\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 28 Yealink Network Technology Co.Ltd(300628) )
O desempenho continuou a crescer de forma constante, em linha com as expectativas. A empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de cerca de 3,68 bilhões de yuans, um aumento anual de 34%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,62 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 26%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,04 bilhão de yuans, um aumento de 40% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 490 milhões de yuans, um aumento de 30% ano a ano; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 450 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 38%.
A margem bruta de lucro estabilizou-se e recuperou-se, e a alta qualidade da operação ainda é notável. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 61,55%, queda de 4,5 pontos percentuais em relação a 2020. A margem de lucro bruta no primeiro trimestre de 2022 foi de 61,8%, queda de 1,9 pontos percentuais em relação ao primeiro trimestre de 2021, mas o intervalo foi significativamente reduzido. De 2021q1 a 2022q1, a margem de lucro bruto do trimestre único é de 63,75% / 62,07% / 60,7% / 60,37% / 61,8%, respectivamente. A flutuação da margem bruta de lucro é afetada principalmente por fatores não operacionais, como o aumento da taxa de câmbio/preço das matérias-primas. Acreditamos que o impacto desses fatores não operacionais na empresa diminuirá gradualmente, e a expansão do próprio produto e o aumento da participação da empresa serão refletidos mais plenamente nos próximos trimestres.
Em segundo lugar, a curva de crescimento está se desenvolvendo satisfatoriamente. Por linha de produtos, em 2021, a receita da empresa com terminais de comunicação desktop / produtos de conferência / terminais de escritório em nuvem aumentou 21% / 73% / 80% em relação ao ano anterior, respectivamente. Entre eles, novos negócios, como produtos de conferência e terminais de escritório em nuvem, estão se desenvolvendo bem, representando mais de 30% da receita geral. De acordo com a Frost & Sullivan, a participação de mercado global da empresa em envios SIP Phone aumentou de 29,6% em 2019 para 34,3% em 2020, ficando em primeiro lugar consecutivo, e pode continuar a aumentar em 2021. Ao mesmo tempo, a empresa tornou-se o quinto maior fabricante mundial de produtos VCs de sistema de videoconferência. Enquanto os telefones SIP de negócios básicos estão crescendo constantemente, o novo negócio (VCS / terminal de escritório em nuvem) continua a aumentar, estabelecendo uma base sólida para o desenvolvimento futuro da empresa.
Previsão de lucro e avaliação: a operação da empresa é estável, o desenvolvimento de cada linha de negócios é bom e a segunda curva de crescimento está aberta. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 2,21 bilhões de yuans, 2,83 bilhões de yuans e 3,53 bilhões de yuans, correspondendo a 31 / 24 / 20 vezes do atual preço da ação PE, respectivamente, mantendo a classificação de “compra”
Dica de risco: o atrito comercial intensifica e afeta o principal negócio da empresa; A situação epidêmica afeta a demanda da indústria; A escassez de matérias-primas afeta a entrega.
