\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 701 Org Technology Co.Ltd(002701) )
Principais pontos de investimento
O custo das matérias-primas é suprimido, e o lucro do negócio principal está sob pressão a curto prazo
Em termos de segmentos de negócios: (1) produtos de embalagem de metal e serviços: 21a receita de 12,197 bilhões de yuans (+ 17,95%), margem de lucro bruto de 16,62% (- 5,39pct); 21h2 alcançou receita de 6,368 bilhões de yuans (+ 24,23%), margem de lucro bruto de 13,05% (- 9,79 PCT), e o desempenho do lucro foi suprimido pelo aumento acentuado de matérias-primas, custos de energia e restrições de energia e produção de curto prazo. Considerando que os produtos e serviços de embalagens metálicas representam quase 90% da receita total, tomando a margem de lucro bruto abrangente da empresa como referência da margem de lucro bruto trimestral das embalagens metálicas, a margem de lucro bruto abrangente trimestral da empresa 21q1-q4 é de 20,08% / 17,99% / 15,42% / 9,81%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,96% / – 3,51% / – 10,17% / – 3,90%, que continua a diminuir mês a mês; O preço da matéria-prima de alumínio de 21q1-q4 latas de duas peças foi 16249 / 18565 / 20529 / 20033 yuan / ton respectivamente, com um aumento anual de 22,30% / 42,92% / 40,33% / 27,11%. Mesmo que o preço de latas de duas peças foi elevado muitas vezes durante o ano, ainda era difícil cobrir totalmente o aumento acentuado de matérias-primas; O preço médio da folha de flandres como matéria-prima de 21q1-q4 latas de três peças foi 7380 / 8874 / 9014 / 8647 yuan / ton respectivamente, com um aumento anual de 18,54% / 53,96% / 51,26% / 37,37%. Em termos de categorias divididas, a receita anual de três latas de peças foi de cerca de 6,3 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 15% ao mesmo tempo.A margem de lucro bruto anual diminuiu ano a ano devido ao aumento de matérias-primas e mudanças na estrutura do produto, dos quais a receita da red bull foi de 4,96 bilhões de yuans (+ 2,18%), representando 35,72% da receita total (-10,24pct); A receita de latas de duas peças foi de cerca de 5,7 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 45% ao mesmo tempo, beneficiando-se da melhoria do preço unitário e da utilização da capacidade, a taxa de crescimento da receita foi brilhante, o lucro foi realizado sem problemas ao longo do ano, e a margem de lucro bruto era sobre o número de unidades. No segundo semestre do ano, a pressão sobre matérias-primas apareceu, a redução marginal do volume de exportação, e a lucratividade diminuiu mês a mês. (2) Enchimento: a renda de 21a é de 186 milhões de yuans (+ 13,54%), dos quais a renda de 21h2 é de 84 milhões de yuans (-23,34%); O volume de vendas anual aumentou 35,51% para 102 milhões de latas, a taxa de utilização da capacidade aumentou significativamente e a margem de lucro bruto correspondente continuou a melhorar ano a ano. (3) Outros negócios: a receita da 21a foi de 1,502 bilhões de yuans (+ 43,75%), e a receita da 21h2 foi de 884 milhões de yuans (+ 29,57%). Durante o período, as vendas de matérias-primas & Yilagai e negócios de esportes melhoraram significativamente ano a ano.
O padrão melhorado promove a melhoria do poder de negociação e espera a melhoria da rentabilidade
A integração múltipla da indústria de latas de duas peças e a melhoria constante da taxa de enlatamento de cerveja promoveram a melhoria contínua do padrão de oferta e demanda da indústria de latas de duas peças. O preço unitário da lata de duas peças continuou a correr em um ritmo acelerado ( Org Technology Co.Ltd(002701) 18 anos, o preço foi aumentado em 2 pontos / lata ano a ano, e o preço foi aumentado três vezes sob o aumento acentuado de matérias-primas em 21 anos). Desde 22 anos atrás, o preço das matérias-primas permaneceu alto (preço de alumínio 22q1 + 36,56% ano a ano e + 10,77% mês a mês), a demanda da indústria é forte, e Org Technology Co.Ltd(002701) alcançou com sucesso um pequeno aumento de preço em 22q1. A empresa pode lançar uma segunda negociação de preços em 22q2 para transmitir a pressão de custos e esperar pela melhoria do lucro. Em termos de negócio de tanques de três peças, a empresa também tem uma pequena medida de aumento de preço. Considerando que a empresa assinou um acordo de longo prazo com fornecedores de matérias-primas, a pressão da matéria-prima é geralmente controlável.
Entre no campo de consumo 2C e atualize a estratégia “packaging +”
Enraizada nas vantagens da principal indústria de embalagens, a empresa cortou no campo de consumo 2C durante o período e lançou sua própria marca de produtos “yuanyangwuyu” série de bebidas funcionais, “Xiwang” bebidas de nutrição esportiva e produtos vegetais pré-fabricados, destacando a força da integração da cadeia industrial; Por outro lado, espera-se aprofundar a aderência estratégica do Grupo de Recursos da China e do Capital de Recursos da China durante o período. Em geral, com base no principal negócio de embalagens, a empresa tem organizado e ampliado continuamente a cadeia industrial, aberto toda a cadeia industrial de embalagens de P & D de produtos, design, pode fazer e encher, e cortar no consumo C-end com base nesta capacidade. O protótipo da estratégia “packaging +” foi realizado e aguarda ansiosamente seu desempenho futuro.
Q4 matérias-primas e outros fatores suprimidos, e lucratividade diminuiu
(1) Considerando a alteração das normas contabilísticas e o cálculo da diferença de vendas brutas, a diferença de vendas brutas de 21a é de 14,37% (-4,72pct) e 21q4 é de 8,53% (-8,09pct), o que se deve principalmente ao aumento acentuado das matérias-primas durante o período; Correspondendo a 21a taxa de juro líquida de 6,46% (-0,94pct), 21q4 taxa de juro líquida de 2,07% (-6,31pct). (2) O fluxo de caixa operacional líquido de 21a foi de 1,183 bilhão de yuans (um aumento anual de 459 milhões de yuans), e o de 21q4 foi de 88 milhões de yuans (uma diminuição anual de 532 milhões de yuans).
(3) no final do ano, o estoque era de 2,162 bilhões de yuans (+ 32,93%), e a taxa de rotatividade do estoque foi de 6,72 vezes (uma diminuição ano a ano de 0,21 dias); Em 21 anos, as contas a receber foram de 2,96 bilhões (+ 11,89%), e os dias de faturamento das contas a receber foram de 71,19 dias (diminuição homóloga de 15,81 dias).
Previsão e avaliação dos lucros
A posição de liderança da empresa em embalagens metálicas é estável, e a estratégia “packaging +” está avançando constantemente. Esperamos que a empresa realize receita de RMB 15.057/16.156/16.825 bilhões de 2022 a 2024, com o mesmo aumento de 8,44% / 7,30% / 4,14%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 88910181109 milhões, com um aumento homólogo de -1,77% / + 14,51% / + 9,00%, e o PE correspondente foi de 14,33x/12,51x/11,48x respectivamente, mantendo o rating de compra.
Dicas de risco
As matérias-primas subiram acentuadamente, o aumento dos preços foi menor do que o esperado, e a situação epidêmica foi repetida
