\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
O desempenho em 21 anos estava em linha com a expectativa, e o desempenho no Q1 foi muito afetado pela epidemia: a empresa alcançou uma receita de 67,676 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 28,67%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9,654 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 57,23%, o que estava em linha com a expectativa do relatório expresso. Entre eles, a receita do quarto trimestre foi de 18,177 bilhões, um aumento homólogo de 4,11%, e o lucro líquido atribuível à controladora foi de 1,163 bilhões, um decréscimo homólogo de 60,93%. No primeiro trimestre de 22 anos, a receita foi de 16,782 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 7,45%, o lucro operacional foi de 3,502 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 21,42%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,563 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 9,99%. Entre eles, a receita em março foi de cerca de 3,682 bilhões de yuans, uma diminuição anual de cerca de 48,98%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 163 milhões de yuans, uma diminuição anual de cerca de 80,8%.
A margem de lucro bruta global em 21 anos foi de 33,68%, com uma diminuição homóloga de 6,96 PCT. Em termos de três despesas, a taxa de despesas com vendas foi de 5,71%, diminuição homóloga de 11,11pct; A taxa de taxa de gestão foi de 3,32%, com aumento homólogo de 0,21pct; O rácio de despesa financeira aumentou 1PCT ano a ano, principalmente devido ao aumento das despesas com juros. Só no quarto trimestre, a margem bruta de lucro foi de 26,44%, uma diminuição homóloga de 13,43pct; Em termos de despesas, a taxa de despesas com vendas foi de 9,90%, de negativo para positivo em termos homólogos; A taxa de taxa de gestão foi de 5,36%, com aumento homólogo de 1,02pct; O rácio de despesa financeira aumentou 1,32pct ano a ano, principalmente devido ao aumento das despesas com juros. A margem bruta de lucro do primeiro trimestre em 22 anos foi de 34%, com uma diminuição homóloga de 5,11% e um aumento mensal de 7,56% e, no contexto da epidemia, a rentabilidade melhorou significativamente mês a mês. Em termos de três despesas, a taxa de despesas com vendas foi de 8,71%, com decréscimo homólogo de 1,06 PCT; A taxa de taxa de gestão foi de 2,57%, com aumento homólogo de 0,19 PCT; O rácio de despesa financeira diminuiu 0,48pct ano a ano, principalmente devido ao aumento da receita de juros.
Cada linha de negócios manteve uma alta taxa de crescimento, e ilhas remotas duty-free permaneceu a principal fonte de desempenho: do ponto de vista dos produtos, as vendas de bens duty-free no ano 21 alcançaram uma receita de 42,936 bilhões de yuans, um aumento de 32,67% ano a ano, beneficiando principalmente da prevenção eficaz e controle da epidemia na China, a recuperação do consumo de turismo off-line era óbvia, e as vendas off-line da empresa em Hainan aumentaram significativamente ano a ano, com uma margem de lucro bruto de 37,82%, uma diminuição de 7,08 PCT ano a ano; As vendas de bens tributáveis alcançaram uma receita de 24,006 bilhões de yuans, um aumento anual de 21,81%, e a margem de lucro bruto foi de 24,59%, uma diminuição anual de 7,06 PCT.
Em termos de regiões, Hainan alcançou uma receita de 47,096 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento de 57,19% ano a ano. A principal razão é que a empresa apreendeu plenamente a oportunidade de política da implementação da nova política de isenção fiscal para ilhas periféricas Hainan, cultivou profundamente o mercado livre de impostos da ilha periférica, continuou a promover Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) negócios de vendas all-channel, e alcançou um crescimento significativo no negócio livre de impostos fora da ilha em Hainan; A receita em Xangai foi de 12,491 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 9,02%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 690 milhões de yuans. No último dia, a China (área de Pequim) alcançou uma receita de 1,907 bilhões de yuans / – 40,45%, com um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 705 milhões de yuans.
A duração da epidemia em algumas áreas excedeu as expectativas, e o layout de longo prazo da empresa continuou a aumentar: afetado pela epidemia que começou em março, a recuperação do desempenho de curto prazo ainda precisa esperar que a epidemia seja eliminada, mas o impacto de curto prazo não impede a melhoria da competitividade a longo prazo. Haikou cidade internacional duty-free continuou a aumentar o investimento em novos projetos. Desde a construção do projeto, até o final de 2021, um investimento total de 2,375 bilhões de yuans foi investido. Sanya fase I terra 2 projeto alcançou o capeamento da estrutura de aço principal; A primeira fase do Centro Logístico Internacional de Hainan foi colocada em uso. Os negócios online também são vigorosamente promovidos, e a proporção de vendas dos membros aumentou de 52% para 87%. No futuro, a política nacional de orientação do retorno do consumo permanecerá inalterada, e o desempenho de curto prazo terá um grande impacto na avaliação, que atingiu um intervalo historicamente baixo, e o valor de alocação de longo prazo é proeminente.
Previsão de lucro e classificação: considerando o impacto da epidemia, reduzimos o EPS 11% / 6% de 22 para 23 para 5,05/6,72 yuan respectivamente, aumentamos a previsão EPS para 2024 para 9,72 yuan e mantivemos a classificação de “comprar”.
Dica de risco: sob a influência da epidemia, o poder aquisitivo dos moradores diminuiu e a promoção de novos projetos foi menor do que o esperado.
