\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 262 Jiangsu Nhwa Pharmaceutical Co.Ltd(002262) )
Jiangsu Nhwa Pharmaceutical Co.Ltd(002262) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022, o Q1 alcançou uma receita operacional de 992 milhões de yuans, um aumento anual de 9,79%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 189milhões de yuans, um aumento anual de 12,45%; O lucro não líquido deduzido foi de 190 milhões de yuans, um aumento anual de 12,69%; EPS 0,19 yuan. A empresa prevê a operação de janeiro a junho. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro semestre do ano é de 431 milhões de yuan – 514 milhões de yuan, com um aumento anual de 5-25%, ou seja, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe do Q2 é de 240 milhões de yuan – 325 milhões de yuan, com um aumento anual de 0% – 34% em um único trimestre.
Ponto de vista: a receita global e o lucro da empresa aumentaram de forma constante, o que atendeu à expectativa após considerar o impacto da mineração centralizada, e superou ligeiramente a expectativa após considerar o forte investimento em P & D. A receita global da empresa aumentou cerca de 10%. No ano passado, a base do primeiro trimestre da empresa foi relativamente alta. A empresa alcançou um crescimento constante no caso de múltiplos surtos de epidemia do primeiro trimestre, o que está de acordo com as expectativas. Especulamos que a taxa de crescimento da linha da anestesia é rápida (midazolam e etomidato ainda estão crescendo, e novos produtos estão começando a puxar), e a linha mental e a linha nervosa são afetadas pela epidemia, que é consistente com a tendência do relatório anual de 21 anos.
Indicadores financeiros: os indicadores financeiros da empresa são estáveis, o investimento em I & D é aumentado e outras despesas são bem controladas. Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta da empresa do primeiro trimestre em 2022 foi de 75,34%, queda de 2,56 pp em relação aos 77,90% no primeiro trimestre do ano passado. Pensamos que isso se deve principalmente ao impacto da mineração centralizada. O rácio de despesas de vendas da empresa foi de 39,19%, queda de 3,76pp contra 42,95% no mesmo período do ano passado, e as despesas de vendas foram bem controladas. A taxa de despesa gerencial da empresa foi de 4,02%, diminuição de 0,35pp comparado a 4,37% no mesmo período do ano passado, e a despesa gerencial foi bem gerenciada. A proporção de receitas de I&D aumentou de 7,47% no primeiro trimestre do ano passado para 10,15% este ano, excedendo 10% das receitas. As despesas de I&D aumentaram 49% em termos homólogos, reflectindo a ênfase da empresa em I&D. Olhando para a frente para 2022, a empresa tem muito a ver. 1. Esperamos que o lado da receita da empresa alcance um crescimento de dois dígitos. Entre eles, esperamos que o crescimento da linha de anestesia seja de cerca de 25-30%, o que é impulsionado principalmente pelo grande volume de novos produtos como peneciclidina, sufentanil, oxicodona e alfentanil. As variedades antigas midazolam e etomidato ainda têm um crescimento constante de mais de 15%; Espera-se que a linha espiritual decline sob a influência da mineração intensiva de duloxetina e aripiprazol, mas a faixa de declínio é mais estreita do que no ano passado; A Nerve Line espera que a redução de preços da mineração centralizada de gabapentina ainda tenha um impacto, mas o declínio também será mais estreito em comparação com o relatório anual do ano passado. Esperamos que o lado do lucro da empresa cresça mais rápido do que o lado da receita: a margem de lucro bruto de novos produtos aumentará e a taxa de despesas de vendas das variedades que entram na compra centralizada continuará a diminuir. 2. De acordo com o progresso da aplicação, infere-se que a P&D da empresa deve continuar a colher: de 2020 a 2021, foi aprovada a peneciclidina, sufentanil, oxicodona, alfentanil, midazolam líquido oral, duloxetina cápsula revestida entérica, etc. Subsequentemente, dizocina, injeção de emulsão de etomidato e outras variedades foram declaradas, e a droga inovadora trv130 também deve ser aprovada em 2022. A avaliação atual da empresa foi ajustada para 13X este ano. A avaliação de 13X reflete as expectativas excessivamente pessimistas do mercado, enquanto a aprovação e crescimento futuro dos produtos regulamentados da empresa não se refletem na avaliação. Com a aprovação das variedades subsequentes, espera-se que a empresa entre em uma nova rodada de crescimento.
Previsão e avaliação dos lucros. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 920 milhões de yuans, 1,12 bilhão de yuans e 1,36 bilhão de yuans respectivamente, com um aumento de 15,1%, 22,4% e 20,7%, respectivamente. EPS é 0,91 yuan, 1,12 yuan e 1,35 yuan respectivamente, e o PE correspondente é 13X, 10x e 9x respectivamente. Estamos otimistas sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa e mantemos a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: o progresso da aprovação do produto é inferior ao esperado; Risco de falha na pesquisa e desenvolvimento de medicamentos inovadores;
