\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 96 Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) )
A empresa emitiu relatório anual 2021:
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de RMB 2,506 bilhões, um aumento homólogo de + 22,7%, um lucro líquido atribuível à mãe de RMB 572 milhões, um aumento homólogo de + 111,5%, uma dedução do lucro não líquido de RMB 489 milhões, um aumento homólogo de + 93,3%. O lucro líquido atribuível à mãe e dedução do lucro não líquido basicamente caiu dentro do valor mediano da previsão de desempenho, e o lucro e perda não recorrentes foi principalmente o lucro da venda de pó de ródio (74 milhões). Entre eles, a receita no quarto trimestre sozinho foi de 673 milhões de yuans, um aumento homólogo de +19,1%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 152 milhões de yuans, um aumento homólogo de +103,5%, e o lucro líquido deduzido foi de 126milhões de yuans, um aumento homólogo de +84,6%. A margem de lucro bruto anual e a margem de lucro líquido foram de 33,72% e 22,80%, respectivamente, com aumento homólogo de + 5,32 e 9,56pct; A margem bruta de lucro e a margem líquida do 4º trimestre foram de 34,15% e 22,43%, com aumento homólogo de + 9,63 e 9,27pct. Em termos de estrutura de receita, a fibra de vidro e os produtos representaram 68,8% (ano a ano + 3,6pct), os produtos químicos representaram 27,2% (ano a ano – 2,7pct) e os produtos FRP representaram 3,8% (ano a ano – 1PCT).
O volume e o preço da fibra de vidro e dos produtos aumentaram simultaneamente:
Durante o período de relatório, a empresa vendeu 204100 toneladas de fibra de vidro e produtos (ano a ano + 7900 toneladas) e alcançou uma receita de 1,724 bilhão de yuans. Com base nisso, estima-se que o preço da tonelada é de 8446 yuan (ano a ano + 1660 yuan) e o custo da tonelada é de 4996 yuan (ano a ano + 322 yuan), incluindo 2312 yuan por tonelada de custo material (ano a ano + 259 yuan), 668 yuan por tonelada de salário do trabalho (ano a ano + 87 yuan) e 1189 yuan por tonelada de energia elétrica (ano a ano + 37 yuan); O lucro bruto por tonelada é de 3450 yuan (ano a ano + 1338 yuan). Em 2021, a recuperação da demanda no exterior acelerou, com receita externa da empresa de 563 milhões, aumento homólogo de + 38,7%, representando 22,5% (aumento homólogo de + 2,6pct).
Foco no progresso da nova capacidade de produção:
Em termos de capacidade de produção, 1) a 100000 t / uma linha de forno de tanque de fibra de vidro roving do projeto de investimento convertible bond raised foi colocada em operação, e espera-se que contribua principalmente para a capacidade de produção incremental em 2022; 2) Em 20 de abril, foi anunciado que Tianma Group, uma subsidiária integral, planeja transformar a linha de produção original de fibra de vidro de 30000 toneladas em uma linha de produção com uma produção anual de 80000 toneladas de fios de alta resistência e alto módulo e produtos de processamento profundo, que é dedicada a campos high-end, como energia eólica e veículos novos de energia.O período de construção é de 12 meses, e a estrutura do produto será otimizada após ser colocada em operação; 3) A base de fabricação inteligente de fibra de vidro de alto desempenho de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas está na fase de aprovação do projeto e ainda precisa de pré-aprovação, como aprovação e arquivamento do projeto do governo, transferência pública de terras, avaliação ambiental e licença de construção; 4) A linha de produção de resina de poliéster insaturada 25000 toneladas é atualizada para 100000 toneladas, que está atualmente na fase de comissionamento e teste.
Preço por tonelada de produtos químicos + 1726 yuan ano após ano:
Durante o período de relatório, a empresa vendeu 80100 toneladas de produtos químicos (ano a ano – 9800 toneladas) e alcançou uma receita de 682 milhões de yuan. Com base nisso, estima-se que o preço da tonelada é 8518 yuan (ano a ano + 1726 yuan), o custo da tonelada é 7060 yuan (ano a ano + 1827 yuan), dos quais o custo material da tonelada é 6428 yuan (ano a ano + 1861 yuan). O lucro bruto por tonelada foi de 1458 yuan (ano a ano – 101 yuan).
Sugestões de investimento: continuar a prestar atenção a ① o layout de toda a cadeia da indústria de fibra de vidro da empresa, melhorar ainda mais a competitividade e reduzir o custo após a capacidade de produção é colocada em operação, ② otimizar a estrutura do produto, promover continuamente os produtos de fio de turbina eólica, ① progresso na aprovação de novos projetos e ① boom de exportação contínua. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 735 milhões, 866 milhões e 1046 milhões, sendo que o PE dinâmico correspondente ao preço das ações em 22 de abril será de 8x, 7x e 6x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: recessão macroeconómica; O ritmo de lançamento da capacidade industrial é inferior ao esperado; Os preços dos combustíveis variaram acentuadamente.
