\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 041 Shandong Denghai Seeds Co.Ltd(002041) )
Evento: a empresa lançou recentemente seu relatório anual de 2021. Em 2021, alcançou uma receita de 1,1 bilhão de yuans, um aumento de 22,2% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 232 milhões de yuans, um aumento de 128,33% ao mesmo tempo; O lucro básico por ação é de 0,26 yuan. Somente no quarto trimestre, a receita foi de 588 milhões de yuans, um aumento de 24,53%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 116 milhões de yuans, um aumento de 166,27% ao mesmo tempo. Acreditamos que o desempenho excede ligeiramente a expectativa do mercado, e os comentários são os seguintes:
O volume de sementes de milho e o lucro aumentaram, levando o desempenho a aumentar significativamente. Em 2021, o negócio de sementes de milho da empresa alcançou uma receita de 978 milhões de yuans, representando 88,89% da receita total, um aumento de 24,66% ao mesmo tempo; A margem bruta de lucro foi de 38,15%, um aumento de 8,61 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Existem duas razões principais para o aumento da receita: 1) beneficiando da recuperação da demanda a jusante e da forte competitividade de seus próprios produtos, o volume de vendas dos produtos da série Denghai e Xianyu aumentou significativamente em comparação com o mesmo período do ano passado; 2) O aumento dos preços do milho foi transmitido às sementes, resultando em um aumento dos preços dos produtos em relação ao mesmo período do ano passado. O aumento da margem de lucro bruto deveu-se principalmente ao fato de que o aumento do preço da semente de milho excedeu o aumento do custo.
Muitas variedades novas foram aprovadas pelo estado, e a vantagem da combinação de variedades foi aprimorada. Em 2021, 41 novas variedades de milho desenvolvidas independentemente pela empresa (incluindo 24 novas variedades da série Denghai, como “Denghai 1925”, 5 novas variedades da série Xianyu, como “Xianyu 1970” e 12 novas variedades, como “Hangyan 8066”) foram aprovadas pelo estado. Além disso, duas novas variedades de trigo (Denghai 202 e Denghai 216) foram aprovadas pelo estado e pela província de Shandong, respectivamente. Acreditamos que com a aprovação e listagem de novas variedades, a matriz de produtos será efetivamente expandida, e a vantagem de combinação de variedades da empresa na indústria de sementes será aprimorada ainda mais no futuro.
Os passivos contratuais aumentaram mais de 50% ao mesmo tempo, e espera-se que o desempenho continue a aumentar alto no primeiro trimestre de 22 anos. No final de 2021, as responsabilidades contratuais da empresa eram 491 milhões de yuans, um aumento de 52,96% ao mesmo tempo; Os passivos contratuais refletem o valor gerado pela reserva do distribuidor dos produtos semente da empresa, e o crescimento dos passivos contratuais estabelecerá uma boa base para o crescimento do desempenho no próximo ano.
A empresa é um dos principais líderes na indústria de sementes de milho da China. Tem vantagens óbvias em recursos de germoplasma e é dada uma classificação de compra. A empresa é líder principal da indústria de sementes de milho da China, e sua participação de mercado está há muito classificada entre os dois primeiros na indústria. A empresa acumulou ricos recursos de germoplasma, com vantagens óbvias em recursos e variedades. Em 2020, entre as mais de 16000 variedades de milho promovidas nos últimos 40 anos, a Associação de Sementes da China selecionou 20 variedades de milho “honor Palace” com base na área de promoção em um único ano e na área de promoção cumulativa. Foram selecionadas as cinco variedades de milho criadas pela empresa, Yedan 2, Yedan 12, Yedan 13, Yedan 19 e Denghai 605, que é a unidade com mais variedades selecionadas. Em outubro de 2021, as linhagens de milho 478, YE107, dh382, DH351, ye52106, 8001, 515 e dh65232 selecionadas pela empresa foram selecionadas como as “linhagens de milho de contribuição excepcional nacional” emitidas pela 29ª conferência da indústria de sementes de Pequim, representando 14,55% do total. Estamos otimistas sobre a vantagem competitiva a longo prazo da empresa no negócio de sementes de milho e damos uma classificação de “excesso de peso”. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no ano 22/23/24 será de RMB 318433/502 milhões. De acordo com o desempenho de 24 anos, 50 vezes PE é dado, e o preço alvo nos próximos 12 meses é de 28,52 yuan, que é quase 30% do espaço do preço atual.
Dica de risco: o aumento das vendas e preços dos produtos é menor do que o esperado
