\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 008 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) )
Principais pontos de investimento
O desempenho está basicamente alinhado com as expectativas do mercado, e a epidemia trouxe perturbações a curto prazo. A empresa alcançou uma receita operacional de 1,405 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de + 12,35%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 54 milhões de yuans, um aumento anual de - 36,18%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 49 milhões de yuans, um aumento anual de + 12,85%.
A promoção do segundo trimestre está planejada para ser fortalecida, e espera-se que a demanda seja reabastecida rapidamente após a situação epidêmica melhorar. Sob a epidemia de 2022q1, a taxa de crescimento da renda foi ligeiramente suprimida; Do lado dos lucros, a diminuição do lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve-se principalmente ao impacto de variações não recorrentes dos lucros e perdas, incluindo os rendimentos da alienação de capitais próprios de empresas cinematográficas e televisivas, os lucros e perdas resultantes de alterações no justo valor dos ativos financeiros, etc. No seguimento, o impacto da epidemia de 2022q2 continua, mas a empresa planeja fortalecer as atividades de promoção de maio a junho. Se a situação epidêmica nacional melhorar em maio, o desempenho de 2022q2 ainda deve manter um bom crescimento, e 2022h2 deve iniciar o reabastecimento da demanda.
Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) marca manteve um bom crescimento sob a situação epidêmica. 1) varejo independente da marca: a receita de 2022q1 foi 918 milhões de yuan, um aumento ano a ano de + 20%; A receita offline foi de 694 milhões de yuans, um aumento anual de + 16%; A receita on-line foi de 223 milhões de yuans, um aumento anual de + 31%. Por marca, Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) receita da marca aumentou em mais de 20% ano a ano.Como a base de clientes da marca high-end MD está mais concentrada nas cidades de primeiro nível seriamente afetadas pela epidemia e tem maior dependência off-line, a receita diminuiu cerca de 15% ano a ano. Em 2022q1, a empresa abriu 94 a 4587 novas lojas, incluindo Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) (excluindo Ximian), Ximian, MD e xiatu, 69, 23 e 2 novas lojas respectivamente. 2) Negócio independente de engenharia de marca: a receita foi de 39 milhões de yuan, um aumento ano a ano de - 42%; Os principais parceiros do negócio independente de engenharia de marca são clientes de hotéis, que são muito afetados pela epidemia. 3) Negócio de processamento do agente: a receita foi 448 milhões de yuan, um aumento ano a ano de + 8%.
A rendibilidade manteve-se estável e o cash flow estava sob pressão a curto prazo. Margem bruta de lucro 2022q1 -0,21 pp a 34,26% em termos homólogos; A margem de lucro líquido sobre vendas aumentou de -3,46 pp para 4,33% em termos homólogos (principalmente devido a lucros e perdas não recorrentes). Em termos de despesas de período, a taxa de despesas de vendas é de -1,46pp a 19,93%; O rácio de despesas de gestão (incluindo o rácio de despesas de I&D de 2,81%) aumentou de + 1,56 pp para 9,21% em termos homólogos (principalmente devido à melhoria da introdução de talentos em 2021); O rácio de despesa financeira aumentou de + 0,47 pp para 1,33% em termos homólogos. Em 2022q1, o fluxo de caixa operacional foi de -551 milhões de yuans, um aumento anual de -163,03%. A pressão de curto prazo sobre o fluxo de caixa deve-se principalmente ao aumento do apoio a concessionários e fornecedores e ao aumento homólogo do pagamento de bónus em 2021.
Previsão de lucro e classificação de investimento: as marcas independentes crescem rapidamente, a expansão do canal acelera e mantém a previsão de lucro da empresa de 2022 a 2023. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 730, 930 e 1,2 bilhão de 2022 a 2024 (a meta de incentivo de ações é RMB 715, 925 e 1,207 bilhões), correspondendo a pe14, 11 e 9x. O impulso de desenvolvimento de marcas independentes é forte. O incentivo de opção e a propriedade de ações dos funcionários destacam a confiança no desenvolvimento da gerência e mantêm a classificação de "compra".
Dica de risco: o preço das matérias-primas flutua, a concorrência do setor se intensifica e a expansão do canal é menor do que esperávamos
