\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 61 Sg Micro Corp(300661) )
Principais pontos de investimento
O desempenho de 21 anos esteve na mediana da previsão de desempenho, e o lucro total do Q1 foi de + 22% mês a mês
1) fy21: a empresa alcançou uma receita de 2,2 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 87%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 699 milhões de yuans, um aumento anual de + 143%, que estava acima da faixa de previsão de desempenho; Deduza 649 milhões de yuans da empresa não-mãe, com um aumento anual de + 145%, que está na faixa de previsão de desempenho.
2) 21q4: a receita foi 703 milhões yuan, um aumento ano a ano de + 111%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 248 milhões de yuans, com um aumento anual de + 204% e um aumento mensal de + 30%; Deduza 236 milhões de yuans de não retorno à mãe, com um aumento anual de + 292% e um aumento mensal de + 27%.
3) 22q1: 22q1: receita de 775 milhões de yuan, acima + 97% ano a ano e + 10% mês a mês. A margem de lucro bruta foi de 61%, com aumento homólogo de + 12,8pct e aumento mensal de + 3,5pct. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 260 milhões de yuans, com um aumento anual de + 245% e um aumento mensal de + 5%; Deduza 247 milhões de yuans de não retorno à mãe, com um aumento anual de + 242% e um aumento mensal de + 5%. Entre eles, a receita de investimento (principalmente a receita de investimento de Yutai) da empresa joint venture no período atual é de 17,25 milhões de yuans e a de 22q4 é de 43,33 milhões de yuans. Excluindo este impacto, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de + 19% mês a mês. Acreditamos que o crescimento contínuo da receita e a melhoria da margem bruta de lucro mostram a capacidade líder de atravessar o ciclo.
Sob o período de janela de “substituição doméstica”, estamos otimistas sobre a vantagem inicial de potenciais líderes
1) “Substituição doméstica” fornece um período de janela para entrar na cadeia de suprimentos. Como líder da simulação continental, o layout do produto de Shengbang é o mais abrangente e equilibrado. Ao mesmo tempo, seu pessoal principal tem muitos anos de experiência em Ti e outras grandes fábricas no exterior, e sua força de P & D é o primeiro escalão na China. tem a capacidade de expandir continuamente sua linha de produtos e tem a melhor oportunidade de aproveitar o período da janela:
2) em termos de layout do produto, os fabricantes continentais são os mais abrangentes.A proporção da cadeia de sinal CITIC / cadeia de energia em receita em 21 anos é de 32% / 68% respectivamente, o que está perto da distribuição em escala de mercado no nível da indústria.
3) continuar a lançar novos produtos, continuar o caminho estratégico de “expandir produtos gerais → formar pedigree → soluções gerais”, crescer de forma constante, e referenciar Ti de grandes fabricantes no exterior. De 2017 a 2020, a empresa lançou 200 a 300 novos produtos todos os anos, e mais de 500 novos produtos foram adicionados em 2021. No final de 2021, havia mais de 3800 números totais de itens, dos quais cerca de metade eram números de itens ativos, os dois primeiros no continente. O crescimento contínuo do pessoal de I&D apoia a expansão do número de itens. No final de 2021, contava com 602 pessoal de I&D, um aumento homólogo de + 59%.
4) cortar gradualmente de produtos médios e low-end para produtos médios e high-end, em que a cadeia de sinal se concentra em produtos de amplificador, e a cadeia de energia se expande de LDO, carregador e chips de driver LED para DCDC com maior mercado e maior dificuldade técnica. A margem bruta de lucro da empresa aumentou ano a ano, passando de 40% em 2016 para 49% em 2020 (antes do ciclo de negócios).
5) Os telefones celulares cobrem totalmente os clientes da marca, como hmov e ODMs, como Huaqin. Outros clientes eletrônicos de consumo incluem Konka e Skyworth, e a extremidade industrial entra em Haikang e Dahua. A mais recente expansão de vários números de materiais na cadeia de suprimentos de clientes de renome internacional pode contribuir com centenas de milhões de receita no futuro.
Aconselhamento em matéria de investimento
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 22 a 24 anos seja de RMB 1,01/13,7/1,77 bilhão. De acordo com o preço de fechamento de 22 de abril de 2022, o PE é 66/49/38 vezes, mantendo a classificação de “comprar”. (Nota: os dados de previsão de 2022 / 2 / 6 para 22-23 anos são de RMB 920 milhões / 1,25 bilhão. De acordo com os últimos dados de lucro 22q1 divulgados pela empresa, acreditamos que a taxa de crescimento da receita operacional e o nível da margem de lucro bruta são maiores do que o esperado no início do ano. Ao mesmo tempo, o desempenho 22q1 prova a capacidade do líder em atravessar o ciclo. Portanto, no ciclo descendente futuro, o desempenho da empresa é mais forte do que o que considerávamos anteriormente, por isso aumentamos o desempenho da empresa).
Dicas de risco
O atrito comercial sino-americano intensificou-se, e o volume de remessas dos principais clientes foi menor do que o esperado.
