para imparidade de ativos fixos e construção em andamento é de 176 milhões de yuans, principalmente para Qingyuan economia de energia fase I projeto de transformação técnica de vidro eletrônico (alguns ativos não podem atender às necessidades do projeto); 2. A provisão para imparidade do goodwill é de 103 milhões de yuans; 3. Provisão para dívidas ruins de 154 milhões de yuans (principalmente relacionadas à Evergrande e suas subsidiárias); 4. A provisão para o preço de queda do estoque é de 4,44 milhões de yuans. Desde que a empresa acumulou 672 milhões de yuans de reservas de imparidade de ativos nos primeiros três trimestres de 2021, o valor total de todo o ano atingiu 1,11 bilhão de yuans. Com a provisão contínua em larga escala de perdas por imparidade, a empresa descarregará seu fardo histórico e avançará mais firmemente no futuro.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: a atual direção política frouxa do imobiliário é clara. Sob a exigência de “entrega garantida”, o risco de entrega incompleta e atrasada é muito reduzido. Acreditamos que quando a situação epidêmica é aliviada e a eficácia da transmissão de políticas é colocada em jogo, a demanda por vidro mostrará forte resistência e elasticidade. No geral, espera-se que a subsequente indústria de vidro float retorne à alta prosperidade. A empresa tornou-se líder de vidro de cobertura eletrônica na China. Com o grande volume de produtos high-end, ainda há espaço para melhoria adicional da lucratividade. No futuro, a capacidade de produção de vidro fotovoltaico da empresa será expandida para 10000 toneladas (capacidade de fusão diária), que se espera classificar gradualmente entre o primeiro escalão da indústria no futuro.
Em vista da atual baixa prosperidade do vidro float e do vidro fotovoltaico, reduzimos o EPS da empresa de 22 para 23 anos para 0,91 yuan e 1,20 yuan (9% e 0,8% respectivamente em comparação com a última vez), e demos o EPS da empresa por 24 anos para 1,41 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a recuperação do preço do vidro float é menor do que o esperado, o progresso da promoção do produto e construção do projeto é menor do que o esperado e o risco de imparidade de ativos e crédito.
