\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 82 Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) )
O lucro em 2021 está em linha com as expectativas, e o equipamento de energia está expandindo rapidamente. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,86 bilhão de yuans, um aumento de 36% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 300 milhões de yuans, um aumento de 27% ao mesmo tempo, o que está em linha com a expectativa. Entre eles, a taxa de pagamento baseada em ações para incentivo de capital foi de cerca de 13 milhões de yuans durante o ano. Se este fator for excluído, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentará em cerca de 32%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe depois de deduzir sem fins lucrativos foi de 280 milhões de yuans, um aumento de 31% ao mesmo tempo, e o desempenho operacional continuou a manter o crescimento rápido. Trimestral a trimestral, o Q1-Q4 alcançou receita de RMB 3,3/3,9/4,7/660 milhões, respectivamente, com um aumento de 86% / 14% / 22% / 44%, e receita do Q4 aumentou significativamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 0,6/0,7/0,8/100 milhões, respectivamente, com o mesmo aumento de 130% / 27% / 10% / 10%. Em termos de segmentos, a receita de construção de energia elétrica e serviço de energia inteligente (EPCO) / consultoria de energia elétrica e design / fornecimento de equipamentos de energia foi de 1,38 / 1,4 / 330 bilhões de yuans, respectivamente, com uma mudança anual de 36% / – 1% / 60%. O negócio principal da rede de distribuição EPCO expandiu-se constantemente. Entre eles, esperamos que a receita de serviço de energia inteligente seja de 80-90 milhões de yuans, com um aumento anual de cerca de 40%; O negócio de fornecimento de equipamentos de energia continua a crescer rapidamente e tornou-se o foco dos negócios da empresa, e a qualidade dos clientes é alta.Os principais clientes incluem Byd Company Limited(002594) , bateria de lítio AVIC, lâmpada Xingyu, automóvel ideal, etc. Em termos de sub-regiões, a receita da província de Jiangsu / fora da província de Jiangsu é de 1,73/130 bilhões de yuans respectivamente, com uma mudança anual de 41% / – 13%. A participação de Jiangsu continua a aumentar. No seguimento, com a conclusão da base da empresa em Xangai, os negócios fora da província de Jiangsu devem acelerar o desenvolvimento. A empresa planeja pagar 6 yuans em 10, com um dividendo total de 84,19 milhões de yuans, representando 28% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe.
A margem de lucro bruto diminuiu, a taxa de despesa foi estável e o fluxo de caixa diminuiu. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 28,6%, ano-1,2 PCT, e a margem de lucro bruto diminuiu. Espera-se que, por um lado, seja afetada pelo aumento dos preços das matérias-primas, por outro, devido à rápida expansão da escala de negócios de equipamentos elétricos com margem de lucro bruto ligeiramente menor, o que reduz a margem de lucro bruto global da empresa. Durante o período, a taxa de despesa foi de 9,3%, ano-0,1 PCT, dos quais a taxa de vendas/gestão/P&D/despesas financeiras foi ano-0,13 / + 0,08 / + 0,01 / – 0,05 PCT, as taxas de despesa permaneceram basicamente estáveis, e a taxa de despesa de gestão aumentou, principalmente devido às altas despesas de pagamento baseadas em ações. A perda por imparidade de ativos aumentou cerca de 10 milhões de yuans ano a ano. A taxa de imposto de renda foi de 14,1%, praticamente inalterada em relação ao ano anterior. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 16,2%, homóloga-1,1 PCT. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 50 milhões de yuans, cerca de 210 milhões de yuans menor do que no mesmo período do ano passado, o que foi principalmente devido ao aumento significativo de fundos do projeto, fundos de materiais e equipamentos e depósito pago pela empresa em comparação com o período anterior, e os fundos correspondentes não foram recuperados no período de relatório. Este ano, a empresa se concentrará na gestão do fluxo de caixa como uma das principais tarefas, e continuará a otimizar o modo de coleta adotando o método node, e espera-se que o fluxo de caixa subsequente seja significativamente melhorado. A relação caixa/caixa e caixa/pagamento são 71% e 72%, respectivamente, e yoy-20 / – 2 PCTs. A taxa de rotatividade de estoque/faturamento de contas a receber foi de 21,1/2,3 vezes, yoy + 10,3 / – 0,2 vezes, e a taxa de rotatividade de estoque aumentou significativamente.
Aumentar a fabricação de equipamentos de energia com código fixo para fortalecer a força motriz do crescimento de médio e longo prazo. Atualmente, o equipamento da empresa é principalmente conjuntos completos de equipamentos de alta tensão e baixa tensão, e os disjuntores e outros componentes necessários para a produção de equipamentos são obtidos principalmente através de terceirização. A fim de reduzir os custos de produção, aumentar a lucratividade da cadeia industrial e melhorar a confiabilidade e estabilidade do fornecimento, a empresa continua a aumentar o negócio de equipamentos de energia. No final do ano passado, a empresa estabeleceu uma joint venture com Jiangsu Luokai Mechanical & Electrical Co.Ltd (603829) para estabelecer o campo do equipamento de controle de interruptor de distribuição. Recentemente, a empresa planeja aumentar 1,4 bilhão de yuans e se concentrar na construção da base de produção de equipamentos (ao mesmo tempo, configurar equipamentos e tecnologia de armazenamento de energia R & D centro) para aumentar a fabricação de equipamentos novamente. O período de construção da base de produção de equipamentos investido levantando fundos é de 3 anos, e a receita estimada é de 1,48 bilhão de yuans / ano (4,5 vezes a receita do negócio de fornecimento de equipamentos de energia da empresa em 2021), e o IRR é de 17,6%, incluindo o período de retorno estático de 6,6 anos durante o período de construção. Espera-se que a base de produção melhore significativamente a capacidade de negócios de fornecimento de equipamentos de energia da empresa, fortaleça a escala e a vantagem de custo do negócio EPCO e tenha energia suficiente para o crescimento do lucro a médio e longo prazo.
Sugestão de investimento: prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 4,0 / 5,3 / 700 milhões de yuans respectivamente, com um aumento de 33% / 32% / 32%, EPS será de 2,86 / 3,78 / 4,99 yuan respectivamente, CAGR será de 32% de 2021 a 2024, e o PE correspondente do preço atual das ações será de 14 / 11 / 8 vezes; Com base no último desconto de 20% do preço das ações, o EPS após aumento fixo é de 2,19/2,89/3,81 yuan respectivamente, correspondendo a 18/14/11 vezes de PE, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: a concorrência na indústria de energia intensifica o risco, o desenvolvimento de negócios é menor do que o risco esperado, o progresso da construção de aumento fixo e projetos de investimento levantados é menor do que o risco esperado, o risco de fuga de cérebros core, etc.
