\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
O crescimento da receita excedeu as expectativas do mercado, e o lado do lucro de 2021q4 estava ligeiramente sob pressão. A receita da empresa em 2021 foi de 20,442 bilhões de yuans, um aumento anual de + 38,68%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,666 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 29,23%. Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 6,04 bilhões de yuans, um aumento anual de + 20,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 552 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 9,8%.
Guarda-roupa e acessórios continuaram a aumentar, e a escala de renda ultrapassou 10 bilhões. Em termos de produtos, 1) a renda de guarda-roupa e acessórios (novo calibre) foi de 10,17 bilhões de yuans, acima + 49,5% ano a ano, representando + 3,6pp para 49,8% ano a ano. A categoria de guarda-roupa continuou a crescer rapidamente, principalmente devido ao alto crescimento dos canais de embalagem, à melhoria contínua da eficiência da operação da loja e ao rápido crescimento do opelli (a receita da opelli foi de 1,43 bilhão de yuans em 2021, um aumento anual de + 65,0%). 2) a receita do gabinete foi de 7,53 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24,2%; 3) A renda de louças sanitárias foi 989 milhões de yuans, um aumento anual de + 33,7%; A receita de portas de madeira foi de 1,24 bilhão de yuans, um aumento anual de + 60,4%.
Toda a casa continuou liderando, e o desempenho de recebimento de pedidos em 2021 aumentou mais de 90% ano a ano. Em termos de canais de distribuição, 1) a receita dos canais de distribuição foi de 15,68 bilhões de yuans, um aumento anual de + 40,2%; 2) A renda comercial direta foi de 590 milhões de yuans, um aumento anual de + 47,3%; 3) A receita de negócios a granel foi de 3,67 bilhões de yuans, um aumento anual de + 36,9%. Em termos de número de lojas, no final de 2021, existiam 2459 armários de estilo europeu (+ 52); 1079 guarda-roupa de estilo europeu (+ 20); 1021 portas oppeni (- 44); 805 louças sanitárias de estilo europeu (+ 217); Existem 989 opelos (+ 61). Em termos de canais de embalagem, em 2021, o desempenho do empacotamento e recebimento de pedidos da empresa aumentou mais de 90% em relação ao ano anterior. Em abril de 2021, a empresa lançou a nova marca “starhomes Star home” em todo o canal de decoração, e realizou produção rápida e em grande escala com a ajuda da experiência líder de “estilo europeu decoração inteira grande casa”.
Com o custo aumentando e caindo, a lucratividade está ligeiramente sob pressão. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa passou de -3,39 pp para 31,62% em termos homólogos, dos quais a margem bruta de lucro do gabinete foi de 34,35% (em termos homólogos -1,82 pp); A margem de lucro bruta de guarda-roupa e acessórios foi de 32,19% (ano a ano -4,23pp); A margem de lucro bruta de louças sanitárias foi de 25,40% (ano a ano -1,27pp); A margem bruta de lucro das portas de madeira foi de 13,82% (ano a ano -0,13 pp). Em termos de despesas de período, o rácio de despesas de vendas -1pp para 6,78%; O rácio de despesas de gestão (incluindo o rácio de despesas de I & D de 4,44%) aumentou de -1,28 pp para 9,98% em termos homólogos; O rácio de despesa financeira aumentou de -0,32 pp para -0,56% em termos homólogos. A margem de lucro líquido das vendas aumentou de -0,96 pp para 13,03% em termos homólogos. Margem bruta de lucro 2021q4 -4,04 pp a 28,98% em termos homólogos; A margem de lucro líquido sobre as vendas foi de – 3,1 pp para 9,13% em termos homólogos.
Bom fluxo de caixa e eficiência operacional. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 4,046 bilhões de yuans, um aumento anual de + 4,02%; A razão do fluxo de caixa líquido das atividades operacionais para o lucro líquido das atividades operacionais foi de 139,39%. Em termos de eficiência operacional, o número de dias de rotatividade de estoque foi de 29,25 dias, diminuição anual de 1,84 dias; Os dias de faturamento das contas a receber foram de 14,21 dias, com aumento homólogo de 0,84 dias.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o aumento dos preços das matérias-primas e reduzindo ligeiramente a previsão de lucro para 20222023, prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 3,08 bilhões de yuans, 3,63 bilhões de yuans e 4,25 bilhões de yuans respectivamente (a previsão original para 20222023 é de 3,26 bilhões de yuans e 3,86 bilhões de yuans), correspondendo a pe24, 20 e 17x. As principais vantagens da empresa são continuamente consolidadas, a avaliação tem uma margem de segurança e a classificação “comprar” é mantida.
Dicas de risco: aumento dos preços das matérias-primas, intensificação da concorrência industrial, declínio nas vendas de imóveis, etc.
