\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 42 Tellgen Corporation(300642) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa anunciou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 22 anos. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 655 milhões de yuans, um aumento homólogo de 33,70%, um lucro líquido atribuível à mãe de 161 milhões de yuans, um aumento homólogo de 33,62%, e uma dedução de 123 milhões de yuans de lucro não líquido, um aumento homólogo de 24,04%. A receita da empresa 22q1 foi de 145 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 22,30%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,27 milhões de yuans, com uma diminuição ano a ano de 77,10%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 3,07 milhões de yuans, com uma diminuição ano a ano de 85,51%
A reforma de marketing alcançou bons resultados, e o volume de produtos é óbvio em 2021. O rápido crescimento do desempenho da empresa em 2021 é principalmente devido à restauração do diagnóstico e ordem de tratamento da China e à rápida expansão de produtos após a reforma de marketing da empresa. A receita operacional de 21q4 foi de 200 milhões de yuans (-8,43%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 55,52 milhões de yuans (-36,11%), e a não dedução foi de 35,16 milhões de yuans (-55,36%). O declínio anual na receita e lucro em um único trimestre foi afetado principalmente pela perturbação repetida da situação epidêmica, o número de diagnóstico terminal e tratamento e exame físico. Os produtos convencionais da empresa 22q1 ainda são afetados negativamente pela epidemia chinesa, mas o aumento da demanda por consumíveis de equipamentos de diagnóstico molecular sob a epidemia impulsionou a produção rápida e em grande escala das variedades de agentes da empresa, e a receita alcançou rápido crescimento. Devido à baixa margem de lucro bruto de produtos relacionados, o lucro diminuiu ano a ano.
Sob o efeito de escala, a margem de lucro bruto dos reagentes aumentou constantemente, levando a margem de lucro geral a permanecer estável. Em 2021, o rácio de despesas de vendas da empresa foi de 27,71%, um aumento homólogo de 2,34 pp, que se deveu principalmente ao aumento das despesas de depreciação e compensação de pessoal devido ao aumento da capacidade instalada; O rácio de despesa gerencial foi de 6,70%, com aumento homólogo de 1,88pp, principalmente devido ao aumento da taxa de incentivo patrimonial, e o rácio de despesa financeira foi de – 0,61%, com decréscimo homólogo de 0,41pp; Em 21 anos, a empresa investiu 727112 milhões de yuans em P & D, um aumento de 18,29% ano a ano, representando 11,11% da receita; Após a epidemia, as vendas de reagentes aceleraram a recuperação e os custos de amortização fixa diminuíram, resultando em uma margem de lucro bruto de reagentes de 77,54%, um aumento homólogo de 1,19pp, impulsionando a margem de lucro bruto abrangente de 66,85%, um aumento homólogo de 0,46pp. No 21º ano, a margem de lucro líquido da empresa foi de 24,60%, com queda homóloga de 0,02pp, que se manteve basicamente estável.
Impulsionada por projetos especiais de auto-isenção, a instalação de equipamentos downstream é acelerada, a proporção de hospitais terciários está aumentando e o negócio de reagentes deve manter um rápido crescimento. Em 2021, a receita da empresa de reagentes de diagnóstico in vitro foi de 562 milhões de yuans, um aumento anual de 34,82%, representando 85,86% da receita operacional; A receita de instrumentos imunes, moleculares, bioquímicos e outros foi de 88,2 milhões de yuans, com um aumento anual de 31,13%, e a capacidade instalada total atingiu 859 unidades. Entre eles, esperamos que a capacidade instalada de fluorescência de fluxo seja mais de 180, o que é significativamente acelerado em comparação com os anos anteriores. É principalmente devido às vantagens significativas do método de fluorescência de fluxo característico da empresa na detecção de doenças autoimunes na automação, velocidade de detecção e custo unitário, que impulsiona a velocidade da instalação de fluorescência de fluxo; No final do século XXI, a empresa contava com cerca de 1500 clientes, incluindo 150 novos hospitais terciários nos últimos 21 anos, representando 70%, e o consumo subsequente de reagentes relevantes deverá acelerar. Além disso, os produtos inovadores da empresa, como câncer colorretal e metilação do câncer de pulmão, começaram a ser vendidos um após o outro, o que deve contribuir ainda mais para o desempenho incremental.
O desenvolvimento do mainframe de quimioluminescência foi concluído e uma variedade de itens de inspeção foram submetidos para registro, fornecendo garantia suficiente para o rápido carregamento de reagentes subsequentes. Em 2021, a empresa continuou a acelerar o layout do campo de quimioluminescência. Estima-se que a capacidade instalada da tesmi i100, I200 e outros equipamentos possa chegar a 300. A linha de montagem imunocompatível bioquímica desenvolvida em cooperação com a Hitachi também começou a entrar no hospital, o que deve impulsionar ainda mais as vendas de reagentes relevantes da empresa. Além disso, a máquina emissora de luz em larga escala da empresa também concluiu o trabalho de desenvolvimento, e 23 projetos de reagentes de quimioluminescência foram submetidos dentro de 21 anos, abrangendo tumor, infecção, hormônio, metabolismo e outros campos.
Previsão de lucro e avaliação: a previsão de lucro é ajustada de acordo com os dados do relatório anual. Espera-se que os produtos reagentes aumentem rapidamente após a epidemia. A margem de lucro bruto dos equipamentos pode ser ajustada devido à concorrência do mercado e estratégia de vendas. De 2022 a 2024, a empresa alcançou receita de 822, 1038 e 1321 milhões de yuans, com um aumento anual de 26%, 26% e 27%. Dos 22 a 23 anos anteriores, 974 e 1264 milhões de yuans, eo lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 191, 243 e 308 milhões de yuans, com um aumento anual de 19% e 27% 27%, 294 e 398 milhões de yuans nos 22-23 anos antes do ajuste, correspondendo a EPS de 117, 148 e 188. Considerando a melhoria contínua da capacidade instalada da empresa de fluorescência de fluxo e linha de montagem, espera-se trazer o crescimento contínuo e rápido da quantidade de reagente a longo prazo e manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: o risco de investigação e desenvolvimento de novos produtos, o risco de aquisição de instrumentos e equipamentos e matérias-primas, o risco de a promoção de novos produtos no mercado não corresponder às expectativas e o risco de a informação pública utilizada no relatório de investigação poder ficar para trás ou não ser actualizada a tempo
