\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 327 Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, realizou receita de 3,18 bilhões (+ 10,6%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 546 milhões (+ 5,7%), receita única do quarto trimestre de 1,19 bilhão (+ 1,3%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 229 milhões (-5,4%). Em 2022q1, a receita foi de 670 milhões (+ 6,8%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 105 milhões (+ 13,8%). A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 6 yuans para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 7,41%.
E-commerce continuou a tendência de alto crescimento, e a gestão de varejo promoveu a melhoria da eficiência
Canal on-line: o efeito da operação refinada é óbvio, e a margem de lucro bruto continua a melhorar. Em 2021, a receita do comércio eletrônico foi de 1,323 bilhões (+ 16,6%), representando 2,1pct para 41,6%. Devido ao ajuste das políticas contábeis em 2021, o frete foi ajustado ao custo operacional, e a margem de lucro bruto do mesmo calibre aumentou 2,3pct para 46,2%. Os destaques do desempenho do comércio eletrônico vêm de: 1) otimização da estrutura de commodities: o rápido crescimento de categorias de média e alta qualidade, como colchas de seda e colchões de marca independente; 2) Aprofundar a cadeia de suprimentos flexível: otimizar o programa personalizado de rolamento de SKU e commodity, e melhorar o inventário; 3) Otimização de canais de transmissão ao vivo: layout contínuo de auto-transmissão, cooperação com talento, etc. Canais off-line: promover continuamente a melhoria do poder do produto e capacidade de gerenciamento de varejo. 1) Canais diretos: em 2021, a receita foi de 767 milhões (+ 10,4%), a margem de lucro bruto do mesmo calibre diminuiu 1,1pct para 65,3%, o número de lojas Direct aumentou 33 para 470, e o número de associados atingiu 1,3 milhão. 2) Canais de franquia: em 2021, a receita foi de 814 milhões (+ 5,0%), a margem de lucro bruto do mesmo calibre aumentou 1,1pct para 50,0%, e o número líquido de lojas franquias aumentou 26 para 1055. Em 2021, o principal investimento da empresa em canais off-line: 1) atualização de categorias funcionais: lançamento de produtos inovadores, como séries de funções hidratantes e embelezadoras, séries de colchas de verão frescas, travesseiro de gel de ouro preto e nova série nacional de bordados; 2) Desenvolver o sistema de gestão de suporte ao cliente e usar o modo de marketing de dados para capacitar guias de compras para melhorar o desempenho de vendas; 3) Completar o projeto de integração de inventário ERP, revitalizar o agendamento de inventário de todos os canais, otimizar a eficiência de rotatividade de mercadorias e efetivamente reduzir o custo de transporte.
Em termos de rentabilidade, sob a pressão do aumento dos preços das matérias-primas e dos custos da mão-de-obra, a margem de lucro bruta da empresa aumentou 1,4pct para 52,1% em 2021. Devido ao aumento da taxa de despesa e da taxa de imposto de renda do período e à diminuição de 0,4pct no retorno do investimento, a margem de lucro líquido da empresa diminuiu 0,8pct para 17,2%. Em termos de eficiência de volume de negócios, no final de 2021, o inventário era de 810 milhões (+ 7,3%), a taxa de crescimento foi inferior à da receita, e o número de dias de volume de negócios de inventário diminuiu 30 dias para 186 dias; As contas a receber foram de 200 milhões (-11%), e os dias de faturamento diminuíram de 4 dias para 20 dias.
22q1 tem excelente resistência, e o crescimento da franquia deve acelerar ao longo do ano
Sob a influência da epidemia, o 22q1 ainda cresceu de forma constante, e o crescimento dos franqueados acelerou. Sob a influência da epidemia em meados e final de março, a receita / lucro líquido 2022q1 da empresa ainda alcançou um aumento homólogo de 7% / 14%, e a taxa de juros líquida aumentou 1,0pct para 15,7% ano a ano. Em termos de canais, a receita de vendas diretas / franchising / e-commerce foi de 176 / 141 / 293 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 4% / 16% / 8%, respectivamente.
Espera-se alcançar um crescimento constante em todos os canais sob gestão fina contínua e expansão da loja em 22 anos. Em 22 anos, os canais diretos da empresa continuarão a se concentrar nas cidades de primeiro e segundo escalão e capitais provinciais, e promoverão o crescimento através da melhoria da eficiência da loja e da força da marca; O ciclo de estocagem dos canais de franquia chegou ao fim desde 2019. Acreditamos que, em 22 anos, se espera acelerar o ritmo de abertura de lojas e atingir o objetivo de afundar das cidades de terceiro e quarto escalões; O padrão de fluxo dos canais de e-commerce mudou muito e espera-se que a empresa garanta o crescimento estável da receita e do lucro com produtos personalizados e operação refinada.
Previsão e avaliação dos lucros:
Acreditamos que, sob a gestão contínua de multas, a excelente margem de lucro bruto geral da empresa e o desempenho do volume de negócios devem continuar. Impulsionado pelo crescimento acelerado dos franqueados e pelo crescimento constante das vendas diretas e do comércio eletrônico, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é esperado para ser 630 / 72 / 820 milhões em 22 / 23 / 24, com um mesmo aumento de 15% / 15% / 14%, correspondendo a PE11 / 9 / 8x. Como líder de desempenho estável, subdivisão vermelha de alta pontuação subestimada, a empresa mantém a classificação de “compra”.
Dica de risco: a epidemia afeta repetidamente o varejo terminal e o preço das matérias-primas flutua
