\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 83 Beijing Sinnet Technology Co.Ltd(300383) )
[pontos-chave do investimento]
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. No ano passado, a receita operacional foi de cerca de 7,7 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 2,99%, o lucro líquido atribuível à matriz foi 836 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 8,41%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à matriz foi 858 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 5%, menor do que a expectativa anterior. No primeiro trimestre deste ano, a empresa alcançou uma receita de 1,833 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 6,49%, um lucro líquido atribuível à mãe de 193 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,63%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 193 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,84%.
Os negócios da IDC cresceram de forma constante e os negócios SaaS foram muito impactados. Em termos de negócios, o negócio de IDC da empresa desenvolveu-se de forma constante em 2021, e o número de armários colocados em operação nas áreas principais continuou a aumentar. No final de 2021, a empresa colocou em operação mais de 43000 armários, com uma taxa de prateleira de mais de 70%, impulsionando a receita de negócios relacionados com IDC da empresa para atingir 2,029 bilhões de yuans, um aumento anual de 9,82%. A receita do negócio de computação em nuvem foi de 5,591 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 0,85%. Entre eles, a operação do negócio da AWS operado pela empresa é estável. Com a expansão do layout de infraestrutura da empresa, este negócio também tem maior espaço de desenvolvimento e possibilidade; O negócio de serviços SaaS da subsidiária tecnologia incomparável foi impactado pela “dupla redução” e o impacto da epidemia na educação, turismo, serviços de vida e outras indústrias, e a receita e lucro diminuíram em graus variados em comparação com o ano anterior. Em 2022, a epidemia de covid-19 recaiu em muitos lugares no primeiro trimestre. O progresso da construção e produção de projetos IDC em Xangai, Tianjin, Yanjiao e Changsha foram afetados por políticas de controle de epidemias em vários graus. O progresso do lançamento e o tempo de entrega de alguns projetos foram atrasados, resultando em um declínio anual de 6,49% na receita da empresa.
A margem de lucro bruta variou ligeiramente, e os negócios da IDC mantiveram um nível elevado. A margem de lucro bruto abrangente da empresa em 2021 foi de 20,42%, um decréscimo homólogo de 0,46% e manteve-se estável. Em termos de negócios, a margem bruta de lucro da IDC e seus serviços de valor agregado foi de 53,62%, abaixo de 1,23pct ano a ano. Pensamos que é afetada pela concorrência do mercado e flutuação dos preços da eletricidade nas regiões relevantes. A margem bruta de lucro da computação em nuvem e serviços relacionados da empresa foi de 9,59%, abaixo de 1,22pct ano a ano. Pensamos que é afetada pela “dupla redução” e pela perturbação da epidemia nos negócios dos clientes downstream da empresa.
Há muitos fatores perturbadores para o lucro, que foi melhorado em 2022q1. Em 2021, o lucro líquido da empresa imputável à matriz diminuiu 8,41% em termos homólogos, o que foi afetado principalmente pelos seguintes fatores: 1) o novo IDC foi colocado em operação e convertido em ativos fixos, resultando em aumento dos custos fixos, como depreciação e amortização; 2) A empresa continuou a explorar nas áreas de inovação tecnológica IDC e otimização de economia de energia, e aumentou o investimento em P & D em negócios de computação em nuvem; 3) Afetada pela epidemia covid-19, redução dupla na indústria educacional e políticas de regulação imobiliária, a receita dos clientes de computação em nuvem em indústrias relacionadas da empresa diminuiu; 4) Em termos de negócios IDC, devido ao atraso do processo de pagamento comercial dos clientes que foram colocados nas prateleiras, a perda esperada acumulada aumenta. No primeiro trimestre deste ano, com a melhoria do negócio de computação em nuvem da empresa, o aumento da taxa de listagem de novos IDC e a maior diluição dos custos fixos, como depreciação e amortização, o lucro líquido atribuível à matriz aumentou 27,04% mês a mês, mostrando uma tendência de melhoria significativa.
Os recursos do IDC em áreas centrais aumentaram ainda mais, e há abundantes projetos em construção e reservas. Em 2021, a empresa lançou o projeto de base de computação em nuvem Tianjin Baodi fase I e o projeto de ciência e inovação da economia digital Hangzhou para aumentar ainda mais a reserva de recursos dos principais centros de dados regionais na linha de frente e áreas circundantes. O negócio de data center da empresa formou um layout de negócios nacional com Pequim como centro e Pequim Tianjin Hebei, Xangai como centro e o Delta do Rio Yangtze, e Changsha como ponto de partida para promover o desenvolvimento de negócios na China central e ocidental. Atualmente, existem 12 data centers que podem fornecer serviços, e mais de 43000 armários foram colocados em operação em Pequim Tianjin Hebei e no Delta do Rio Yangtze. A empresa espera que, após a conclusão dos projetos em construção e reserva, tenha uma escala de operação de mais de 100000 armários em todo o país, estabelecendo as bases para o crescimento sustentável dos negócios IDC. [sugestões de investimento]
Considerando o impacto da epidemia e da política de “carbono duplo” na empresa, em comparação com a previsão anterior, reduzimos a previsão da receita operacional da empresa e da margem de lucro bruto de 2022 a 2023, e adicionamos a previsão de desempenho para 2024. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 8,339 bilhões de yuans, 9,131 bilhões de yuans e 10,117 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 931 milhões de yuans, 1,030 bilhões de yuans e 1,138 bilhões de yuans, e o EPS será de 52 yuans, 57 yuans e 63 yuans, O PE correspondente é 21 vezes, 19 vezes e 17 vezes. Estamos cautelosamente otimistas sobre o desempenho futuro da empresa e mantemos a classificação de “excesso de peso”.
[dicas de risco]
O progresso do novo projeto IDC não é o esperado;
A taxa de prateleira do gabinete da empresa é menor do que o esperado;
A concorrência no mercado intensifica-se.
