\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 396 China Resources Microelectronics Limited(688396) )
Evento:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório financeiro de 2022q1. Em 2021, a receita operacional foi de 9,249 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 32,56%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,268 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 135,34%. Em 2022q1, o impulso de crescimento continuou, e a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe foram RMB 2,514619 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 22,94% / 54,88%, respectivamente.
Comentários:
A rentabilidade permaneceu alta e o negócio de dispositivos de energia desempenhou um papel de liderança
As margens brutas de lucro de 21q4 e 22q1 foram 35,05% / 36,51%, respectivamente, com um aumento homólogo de 9,12/5,04pct respectivamente; A taxa de juro líquida foi de 25,09% / 24,27%, respectivamente, com um aumento homólogo de 10,62/4,35%, respectivamente. A empresa tem alta utilização da capacidade, melhoria contínua da estrutura do produto e do cliente, e manteve alta rentabilidade. Em 2021, a receita de vendas do grupo de negócios de dispositivos de energia aumentou 35% ano a ano, o lucro líquido aumentou cerca de 150% e a margem de lucro bruto aumentou 12 pontos percentuais ano a ano, o que foi significativamente maior do que o aumento homólogo da margem de lucro bruto global de vendas, impulsionando a melhoria significativa da lucratividade geral da empresa.
Os produtos de energia relacionados IGBT/SiC continuam a fazer avanços e aumentar o layout da capacidade de produção de 12 polegadas
Em 2021, o negócio de dispositivos de energia da empresa teve um bom desempenho, em que a receita dos produtos MOSFET aumentou 33% ano a ano, a vantagem competitiva da média e baixa tensão MOSFET expandiu-se e a receita da superjunção de alta tensão MOSFET ultrapassou 100 milhões; A receita de vendas dos produtos IGBT aumentou 57% ano a ano, expandindo ativamente os clientes nas áreas de automóvel, fotovoltaica e controle industrial, e entrou na aplicação do veículo; Os produtos da série SiC, auto-desenvolvidos planar 1200V SiC MOSFET entraram na fase de produção em massa de risco, e os parâmetros técnicos estáticos alcançaram o nível de amostras de benchmarking estrangeiras. Em 2021, a empresa criou a fábrica de wafer Runxi com grande fundo e Chongqing Xiyong. Após a conclusão, espera-se formar uma capacidade de produção de wafer semicondutor médio e high-end de 12 polegadas de 30000 peças / mês, e construir uma capacidade de processo epitaxial e wafer de apoio de 12 polegadas. Espera-se que seja colocada em operação na segunda metade de 2022, o que ajudará a melhorar a capacidade de garantia de produção da empresa e vantagem competitiva do produto.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
O desempenho da empresa em 2021 está de acordo com as expectativas. Esperamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja 107,13 / 125,60 / 14,615 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe a ser 26,08 / 30,33 / 3,455 bilhões de yuans respectivamente, o EPS a ser 1,98 / 2,30 / 2,62 yuan respectivamente, e o PE correspondente a ser 24 / 21 / 18 vezes respectivamente. Considerando a mudança descendente do centro de avaliação geral da indústria, 30 vezes PE é dado para a previsão de lucro em 2022, e o preço-alvo é de 59,26 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A procura a jusante é inferior ao esperado, a expansão da capacidade é inferior ao esperado, o excesso de capacidade e outros riscos na indústria no futuro
