\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 276 Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) )
Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) emite o relatório anual 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 25,906 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 6,59%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,53 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 28,41%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 4,201 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 29,53%. Olhando apenas para o quarto trimestre, a receita operacional foi de 5,707 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 31,42%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 323 milhões, um decréscimo homólogo de 84,39%, e o lucro líquido deduzido do não imputável à empresa-mãe foi de RMB 52 milhões, um decréscimo homólogo de 97,16%.
Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 5,479 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 20,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,237 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 17,35%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,180 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 19,80%.
Receitas e lucros caíram menos do que o esperado, P & D foi fortemente promovido e o desenvolvimento internacional acelerou
Na dimensão de todo o ano, a renda caiu 6,6% em linha com as expectativas, principalmente devido ao impacto contínuo da compra centralizada e ao grande declínio dos produtos de negociação de seguros médicos. O lado do lucro, especialmente o quarto trimestre, foi inferior ao esperado em um único trimestre, principalmente devido ao desembarque do quarto trimestre, o maior lote de mineração centralizada no quinto lote, uma queda acentuada no lucro bruto e grande investimento em P & D (representando 23,95% da receita em todo o ano). Se a influência de variedades de compra centralizada e redução de preço PD-1 são deduzidas, outras variedades da empresa têm um crescimento constante (estimamos que a taxa de crescimento é de 6%), e o volume de vendas da empresa PD-1 aumentou em 360,7%, o volume de vendas da figeristina aumentou em 37,5%, e o volume de vendas de pirrolidinib aumentou em 22,85%, o que ainda reflete a capacidade de vendas relativamente forte da empresa. As despesas da empresa são desiguais em quatro trimestres, resultando no excepcionalmente baixo Q4 único trimestre. Trimestralmente, devido às altas despesas de gestão no Q4 único trimestre (1,32 bilhão, a taxa de despesas de gestão em um único trimestre é tão alta quanto 13%, e a taxa média de despesas de gestão nos três primeiros trimestres é de 7,6%), porque o lucro líquido em um único trimestre diminuiu significativamente, a diferença entre mãe e dedução vem de subsídios governamentais e renda de investimento, e o não recorrente é refletido principalmente no Q4. Não há muita diferença entre a mãe e os lucros de dedução nos três primeiros trimestres. A receita e o lucro do 22q1 caíram em dois dígitos ano a ano, e a receita do 4º trimestre continuou a diminuir em 4% mês a mês, o que está em linha com as expectativas, pois da situação das empresas farmacêuticas, a receita geral do 1º trimestre no segundo ano será inferior ao 4º trimestre do ano anterior. Esperamos que a pressão de receita trazida pela compra centralizada continue para o terceiro trimestre; As despesas de P & D da empresa foram de 3,14 bilhões de yuans, representando 53,3% do total de despesas de P & D. As despesas de vendas/gestão diminuíram 24,5% / 11,1% face ao ano anterior, sendo evidente a redução de custos e o aumento da eficiência.
Em termos de tipos de negócios, medicamentos inovadores e genéricos estão sujeitos a pressão de redução de preços.
Em termos de medicamentos inovadores, a redução de preço do seguro médico é grande e o volume é menor do que o esperado. O carrelizumab, principal produto, entrou no catálogo nacional de seguros médicos, com uma diminuição de 85%. Após a implementação do 2021q1, foi difícil para os produtos entrarem no hospital, o tempo de implementação do seguro médico em diferentes locais foi diferente, as vendas diminuíram ano a ano e o desempenho estava sob pressão.
Em termos de medicamentos genéricos, a receita das variedades de estoque continuou a diminuir. Atualmente, 28 variedades entraram na aquisição centralizada nacional da correia, e 18 delas foram selecionadas, com uma diminuição média de 73%. Entre eles, as vendas de 6 variedades no terceiro lote de compra centralizada atingirão 860 milhões de yuans (-55%) em 2021, e a renda de 8 variedades no quinto lote de compra centralizada atingirá 2,77 bilhões de yuans (-37%) em 2021.
Em termos de setores, a renda das linhas antitumorais e de imagem diminuiu e a margem bruta de lucro de cada setor diminuiu. A receita da linha anti-tumoral é de 13,072 bilhões de yuans (-14,39%), e a margem de lucro bruta é de 90,68% (-2,67pp); A receita da linha de anestesia é de 4,916 bilhões de yuans (+ 7,09%), e a margem de lucro bruta é de 89,08% (- 1,26pp); A receita da linha média de contraste foi de 3,270 bilhões de yuan (-9,93%), e a margem de lucro bruta foi de 72,24% (-0,17pp); A receita de outros produtos foi de 4,523 bilhões de yuans (+ 9,69%), e a margem de lucro bruto foi de 76,89% (- 1,60pp).
A empresa tem investido fortemente em P&D e acelerado o desenvolvimento da inovação e internacionalização. Em 2021, o investimento em P & D atingiu 6,203 bilhões de yuans (+ 24,34%), representando 23,95% da receita, um recorde, dos quais P & D no exterior representou 19,93%. Atualmente, 10 medicamentos inovadores foram aprovados na China, e carrelizumab é o anticorpo monoclonal PD-1 doméstico com as indicações mais aprovadas (8); O número de medicamentos inovadores em desenvolvimento ocupa o primeiro lugar na China, incluindo repagliptina (DPP4), shr3680 (AR), shr-1316 (PD-L1) e comprimidos de linpril (PI3K) δ） Espera-se que seja aprovado em 2022; Mais de 250 projetos de pesquisa clínica continuam sendo promovidos, e espera-se que shr8058 (nov03), shr8554 (MOR) e shr0410 (KOR) apresentem NDA; Há quase 20 projetos clínicos multicêntricos internacionais sob pesquisa (7 estão registrados na fase III). Carrelizumab combinado com apatinib para HCC é esperado para aplicar à FDA para listagem em 2022.
Esperamos que a pressão causada pela mineração centralizada afete 2022q3. Atualmente, a empresa comercializou 10 medicamentos inovadores e continuará a enriquecer medicamentos inovadores no futuro. Espera-se que a proporção de receita aumente para mais de 50% em 2022 (39,15% no relatório intercalar em 2021). Layout externo abre espaço mais amplo para o desenvolvimento de longo prazo. Atualmente, a empresa está no período doloroso de transformação da imitação à inovação. Excelentes capacidades de P & D são sobrepostas a fortes vendas no mercado, e o desenvolvimento internacional inovador vale a pena olhar para a frente.
Previsão de lucros e notação de investimento. Com base no impacto da mineração centralizada, reduzimos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 4,713 bilhões de yuans, 5,478 bilhões de yuans e 6,418 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 4,0%, 16,2% e 17,1% respectivamente, e o PE correspondente será de 45x, 38x e 33x respectivamente. Estamos otimistas sobre o desenvolvimento da empresa por um longo tempo e mantemos a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o progresso da internacionalização é menor do que o esperado, e há risco de fracasso na pesquisa e desenvolvimento de medicamentos inovadores.
