\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 04 Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 1,511 bilhão de yuans, um aumento anual de 88%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 218 milhões de yuans, um aumento anual de 157,17%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 193 milhões de yuans, com um aumento anual de 339,61%.
O desempenho anual aumentou significativamente ano a ano, e o investimento em P & D continuou a aumentar: a receita anual da empresa e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentaram significativamente ano a ano, beneficiando principalmente da alta prosperidade da indústria de circuitos integrados, a forte demanda de clientes a jusante por equipamentos da empresa e a rápida promoção da substituição doméstica. Além disso, a empresa desenvolveu produtos como mesa de sonda e máquina de teste digital durante o período, expandiu continuamente a linha de produtos e explorou ativamente o mercado médio e high-end. Em termos de estrutura de receita, a receita da máquina de classificação e máquina de teste em 2021 foi de 936 milhões de yuans e 489 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 67,59% e 174,33% respectivamente; A margem de lucro bruta foi de 42,65% e 67,67%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,22pct e -2,23pct respectivamente. Em termos de investimento em P & D, em 2021, a despesa em P & D da empresa foi de 330 milhões de yuans, um aumento anual de + 76,47%, representando 21,86% da receita. O investimento em P & D continuou a crescer rapidamente. Em termos de trimestre único do 4º trimestre, a receita do 4º trimestre foi de 443 milhões de yuans, um aumento anual de + 45,75% e um aumento mensal de + 12,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 89 milhões de yuans, com um aumento anual de + 79,55% e um aumento mensal de + 122%; A margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido foram de 52,77% e 18,88%, respectivamente, tanto em termos homólogos como em termos mensais. O desempenho da empresa 21q4 continuou a alta tendência de crescimento, com um aumento significativo ano a ano e mês a mês.
Após o layout abrangente do equipamento de teste, espera-se que a SOC abra espaço de crescimento: a empresa é um fornecedor local líder de equipamentos de teste de semicondutores, com linhas de produtos completas, cobrindo máquinas de teste, máquinas de classificação e plataformas de sonda, e cortado nos testes da bolacha dianteira através da aquisição de STI. De acordo com semi dados, entre as máquinas de teste posteriores, SOC, armazenamento, analógico e RF máquinas de teste representaram 58%, 22,5%, 15% e 4,5%, respectivamente em 2020. A China assumiu a liderança em fazer um avanço em máquinas de teste analógicas, e a taxa de localização atingiu um alto nível, mas é basicamente em branco em SOC, armazenamento e RF máquinas de teste. A empresa implantou ativamente máquinas de teste SOC, e seus produtos foram reconhecidos pelos principais clientes na China. Espera-se abrir um novo espaço de crescimento no futuro.
A empresa planeja adquirir a tecnologia Changyi com valor subavaliado e enriquecer ainda mais a categoria de classificadores: a empresa planeja comprar 976687% de capital próprio da tecnologia Changyi através da emissão de ações. Após estimativa, o valor estimado de 100% de capital próprio da tecnologia Changyi é de 280 milhões de yuans. A tecnologia Changyi detém 100% do capital da Exis. O principal negócio da Exis é projetar e fabricar equipamentos e soluções de teste adequados para os departamentos de teste na indústria de semicondutores e automação. Seu principal produto é a classificadora de torres. Seus clientes downstream incluem Broadcom, NXP semicondutor, MPs, Byd Company Limited(002594) semicondutor, Shanghai Awinic Technology Co.Ltd(688798) e outras empresas de semicondutores bem conhecidas, bem como Sunmoon, tecnologia unida, Tongfu Microelectronics Co.Ltd(002156) , Tianshui Huatian Technology Co.Ltd(002185) , e outras empresas de teste de vedação. A tecnologia Changyi teve uma receita de 206 milhões de yuans e um lucro líquido de 47 milhões de yuans em 2020, e uma receita de 249 milhões de yuans e um lucro líquido de 67 milhões de yuans nos primeiros três trimestres de 2021. A valorização desta aquisição é baixa, correspondendo a 1,36 vezes e 5,96 vezes de PS e PE em 2020, respectivamente. Esta aquisição não só ajudará as empresas listadas a enriquecer os tipos de produtos e realizar cobertura completa do produto de classificador gravitacional, classificador translacional e classificador de torreta, mas também melhorar a lucratividade e capacidade de desenvolvimento sustentável da empresa através da sinergia entre empresas listadas e exis em canais de vendas, tecnologia de P & D e assim por diante.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 2,395 bilhões de yuans, 3,241 bilhões de yuans e 4,064 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 412 milhões de yuans, 636 milhões de yuans e 807 milhões de yuans respectivamente, mantendo a classificação de investimento “Buy-A”.
Dica de risco: risco de atenuação da demanda downstream, risco de concorrência no mercado, P & D de produtos é menor do que o esperado e expansão do cliente é menor do que o esperado.
