\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 793 Shenzhen Breo Technology Co.Ltd(688793) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,190 bilhão de yuans, um aumento anual de + 43,93%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 92 milhões de yuans, um aumento anual de + 29,92%.
A epidemia afetou as vendas off-line, e a taxa de crescimento da empresa abrandou mês a mês:
21q4 empresa alcançou uma receita operacional de 376 milhões de yuans, um aumento anual de + 23,77%. 22q1 empresa alcançou uma receita operacional de 248 milhões de yuans, um aumento anual de + 15,29%. A taxa de crescimento abrandou em comparação com os três primeiros trimestres de 21 anos (+ 62,42 / + 66,62 / + 39,80%).
Em termos de produtos, a cabeça / pescoço / olhos / couro cabeludo / outros produtos da empresa alcançou receita de 91 / 3,10 / 2,99 / 1,22 / 306 milhões de yuans respectivamente em 21 anos, com um aumento anual de + 11,11 / + 50,19 / + 19,35 / + 1,6 / + 71,44% respectivamente. O alto aumento na receita de outros produtos foi principalmente devido às vendas quentes de cintura e costas, ombros, esportes de saúde e caixas de presente promocionais. Moxibustion produtos, como uma nova categoria da empresa em 21 anos, alcançou uma receita operacional de 60,245 milhões de yuans, representando 5,06% da receita operacional da empresa, A taxa de recompra trazida pelo modo de operação de consumíveis de produtos moxabustion efetivamente reduz o custo de aquisição do cliente da empresa e melhora a aderência do cliente. A receita de novos produtos da empresa foi de 19,89% em 21 anos.
Em termos de regiões, a receita do Continente/Hong Kong, Macau, Taiwan e outras regiões em 21 anos foi de 1,063125 mil milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 52,44/59,14%, e a do H2 foi de + 30,60 / + 26,11%, respectivamente. No futuro, a empresa estabelecerá uma rede global de distribuição, com foco no desenvolvimento de mercados estrangeiros, como Estados Unidos, Rússia, Japão e Sudeste Asiático.
Em termos de sub-canais, a empresa aumentou o investimento em canais online desde 20 anos, e a receita e escala online aumentaram rapidamente, visando canais offline. A receita Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) da empresa no 21º ano foi de + 58,44 / + 26,05% ano a ano, respectivamente, e a receita dos canais offline foi de 36,96%, que foi de -5,20pct em relação ao mesmo período do 20º ano.
No 21º ano, o negócio de ODM da empresa aumentou em + 45,16% ano a ano, principalmente a partir de pedidos de clientes russos. A epidemia do 22q1 impactou repetidamente os canais off-line da empresa, e o Q1 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) receita foi de + 48,77 / – 15,38% ano a ano, respectivamente.
Aumentar o investimento em recursos de I&D e ajustar a estrutura do produto através da nova iteração do produto: em 2021, a empresa e o quarto trimestre alcançaram uma margem de lucro bruta de 56,73/50,00%, respectivamente. Devido à mudança das normas contábeis, a margem de lucro bruta de todo o ano e o quarto trimestre foi de -0,51 / – 6,5pct, respectivamente, e o 22q1 alcançou uma margem de lucro bruta de 53,92% em termos homólogos -2,78pct.
Em termos de produtos, a empresa adere à estratégia de marca high-end, melhora continuamente o desempenho do produto, riqueza funcional e nível de inteligência, e amplia a faixa de preço do produto. Em 21 anos, a empresa lançou sucessivamente uma série de novos produtos, como head dream6 e neck2. Em 21 anos, o preço médio da plataforma JD da empresa foi de + 11,33% ano a ano. No entanto, no contexto do forte aumento do custo das matérias-primas, a margem de lucro bruto da empresa ainda caiu em certa medida. As margens brutas de lucro de cabeça/pescoço/olhos/couro cabeludo/outros produtos foram de 60,79/65,29/51,94/63,57/48,97%, respectivamente, com aumento homólogo de -3,92 / – 0,49 / – 0,89 / + 0,35 / + 3,81pct respectivamente.
Do ponto de vista dos canais, a empresa não só organiza lojas Direct nas cidades de primeiro e segundo escalão, mas também promove ativamente o afundamento de canais, explora e melhora os modos de cooperação, como cadeia Ka, franquia de agentes e distribuição de canais, e abrange mais grupos de consumidores. Como o modo de distribuição e o modo ODM não podem ajustar imediatamente o preço dos produtos encomendados, a rentabilidade é relativamente danificada. No 21º ano, a margem bruta de lucro da ODM / distribuição online / armazenamento em plataforma online / vendas diretas online / distribuição offline / vendas diretas offline da empresa foi de -5,64 / – 12,15 / + 4,67 / + 0,22 / – 5,37 / – 0,57pct ano a ano, respectivamente.
Em termos de rácio de despesas, o rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras da empresa nos últimos 21 anos foi de -0,65 / – 0,03 / – 0,50 / + 0,39pct em termos homólogos, respectivamente, e o quarto trimestre foi de -0,58 / + 0,66 / + 0,78 / + 0,62pct em termos homólogos, respectivamente. A fim de acelerar a promoção de novos produtos e aumentar a influência da marca, a empresa 22q1 aumentou novamente o investimento em vendas e despesas de I&D. A relação vendas/gestão/I&D/despesas financeiras do primeiro trimestre foi de + 3,62 / + 1,05 / + 1,27 / – 0,51pct ano a ano, respectivamente.
Embora a empresa tenha realizado taxas de controle de fluxo em 21 anos, a margem de lucro líquido da empresa em 21 anos ainda diminuiu ligeiramente em 0,78pct para 7,75%, e a margem de lucro líquido do 4º trimestre foi de 6,97%, com um aumento homólogo de -5,54pct. Como resultado da epidemia de 22q1, a receita off-line foi menor do que o esperado, e a empresa sofreu uma pequena perda devido ao lançamento acelerado de vendas sobrepostas e despesas de P & D.
O caixa contábil aumentou significativamente e a eficiência do volume de negócios do estoque diminuiu:
1) no final do 22q1, o capital monetário da empresa + outros ativos correntes totalizou 229 milhões de yuans, acima de 28,19% do final do 21, principalmente devido ao resgate de depósitos estruturais e produtos financeiros da empresa; Notas a receber e contas a receber totalizaram 74 milhões de yuans, abaixo de – 8,35% no início do período; Para lidar com o aumento do custo das matérias-primas, a empresa preparou um grande número de mercadorias em 21 anos, o inventário foi de + 46,30% ano a ano, dos quais o inventário de mercadorias foi de + 74,60% ano a ano e o inventário de 22q1 foi de – 4,79%; 22As contas a pagar no final do primeiro trimestre eram 52 milhões de yuans, acima de – 63,33% no início do período, principalmente devido à diminuição do valor de compra da empresa do primeiro trimestre e ao pagamento oportuno de mercadorias.
2) do ponto de vista do volume de negócios, os dias de faturamento do estoque/contas a receber/contas a pagar da empresa em 21 anos foram -6,16 / – 9,99 / – 47,88 dias respectivamente ano a ano. No 22q1, os dias de faturamento do estoque da empresa afetados pela epidemia foram + 37,17 dias, e os dias de faturamento das contas a receber também aumentaram ligeiramente em + 3,54 dias. Devido à redução do valor de compra, os dias de faturamento das contas a pagar foram -26,58 dias.
3) o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais 22q1 foi de -72 milhões de yuans, em comparação com -17 milhões de yuans no mesmo período de 21 anos, que foi principalmente devido ao declínio sério das vendas off-line da empresa causada pela epidemia.
Previsão de lucro e classificação de investimento: estamos otimistas sobre o espaço de crescimento da indústria de instrumento de massagem inteligente portátil por um longo tempo.Como uma empresa líder de instrumento de massagem portátil na China, a empresa desenvolve ativamente novas categorias de instrumento de massagem chinês, acelera a iteração do produto, também aumenta a promoção de nova plataforma de mídia em marketing, coopera com Lamborghini para criar uma imagem de marca internacional high-end, e estabelece uma base para a estratégia da marca de ir para o mar. Acreditamos que, com a melhoria da situação epidêmica no segundo trimestre, espera-se que as vendas offline da empresa aumentem, e o lançamento do novo produto no segundo trimestre também impulsionará a escala de vendas de novos produtos da empresa. De acordo com os objetivos de avaliação do incentivo patrimonial, a receita e o lucro líquido da empresa em 22-24 anos aumentaram não menos do que 30 / 69 / 119,7%, respectivamente, em comparação com aquele em 21 anos, ou seja, a receita em 22-24 anos não foi menos do que 1.547 / 2.011 / 2.614 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido não foi menos do que 120 / 155 / 202 milhões de yuans respectivamente.
Estimamos que a receita operacional da empresa em 22-24 anos seja de RMB 1,638/22,96/3,073 bilhões, com aumento homólogo de + 37,7 / + 40,2 / + 33,8%. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 124181/255 milhões, com variação homóloga de + 34,6 / + 46,5 / + 41,0%, correspondendo a pe27,7% 49 / 18.77/13.31 vezes, mantendo a classificação “comprar”.
Fatores de risco: a epidemia afeta vendas off-line do canal, o lançamento de novos produtos é menor do que o esperado, o custo e o preço das matérias-primas permanecem altos e o desenvolvimento dos mercados estrangeiros é menor do que o esperado
