\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 08 Chaozhou Three-Circle(Group) Co.Ltd(300408) )
Evento: em 24 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 6,218 bilhões de yuans, um aumento anual de 55,69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,011 bilhões de yuans, um aumento anual de 39,68%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,828 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 46,64%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita operacional de 1,632 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento anual de 30,90%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 304 milhões de RMB, um decréscimo homólogo de 30,52%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 258 milhões, um decréscimo homólogo de 21,82%.
5g impulsiona a demanda industrial para melhorar, e os três principais negócios alcançam rápido crescimento: beneficiando da rápida popularização e aplicação de 5g, a demanda do mercado para comunicação / Automóvel / eletrônicos de consumo continua a crescer, sobreposto com a aceleração do processo de substituição doméstica, a escala de negócios da empresa aumentou rapidamente em 2021, realizando uma receita de 6,218 bilhões de yuans, yoy + 55,69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,011 bilhões de yuans, yoy + 39,68%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,828 bilhões de yuans, yoy + 46,64%. Entre eles, 1) componentes eletrônicos e materiais (principalmente MLCC) alcançou uma receita de 2,103 bilhões de yuans, yoy + 59,55%, representando 33,82%, e componentes de comunicação Shouchao tornou-se o maior negócio; O lucro bruto representa 37,14% e a margem bruta de lucro é de 53,53%; 2) A receita de componentes de comunicação (principalmente inserção cerâmica de fibra óptica e manga) foi de 1,76 bilhão de yuan, yoy + 31,70%, representando 28,30%; O lucro bruto representa 29,02% e a margem bruta de lucro é de 49,98%; 3) A receita de componentes semicondutores (principalmente base de embalagem cerâmica) foi de 1,170 bilhão yuan, yoy + 76,23%, representando 18,82%; O lucro bruto foi de 14,51% e a margem bruta de lucro foi de 37,58%.
Quebrando a barreira do núcleo do pó cerâmico, as vantagens da integração vertical são claras: a tecnologia de fabricação do pó cerâmico de alto desempenho do material do núcleo é o principal gargalo que restringe o desenvolvimento da indústria cerâmica eletrônica da China. Portanto, a indústria foi monopolizada por empresas japonesas, americanas e europeias por um longo tempo. De acordo com os dados da análise econômica global de petróleo e química citados pela observação do semicondutor Jibang, 65% da participação de mercado do pó cerâmico eletrônico é ocupada por empresas japonesas. A fórmula do pó precisa de prática e exploração a longo prazo, e precisa levar em conta o custo, desempenho e escala. Uma vez dominado, ele tem altas barreiras. A empresa tem mais de 50 anos de experiência em P & D no campo de componentes cerâmicos eletrônicos, dominou algumas fórmulas de pó cerâmico e alcançou a produção em massa, formando um sistema de produção de matérias-primas + equipamentos + processo, que também é a fonte da vantagem de custo da empresa. A margem de lucro da empresa sempre manteve um nível elevado, com uma margem de lucro bruto de 48,75% e uma margem de lucro líquido de 32,38% em 2021. As vantagens da integração vertical são claras.
MLCC tem um amplo espaço para localização e expansão da capacidade de tamanho fixo: de acordo com os dados da associação da indústria de componentes eletrônicos da China, a escala global do mercado MLCC será 101,7 bilhões de yuans em 2020, cerca de 114,8 bilhões de yuans em 2021, yoy + 12,9%. Espera-se alcançar 149 bilhões de yuans em 2025, com uma taxa de crescimento composto de cinco anos de 7,9%. A China é o maior mercado de MLCC do mundo, com um tamanho de mercado de 46 bilhões de yuans em 2020, representando mais de 45%. O mercado MLCC é altamente monopolizado por empresas japonesas e coreanas, e os fabricantes chineses representam apenas 6% da participação global. Sob o impulso triplo de orientação estratégica nacional, suporte ao cliente final e liberação gradual da capacidade de produção, as empresas MLCC da China inauguraram um período importante de desenvolvimento. De acordo com o anúncio da empresa, a empresa fez um progresso suave no avanço da tecnologia MLCC high-end, e produziu em massa produtos de alta capacidade no tamanho de 0201 ~ 2220 em grande escala. Em 2020, a empresa levantou cerca de 1,874 bilhão de yuan (originalmente planejado para ser 1,895 bilhão de yuan) e planeja investir no “projeto de expansão da produção e transformação técnica de capacitores cerâmicos multicamadas de alta qualidade para comunicação de 5g”. Até o final de 21, o progresso do investimento é de 62,87%. Espera-se que toda a capacidade de produção será alcançada até o final de 22, a nova capacidade MLCC será de cerca de 240 bilhões de peças / ano, e a receita de vendas será de 1,56 bilhão de yuan / ano; Em 2021, a empresa planeja levantar 3,75 bilhões de yuans para investir no “projeto de expansão da produção de capacitores cerâmicos multicamadas multicamadas série de alta capacidade”. Espera-se que o período de construção alcance 20% / 60% / 100% respectivamente em três anos. Toda a produção será alcançada em maio de 2024, com uma nova capacidade MLCC de 300 bilhões / ano, e uma receita de vendas de 2,25 bilhões de yuans / ano.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 8,207 bilhões de yuans, 9,891 bilhões de yuans e 11,922 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 2,610 bilhões de yuans, 3,197 bilhões de yuans e 3,863 bilhões de yuans respectivamente, o EPS será de 1,36 yuan, 1,67 yuan e 2,02 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 20,4 vezes, 16,7 vezes e 13,8 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento “Buy-A”.
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao esperado; O progresso da expansão da produção é menor do que o esperado; A concorrência no mercado intensifica-se.
