\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 170 Shanghai Construction Group Co.Ltd(600170) )
O crescimento constante do desempenho da receita está alinhado com as expectativas, e o rendimento de dividendos é atraente. A empresa anunciou que em 2021, a receita operacional anual foi de 281,1 bilhões de yuans, um aumento de 21,5% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,77 bilhões de yuans, um aumento de 12,5% ao mesmo tempo; Deduza o não desempenho de RMB 2,77 bilhões, um aumento de 7,7% ao mesmo tempo. Trimestralmente, a receita trimestral do primeiro trimestre ao quarto trimestre aumentou 56,2% / 13,0% / 19,7% / 10,0%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe num único trimestre sofreu uma variação homóloga de + 13,4% / + 10,2% / + 58,6% / – 27,0%, respetivamente. A diminuição do desempenho do quarto trimestre deveu-se principalmente ao aumento da taxa de I&D e da provisão para imparidade, e os rendimentos resultantes de alterações no justo valor das acções detidas diminuíram significativamente. Em termos de negócios, construção / consultoria de design / indústria de materiais de construção / desenvolvimento imobiliário / investimento em construção urbana alcançou receita de 238,2/52/167139/1,3 bilhões de yuans e yoy + 22,8% / – 3,0% / + 12,0% / + 119,5% / – 9,5% respectivamente.A alta taxa de crescimento do negócio imobiliário é principalmente devido à aceleração da empresa da desmaterialização e entrega de projetos imobiliários durante o período de relatório; A indústria principal da construção alcançou um crescimento constante. No ano inteiro, 442,5 bilhões de yuans de novos contratos foram assinados, um aumento de 14,4% ao mesmo tempo, dos quais 272,1/162,9/7,5 bilhões de yuans de novas ordens foram assinados em Xangai / outras províncias / mercados ultramarinos, representando 61% / 37% / 2% do total de ordens, um aumento de 13% / 15% / 76% ao mesmo tempo, e a participação de mercado regional foi estável. A quantidade total de pedidos pendentes atingiu 459,6 bilhões de yuans, com pedidos abundantes na mão. O objetivo esperado da empresa em 2022 é alcançar uma receita operacional de 305 bilhões de yuans e um valor de contrato recém-assinado de 485 bilhões de yuans, um aumento de 8,5% e 9,6%, respectivamente. Em 2021, a empresa planeja pagar 1,45 yuan por 10 ações, com um dividendo total de 1,29 bilhão yuan, com uma taxa de dividendos de 34% e uma taxa de dividendos de 4,7%.
A rentabilidade da principal indústria da construção tem sido constantemente melhorada, e a aceleração da cobrança de pagamentos melhorou significativamente o fluxo de caixa. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 9,43%, yoy-0,24 PCT, dos quais a margem bruta de lucro da construção civil / indústria de materiais de construção civil / desenvolvimento imobiliário / consultoria de design / investimento em construção urbana foi yoy + 0,74 / – 2,24 / – 13,64 / + 0,59 / + 0,29 PCT, e o lucro do negócio imobiliário caiu acentuadamente devido à regulação política, arrastando para baixo a margem bruta global de lucro; O nível de lucro da principal indústria de construção aumentou constantemente, principalmente porque a empresa continuou a fortalecer a gestão enxuta do projeto, e o efeito das medidas de controle de custos apareceu gradualmente. Durante o período, a taxa de despesa foi de 7,21%, yoy + 0,01 PCT, sendo que a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi yoy-0,01 / – 0,06 / + 0,01 / + 0,07 PCT, que permaneceu estável como um todo, a queda na taxa de despesa de vendas e gestão deveu-se principalmente ao surgimento gradual dos benefícios da escala empresarial; O aumento da taxa de despesa financeira deve-se principalmente ao aumento da despesa com juros causado pela expansão da demanda de financiamento. A perda por imparidade de ativos (incluindo crédito) é de cerca de 850 milhões de yuans, e a nova provisão é principalmente a reserva de depreciação de projetos imobiliários. A receita de investimento aumentou 1,3 bilhão de yuans, principalmente devido à venda de imóveis Shengtang e ao reconhecimento de 997 milhões de yuans da alienação de investimento de capital de longo prazo. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 1,34%, homóloga-0,11 PCT. A entrada líquida de caixa operacional foi de 10,37 bilhões de yuans, 10,05 bilhões de yuans a mais do que no ano passado, principalmente devido a 1) a coleta acelerada do projeto no quarto trimestre, com uma entrada líquida de caixa de 22,1 bilhões de yuans em um único trimestre; 2) A capacidade de negociação a montante e cobrança a jusante de pagamentos foi melhorada ao mesmo tempo (o rácio de cobrança de caixa / pagamento em dinheiro foi de 98% / 92%, yoy + 2 / – 2 PCT respectivamente).
A escala dos seis novos negócios continuou a expandir-se, e o novo negócio de infraestrutura de energia nuclear estava progredindo sem problemas. Em 2021, os seis negócios emergentes da empresa de renovação urbana / conservação da água e assuntos hídricos / ambiente ecológico / construção industrial / indústria de serviços de construção / nova infraestrutura assinaram novos contratos de RMB 23 / 191 / 80 / 276 / 34 / 16,1 bilhões respectivamente, com um aumento de Na / 38% / 25% / 50% / 30% / Na. A receita total aumentou em 10 bilhões de yuans em comparação com o em 2020. Especificamente, 1) renovação urbana: empreender recentemente grandes projetos de renovação urbana, tais como o reparo e transformação de Jinling East Road e a renovação de Zhangyuan, Shimen 1st Road, Jing’an, e expandir ainda mais a influência do mercado; 2) Meio ambiente ecológico: o grupo integrou e reorganizou o estabelecimento da ciência e tecnologia ambientais, estabeleceu toda a cadeia industrial de remediação do solo e fez avanços nos campos de negócios de utilização de recursos de solo residual, consultoria de carbono duplo, pesquisa e desenvolvimento de equipamentos e farmacêuticos. 3) Nova infraestrutura de energia nuclear: a plataforma experimental do sistema de energia nuclear do reator de sal fundido baseado em tório Wuwei está concluída e aguarda aceitação; As tecnologias de instalação do reator experimental, tais como montagem de alta limpeza de componentes do núcleo do reator nuclear e montagem cega de posicionamento de alta precisão foram superadas, a montagem off-line e elevação integrada do corpo experimental do reator de sal fundido foram concluídas, e o proprietário tem sido ativamente cooperado na preparação do teste de pré-operação.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja 3,9/4,5/4,9 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 4% / 15% / 10%, EPS de 0,44/0,51/0,55 yuan respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações é 7,0/6,1/5,6 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: risco de política imobiliária, risco de imparidade de ativos, desenvolvimento de novos negócios não atende às expectativas, etc.
